現在社會在不斷的變化，市場也有千變萬化的改變。一個是專做核桃乳、一個是專做堅果的兩家企業如何能支撐業績的可持續增長；同時，面對越來越多的競爭企業的進入，過度廣告營銷下的成本誰來買單？
一家歡喜一家憂。12月12日同一天時間里，六個核桃與三只松鼠兩家網紅快消企業卻面臨著不同的命運。
根據證監會網站顯示，六個核桃首發過會，而三只松鼠的過會申請被取消。這也意味著這兩家企業的上市之路就此將走向分岔口。
目前，證監會對三只松鼠過會取消一事只是表示還有些事項需要進一步審核，但具體是什么事項沒有表述。不過從對六個核桃過會提出的問題也可猜測一二，因為這兩家企業都是在近年來紅極一時，業績也迅速高升，也正是因此引起了外界的擔憂：一個是專做核桃乳、一個是專做堅果的兩家企業如何能支撐業績的可持續增長；同時，面對越來越多的競爭企業的進入，過度廣告營銷下的成本誰來買單？
六個核桃上市路一波三折
12月12日晚間，證監會官網披露了第十七屆發審委2017年第70次會議審核結果公告，兩家IPO過會企業中，“六個核桃”母公司河北養元智匯飲品股份有限公司(首發)獲通過。
六個核桃上市之路可謂一波三折。據了解，從2011年就開始排隊，整整6年間，中途兩次撤回材料。而且，其中還有一次，竟然是在上會前一天，臨時撤回。好不容易，熬了六年，今年11月熬上會，但是，卻還是被暫緩表決。直到12月12日，再次上會，才終于成功通關。
此前，記者在報道六個核桃IPO過程中，也曾有業內人士對六個核桃業務單一的問題提出質疑。此次發審委也提出同樣的問題。
發審委方面認為六個核桃95%以上的收入來源于核桃乳，報告期內發行人業績增幅放緩，廣告費支出不斷增加并未帶來主營業務收入及凈利潤的相應增加，并要求六個核桃結合行業特征、發行人自身經營狀況、銷售模式及營銷策略、發展階段及成長性等情況，說明2017年上半年業績下降原因，是否存在業績持續下降的風險，同時，說明發行人重推廣輕研發的經營模式的可持續性。
據記者注意到，報告期內，六個核桃業績在持續增長后出現下滑。
對此，六個核桃表示，公司業績下降的原因是，植物蛋白飲料核桃乳競爭加劇，包裝成本上漲。以及春節銷售旺季因為春節時間早晚不定影響銷售跨年度分布的季節性特征，而且從廣度和深度來看，公司的市場占有率等指標可挖掘的空間都變小。
三只松鼠面臨大額損失？
與六個核桃形成鮮明對比的是三只松鼠的過會被取消。就在過會結果公布的前一夜，三只松鼠臨時收到被取消的通知。
12月12日，證監會發審委方面公布原定于12月13日召開發行審核會議審議三只松鼠股份有限公司首發事宜，鑒于三只松鼠尚有相關事項需要進一步核查，決定取消對該公司發行申報文件的審核。這也是新一屆發審委成立以來,首家IPO申請被取消審核的企業。
回溯三只松鼠的IPO歷程，步履較快但也屢現波折。
今年3月29日，公司向證監會遞交首次公開發行招股說明書，正式沖刺IPO。10月20日，證監會官網顯示三只松鼠審核進度變為“中止審查”，三只松鼠相關負責人回應稱，由于簽字律師辭職導致IPO中止。10月31日晚間，三只松鼠在更換律師并重新提交了更新的預披露招股書后恢復審核。12月8日晚間，證監會宣布三只松鼠等5公司本周首發上會。
據了解，三只松鼠成立于2012年，作為一個純互聯網食品品牌，已先后獲得四輪融資。2015年9月，三只松鼠獲得峰瑞資本3億元投資，估值40億元。
招股說明書顯示，2016年，三只松鼠營收44.23億元，凈利潤達到了2.37億元，同比2015年897.39萬元的凈利潤，增幅超過了2535%。而在2014年，三只松鼠還處于虧損狀態。 其實，三只松鼠得以營收和銷量迅速躥紅，主要是來自于線上的電商渠道功勞。但隨著企業的壯大，三只松鼠卻并不滿足于此。
根據招股書顯示，三只松鼠計劃在全渠道營銷網絡建設投入5.6億元，主要包括無線自營App、線下體驗店和全渠道信息化系統三個模塊。三只松鼠計劃在現有版本基礎上，對App進行升級，并與線下體驗店結合，拓展產品銷售渠道，構建“電商平臺+自營App+線下體驗店”同步運營的營銷模式。
三只松鼠相關負責人在接受記者采訪時表示，目前三只松鼠已經在浙江等地開設了17家實體店，正在按部就班地進行著全渠道計劃。
此外，據媒體報道，三只松鼠曾與投資方簽署過關于“上市時間”的相關協議。約定時間到后，若三只松鼠的IPO仍處于中止狀態，協議將自動生效。賦予投資方回購權、連帶并購權、優先清算權、反稀釋權、重大事項一票否決權等特殊權利安排。按照該媒體報道，三只松鼠至少于2017年12月17日之前向證監會提交上市申請材料，且保證申報材料不能失效，否則投資方就可以恢復特殊權利。
一位資深投行人士表示，在風投界內，關于“上市時間”的對賭協議遠不止招股說明書中寫的那樣簡單。公司一旦進入上市程序，影響到公司股權穩定和經營業績等方面的協議一般都會被要求解除。然而，私募或風投會表面上遞交一份材料給證監會表示對賭協議解除，私下會跟公司再簽一份“有條件恢復”協議。“一般都是約定如若在規定時間內不能成功上市，公司就要回購投資方的股份，或者賠一筆錢。”
也就是說在對賭壓力下，此次三只松鼠上市延期，將給其帶來很大損失。
除此之外，要給三只松鼠敲響警鐘的是六個核桃被證監會提出的幾點問題，這也是三只松鼠所面臨的。
例如，數據顯示，20142016年，三只松鼠堅果類產品銷售收入占公司主業收入比重分為87.9%、80.4%、69.8%，為主要收入來源。對此，三只松鼠也意識到，公司堅果類產品銷售收入大幅增長，但全品類拓展使其占主業收入比例逐年下降，零食、果干等產品占比逐步上升。
然而即便如此改革，在六個核桃成功過會后，三只松鼠又將何時如愿？
