在(zai)碰上去年(nian)最嚴(yan)IPO財務大審中折戟之后，華統肉制(zhi)品近日(ri)再次遞(di)交(jiao)IPO申請稿。然(ran)而，從該公司 近三年(nian)來的(de)(de)業績表現和其(qi)所(suo)處同行(xing)企業的(de)(de)經(jing)營情況來看(kan)，其(qi)盈利能(neng)力恐怕并不會太樂觀(guan)。
凈(jing)利(li)潤(run)逐年(nian)下降
華統肉制(zhi)品(pin)(pin)在去(qu)年就曾提交(jiao)過IPO申報(bao)稿，擬登(deng)陸深(shen)交(jiao)所(suo)。然而當時證監會(hui)正在掀起(qi)號稱(cheng) 史(shi)上最嚴的IPO財務(wu)核查運動(dong)，于是華統肉制(zhi)品(pin)(pin)在預披露不久(jiu)后(hou)便撤(che)回了申報(bao)稿。
對此，有分(fen)析人士指出，當時(shi)很多食品(pin)飲料企業都是因為持續(xu)盈利(li)能(neng)力問題被迫主(zhu)動中止審(shen) 核，華(hua)統肉(rou)制品(pin)或許也(ye)不(bu)排除在(zai)外(wai)。
據華統肉制(zhi)品招(zhao)股說明書顯示，2011-2013年(nian)，該公司實現(xian)歸屬母(mu)公司凈利潤(run)分別為5950.13 萬(wan)(wan)(wan)元、5786.15萬(wan)(wan)(wan)元、5672.76萬(wan)(wan)(wan)元，凈利潤(run)呈逐年(nian)減少趨勢。而(er)且，該公司的(de)業績還依賴(lai)于政府(fu) 補助，僅(jin)2013年(nian)就獲得2096.08萬(wan)(wan)(wan)元政府(fu)補助款，占凈利潤(run)的(de)30.84%.
低毛(mao)利且(qie)高負債
對(dui)于(yu)(yu)業績(ji)下(xia)滑的(de)(de)原因，華(hua)統(tong)(tong)肉制品(pin)方面表示(shi)(shi)，公(gong)(gong)司生產銷(xiao)售(shou)規(gui)模的(de)(de)擴張導致了凈利潤下(xia)降。 然而(er)(er)，北京商報記(ji)者發現，華(hua)統(tong)(tong)肉制品(pin)毛利率(lv)偏(pian)低(di)也(ye)是其中的(de)(de)重要原因。數據顯示(shi)(shi)，2011-2013 年(nian)，其同行(xing)業上市公(gong)(gong)司的(de)(de)主(zhu)(zhu)營(ying)業務毛利率(lv)分(fen)別為(wei)7.96%、8.87%、9.45%,而(er)(er)華(hua)統(tong)(tong)肉制品(pin)的(de)(de)主(zhu)(zhu)營(ying)業 務毛利率(lv)僅為(wei)7.3%、6.92%、7.5%,不僅低(di)于(yu)(yu)行(xing)業平均(jun)水平，而(er)(er)且也(ye)低(di)于(yu)(yu)剛上市不久的(de)(de)同行(xing)企業 龍(long)大肉食。數據顯示(shi)(shi)，2011-2013年(nian)，龍(long)大肉食的(de)(de)毛利率(lv)分(fen)別為(wei)10.82%、8.87%、8.47%.
