只要從巴西甘(gan)蔗種植(zhi)戶何塞家窗戶向外看(kan)去，知道全球糖市將(jiang)在四年來首次出現供應(ying)短(duan)缺。

自20世紀(ji)50年以來，他的(de)(de)家族在圣保羅州(zhou)經營著150英畝的(de)(de)甘蔗田。今年甘蔗莖稈只有(you)正(zheng)常長度(du)3米多的(de)(de)一(yi)半，且顏(yan)色(se)呈現褐色(se)而非綠色(se)，因一(yi)季度(du)的(de)(de)干(gan)旱炙烤中南(nan)部(bu)的(de)(de)廣大(da)地(di)區。

“這是我(wo)在有生之年看過的(de)(de)最糟糕的(de)(de)情(qing)況。”54歲的(de)(de)何(he)塞(sai)說，他預計自家收成將損失(shi)20%。

相關(guan)數據(ju)顯示，過(guo)去(qu)四年(nian)(nian)以(yi)來(lai)國際市(shi)場(chang)處于明顯過(guo)剩(sheng)局面(mian)，2012/2013年(nian)(nian)榨季(ji)全球過(guo)剩(sheng)量達到1120萬噸，2013/2014年(nian)(nian)榨季(ji)過(guo)剩(sheng)量為440萬噸，而2014/2015年(nian)(nian)榨季(ji)將不(bu)會過(guo)剩(sheng)，至(zhi)2015/2016年(nian)(nian)度糖市(shi)供(gong)應將出現短缺。因此(ci)全球糖價將有扭轉跌勢(shi)迎來(lai)新一輪(lun)牛市(shi)的潛力。

美國期貨經紀商福四(si)通(tong)(FCStone)駐巴西的專家BrunoLima表示：“巴西糖產(chan)量下(xia)滑，將導致截至9月30日(ri)的過(guo)去年(nian)度內，全球糖市產(chan)需(xu)缺口達90萬噸(dun)，而明年(nian)這一缺口或(huo)將進一步拉大。”

而全球糖出口(kou)商(shang)CopersucarSA公司預測，至(zhi)今(jin)年年底(di)，紐(niu)約(yue)原糖期貨價(jia)格(ge)將(jiang)跳(tiao)升13%至(zhi)每磅20美分。糖價(jia)長期上漲將(jiang)對雀巢等消費企(qi)業的成本造成顯著沖擊(ji)。

熊三年牛三年

白(bai)糖作為(wei)軟(ruan)商(shang)品(pin)(pin)，兼具工業(ye)品(pin)(pin)、農產(chan)品(pin)(pin)的(de)雙(shuang)重特(te)點(dian)。上(shang)游種(zhong)植、天氣等影(ying)響產(chan)量，甘蔗定價也多由政府(fu)調控；而工業(ye)制糖的(de)特(te)點(dian)又決定了不同企(qi)業(ye)具有成本(ben)，白(bai)糖消費還與經(jing)濟增長和居民(min)收入等密切(qie)相關。

國內白糖價格運行而言，其周期性(xing)、季節(jie)性(xing)和波(bo)動(dong)性(xing)是最為突(tu)出的(de)三個特點。

首創期(qi)貨研究(jiu)員劉(liu)小英介紹，國內白糖(tang)的(de)主要原(yuan)料是甘蔗（90%以上份(fen)額），甘蔗在我國的(de)種(zhong)植(zhi)習性是宿根(gen)形態，三年(nian)(nian)輪換。因此糖(tang)價產生了三年(nian)(nian)一個小周(zhou)期(qi)，六年(nian)(nian)一個大(da)周(zhou)期(qi)（牛市(shi)三年(nian)(nian)熊市(shi)三年(nian)(nian)）的(de)特(te)點。

其次是季(ji)(ji)節(jie)性(xing)，白糖是季(ji)(ji)產(chan)年(nian)銷(xiao)的(de)產(chan)品，每(mei)年(nian)南方主(zhu)產(chan)區11月份集中(zhong)(zhong)開(kai)榨(zha)(zha)，第(di)二(er)年(nian)3月份前后(hou)(hou)集中(zhong)(zhong)收榨(zha)(zha)，剩(sheng)余時(shi)間為凈銷(xiao)售時(shi)間段。白糖的(de)消(xiao)費旺季(ji)(ji)為元旦春節(jie)及(ji)國慶中(zhong)(zhong)秋兩個節(jie)假(jia)群的(de)前一(yi)個月的(de)備貨時(shi)間，正常年(nian)份的(de)價(jia)格波動(dong)主(zhu)要遵循以下(xia)規律：8-9月份適逢榨(zha)(zha)季(ji)(ji)末生產(chan)廠家(jia)(jia)庫存不(bu)多，價(jia)格走強，11-12月份產(chan)出(chu)增加但適逢消(xiao)費旺季(ji)(ji)，此時(shi)購銷(xiao)兩旺，價(jia)格強弱(ruo)取向依賴于新年(nian)度產(chan)量預期，3月份之后(hou)(hou)產(chan)量基本定(ding)型，生產(chan)廠家(jia)(jia)庫存壓(ya)力(li)較重，價(jia)格走弱(ruo)，至(zhi)8月份以后(hou)(hou)庫存逐漸清空(kong)適逢節(jie)前備貨，價(jia)格再次走強。

