液(ye)態(tai)產品經過(guo)了2年渠道(dao)培育和產品甄選(xuan)進(jin)(jin)入發力(li)期，空中廣告和植(zhi)物(wu)蛋(dan)白飲(yin)料(liao)迅猛增長勢頭推(tui)動液(ye)態(tai)產品向十(shi)億(yi)進(jin)(jin)發。公司以雙蛋(dan)動車和與銀鷺區(qu)別的(de)香(xiang)濃型(xing)花(hua)生牛奶進(jin)(jin)軍(jun)液(ye)態(tai)植(zhi)物(wu)蛋(dan)白飲(yin)料(liao)市場，經過(guo)09/10 兩年的(de)渠道(dao)梳理(li)和品類甄選(xuan)，目前進(jin)(jin)入發力(li)期，配合空中廣告攻勢和植(zhi)物(wu)蛋(dan)白飲(yin)料(liao)市場十(shi)二(er)五期間30%的(de)CAGR,向十(shi)億(yi)量級的(de)沖刺(ci)進(jin)(jin)程會進(jin)(jin)一步加(jia)速。

.沖調(diao)產品(pin)(pin)消費需(xu)求(qiu)穩中有(you)(you)升(sheng)，業(ye)務市場和(he)(he)創新領域有(you)(you)爆發增(zeng)長潛(qian)力。全(quan)國老(lao)齡(ling)化加速(su)使沖調(diao)產品(pin)(pin)需(xu)求(qiu)穩中有(you)(you)升(sheng)，從永和(he)(he)豆漿進軍沖調(diao)類產品(pin)(pin)后增(zeng)長迅速(su)的(de)(de)(de)案例來看，沖調(diao)產品(pin)(pin)的(de)(de)(de)發展仍有(you)(you)很大空間。目前(qian)的(de)(de)(de)肯德基(ji)、麥當(dang)勞等連鎖食品(pin)(pin)企(qi)業(ye)均推(tui)出了沖調(diao)豆奶飲品(pin)(pin)，公(gong)司業(ye)務市場有(you)(you)可能進一(yi)步發力；公(gong)司產品(pin)(pin)的(de)(de)(de)速(su)溶(rong)性極佳，公(gong)司以此(ci)為核心推(tui)出的(de)(de)(de)以豆奶主打的(de)(de)(de)系列杯裝沖調(diao)產品(pin)(pin)以及其(qi)他多口味豆奶產品(pin)(pin)為固態產品(pin)(pin)的(de)(de)(de)發展創造(zao)了新增(zeng)長點。

.通過強(qiang)執行力(li)轉化為強(qiang)渠(qu)道力(li)，布局三(san)四線城(cheng)市(shi)并在重點省份(fen)(fen)形(xing)成(cheng)基地市(shi)場(chang)。所有(you)的(de)行業(ye)趨勢、消費者(zhe)需求都只(zhi)是(shi)外(wai)因，對渠(qu)道的(de)定位(wei)以及在深(shen)度、廣度上(shang)的(de)構建才是(shi)核(he)心。公司的(de)目標明(ming)確，即(ji)增長最(zui)快且公司渠(qu)道扎根(gen)最(zui)深(shen)的(de)三(san)四線城(cheng)市(shi)重點省份(fen)(fen)是(shi)發展核(he)心，秉承與經銷(xiao)商(shang)共同成(cheng)長信念、選取具潮汕(shan)精神的(de)經銷(xiao)商(shang)是(shi)構建渠(qu)道強(qiang)執行力(li)和長期(qi)成(cheng)長力(li)的(de)落地之(zhi)舉。

.2012 和(he)2013 年新產(chan)能(neng)消(xiao)化(hua)得到(dao)保障，以銷地(di)布局產(chan)地(di)向(xiang)全國(guo)化(hua)企業進軍。2012E、2013E 預計固態(tai)(tai)飲品產(chan)能(neng)分別增加(jia)(jia)1.6 萬(wan)噸(dun)和(he)0.7 萬(wan)噸(dun)，而(er)液態(tai)(tai)產(chan)能(neng)分別增加(jia)(jia)10 萬(wan)噸(dun)和(he)13 萬(wan)噸(dun)，進入產(chan)能(neng)集中釋(shi)放的(de)時期(qi)。公(gong)司(si)目(mu)前(qian)的(de)重點銷售區(qu)域(yu)為(wei)山(shan)東\\安徽\\湖南(nan)\\江西\\河(he)南(nan)\\四川六省，陜西、安徽的(de)新增產(chan)能(neng)主要為(wei)配合(he)目(mu)前(qian)現有市(shi)場的(de)進一(yi)步挖掘而(er)規劃的(de)蘇州和(he)廣東市(shi)場則緊(jin)盯植物蛋白飲料的(de)潛(qian)力消(xiao)費區(qu)域(yu)長三角和(he)珠三角地(di)區(qu)，為(wei)未來全國(guo)化(hua)銷售做進一(yi)步準備。

.投資建議和(he)估(gu)值。預(yu)(yu)計(ji)公(gong)(gong)司(si)(si) 2011E-2013E 的(de)EPS 分別為(wei)0.403 元、0.587 和(he)0.749 元。公(gong)(gong)司(si)(si)銷售(shou)基數低、業績(ji)增長確(que)定性(xing)強、且(qie)依靠現有渠道隨時(shi)可能推(tui)出超市(shi)場預(yu)(yu)期的(de)新品類，我(wo)們(men)認為(wei)應給予公(gong)(gong)司(si)(si)30x 2012EEPS,相當于0.92x PEG,目標(biao)價17.60 元，給予買入評(ping)級。