值得注意(yi)的(de)是，2014年上(shang)半年，剛上(shang)市的(de)龍大肉食就出(chu)現業績變臉，實(shi)現凈利潤5194.74萬 元，同(tong)比減少15.6%,這與生豬價格的(de)下降有(you)很(hen)大關(guan)系(xi)。對此，有(you)分析(xi)人士指(zhi)出(chu)，相同(tong)情況下， 毛(mao)利率偏低的(de)華統肉制(zhi)品所受(shou)影響可能(neng)會比龍大肉食更大。
而且，在毛利率(lv)(lv)較(jiao)(jiao)低(di)的(de)(de)(de)情況下，華統肉(rou)制(zhi)品的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)又(you)比(bi)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)，截至2014年(nian)一(yi)季度(du)，該(gai) 公(gong)司資(zi)產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)為(wei)45.75%,遠高(gao)(gao)于35.56%的(de)(de)(de)行業平(ping)均(jun)值。加之華統肉(rou)制(zhi)品的(de)(de)(de)流動(dong)比(bi)率(lv)(lv)、速動(dong)比(bi)率(lv)(lv) 又(you)較(jiao)(jiao)同行業可比(bi)上市(shi)公(gong)司平(ping)均(jun)水平(ping)低(di)，短(duan)期債務壓力較(jiao)(jiao)大，這可能(neng)也會對該(gai)公(gong)司的(de)(de)(de)日(ri)常(chang)資(zi)金周(zhou)轉 產(chan)生一(yi)定負(fu)擔。數(shu)據顯示，截至今年(nian)一(yi)季度(du)，華統肉(rou)制(zhi)品的(de)(de)(de)資(zi)產(chan)規(gui)模為(wei)11.6億元，負(fu)債達到5.3 億元，其中(zhong)短(duan)期借款(kuan)達3.77億元，應付(fu)賬(zhang)款(kuan)為(wei)4573萬元。
多重(zhong)風險相逼(bi)
華統肉制品想(xiang)要取(qu)得進一(yi)步突破，可能并(bing)非(fei)易事。該公司地(di)處浙(zhe)江義烏(wu)，由(you)于經濟運輸半徑 的限制，其以(yi)義烏(wu)為中心的生(sheng)豬屠宰基地(di)的輻射范圍有(you)(you)限，僅(jin)靠深耕當地(di)市(shi)場恐怕難以(yi)繼續保持 高速發(fa)展。另外，有(you)(you)分(fen)析認為，其銷售市(shi)場也僅(jin)局限于江浙(zhe)地(di)區，隨著一(yi)批品牌龍頭企(qi)業的異軍 突起，屠宰及肉類加工業長期區域(yu)分(fen)散的格局將逐(zhu)漸被打破。
事實上，與同行業(ye)(ye)的(de)(de)雙匯、雨潤等產(chan)業(ye)(ye)布局完整、一體化優勢明顯(xian)的(de)(de)企業(ye)(ye)相比，華(hua)統(tong)肉(rou)(rou)(rou)制品 的(de)(de)產(chan)業(ye)(ye)鏈顯(xian)得并不(bu)均(jun)衡(heng)。目前，華(hua)統(tong)肉(rou)(rou)(rou)制品的(de)(de)營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)主(zhu)要來源于(yu)生豬產(chan)業(ye)(ye)鏈，近三(san)年(nian)，生鮮豬 肉(rou)(rou)(rou)銷售收(shou)入(ru)占該(gai)公(gong)司主(zhu)營業(ye)(ye)務收(shou)入(ru)的(de)(de)比重分(fen)別為81.91%、72.96%、75.5%,也(ye)就(jiu)是說，生豬、家 禽兩條產(chan)業(ye)(ye)鏈發展(zhan)得并不(bu)均(jun)衡(heng)。對(dui)此(ci)，有業(ye)(ye)內人士稱，這或許正是華(hua)統(tong)肉(rou)(rou)(rou)制品募(mu)投年(nian)屠宰加(jia)工 3600萬羽(yu)家禽項目建設的(de)(de)原因。
不過，值得注意的(de)是，即便產業鏈(lian)的(de)布局得到(dao)完善(shan)，面臨的(de)風(feng)險也并不少。近日哈爾濱就傳 出17萬只鵝因禽(qin)流感死(si)亡的(de)消(xiao)息(xi)，可見(jian)畜(chu)禽(qin)屠宰企業時常會面臨突(tu)如其來的(de)風(feng)險。
此外(wai)，作為畜禽(qin)屠宰企(qi)業，華統肉制品(pin)(pin)還面臨著食(shi)品(pin)(pin)安全、原材料價(jia)格(ge)波(bo)動、環保政(zheng)策等(deng)風 險，對于此次IPO能否成功，有(you)業內人(ren)士表示(shi)并不(bu)看(kan)好。如(ru)果華統肉制品(pin)(pin)成功上(shang)市(shi)，而盈利能 力又經不(bu)起市(shi)場的考(kao)驗(yan)，那(nei)么它的資(zi)本市(shi)場之路也會不(bu)好走。北京(jing)一位(wei)私(si)募人(ren)士說。