，白(bai)糖在(zai)上市之(zhi)前，主(zhu)產(chan)區廣(guang)西(xi)、昆明的(de)電(dian)子市場(chang)已經運行多年，相關(guan)經營主(zhu)體在(zai)參與類期貨(huo)市場(chang)上有多年積累，在(zai)人員、制度(du)架構等要素上有豐(feng)富經驗，因此白(bai)糖期貨(huo)掛牌上市之(zhi)后，現貨(huo)主(zhu)體參與度(du)高；鄭商所(suo)在(zai)白(bai)糖期貨(huo)上市初期諸多舉措提升了其(qi)流(liu)動性，使得(de)白(bai)糖很快成為明星品種(zhong)；另外(wai)甘蔗(zhe)在(zai)冬季(ji)仍在(zai)生長，導致冬季(ji)極端天氣對價格的(de)影響非(fei)常之(zhi)大。這造成了糖期貨(huo)價格的(de)波(bo)動性明顯。

牛市否極泰來

觀察(cha)發現，白糖價(jia)格(ge)2006年(nian)-2008年(nian)是一個熊(xiong)市(shi)周期，糖價(jia)從每(mei)噸5500元(yuan)(yuan)跌到每(mei)噸2800元(yuan)(yuan)，跌幅(fu)(fu)為50%；2008年(nian)-2011年(nian)，糖價(jia)從每(mei)噸2800元(yuan)(yuan)漲(zhang)到每(mei)噸7500元(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅(fu)(fu)為200%；2011年(nian)至今，糖價(jia)跌至每(mei)噸4500元(yuan)(yuan)，跌幅(fu)(fu)為40%，再次(ci)形成一輪熊(xiong)市(shi)。

不過(guo)，今年1月底(di)以來(lai)，外(wai)盤糖價已經率先啟(qi)動反彈(dan)走勢。洲際交(jiao)易(yi)所(suo)(ICE)原(yuan)糖合約累計上漲14%，漲幅(fu)超(chao)過(guo)了(le)覆蓋24種大(da)宗商(shang)品的標普GSCI大(da)宗商(shang)品指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)5.1%的漲幅(fu)。同(tong)期，MSCI明晟全球指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)上升6%，彭博美國公債指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)攀升1.4%。

相關(guan)分析認為，巴(ba)西中(zhong)南部主產(chan)區遭(zao)遇至少70年以來最(zui)嚴重(zhong)夏季干旱，是此次糖市場熊去牛來的(de)最(zui)重(zhong)要推手。此次干旱摧毀(hui)了(le)甘蔗(zhe)、咖啡和橘子(zi)等多種(zhong)熱帶作物(wu)。而巴(ba)西是全球(qiu)糖生產(chan)國，去年巴(ba)西糖產(chan)量占(zhan)全球(qiu)的(de)28%，出(chu)口占(zhan)全球(qiu)總(zong)量的(de)57%。 

全球氣(qi)象集(ji)團(tuan)總裁(cai)DrewLerner稱：“去年(nian)12月(yue)至今年(nian)2月(yue)，圣保羅(luo)州(zhou)的降水量只有正常(chang)值的25%，限(xian)制了植株生長并損及(ji)單(dan)產。”而圣保羅(luo)州(zhou)一家咨(zi)詢公司(si)預計，巴西中南部(bu)地區的甘(gan)蔗(zhe)產量或(huo)下滑5.2%至5.65億噸。

來自美國農業部(bu)(USDA)公布(bu)的數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)9月(yue)30日為(wei)止的過(guo)去一個(ge)年度，全球糖需(xu)求(qiu)(qiu)將觸(chu)及1.676億(yi)噸的紀(ji)錄(lu)高位，延續20年來的需(xu)求(qiu)(qiu)增勢。而(er)從10月(yue)1日起的2014/2015年度，全球糖市需(xu)求(qiu)(qiu)或高出(chu)產量300萬噸。

業內專家(jia)介(jie)紹，巴(ba)西、墨(mo)西哥和(he)中國廠(chang)(chang)商的生產積(ji)極性(xing)下(xia)滑，原因是1月(yue)(yue)價格從2011年(nian)(nian)2月(yue)(yue)觸(chu)及的30年(nian)(nian)高位(wei)下(xia)滑59%，以及糖(tang)廠(chang)(chang)成本(ben)增加。2010年(nian)(nian)以來，至少44家(jia)巴(ba)西糖(tang)廠(chang)(chang)關閉(bi)。

不過(guo)，充裕的(de)(de)(de)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)或限制(zhi)價格(ge)漲(zhang)幅。美國農業部稱，盡(jin)管需求創(chuang)紀錄，但9月底的(de)(de)(de)全球(qiu)糖庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)將觸及(ji)4,338萬噸，創(chuang)歷史。萬達(da)期貨高級研究員劉永華向記者介紹，過(guo)去四年國際糖連續產銷過(guo)剩(sheng)，形成(cheng)了2000多萬噸的(de)(de)(de)增量庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)，全球(qiu)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)接(jie)近(jin)8千萬噸，庫(ku)(ku)(ku)銷比(bi)接(jie)近(jin)50%。“新的(de)(de)(de)2014/2015年榨(zha)季(ji)預計全球(qiu)四年來首次出現當季(ji)供給缺口，開始消(xiao)化庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)，熊市有望結束。但難言牛市，高企的(de)(de)(de)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)(cun)將制(zhi)約糖價上行空間。”他說。

中國糖業虧損或破百億

據中國(guo)糖業協(xie)會常務副(fu)理事長(chang)賈志忍5月19日(ri)表示(shi)，按照(zhao)目前的(de)情況，今年全(quan)行業虧損預計(ji)將突破100億元人民幣。

相(xiang)關分析認為(wei)，自2012年以(yi)來，大部分制糖企業食(shi)糖銷售價格始終在(zai)成本線下運行(xing)。2012／2013年榨(zha)季，中國制糖業出現近(jin)十(shi)幾(ji)年不遇的虧損局面(mian)，整個榨(zha)季全國制糖企業虧損31億元人民幣。

劉(liu)小英介紹，2009年(nian)(nian)國(guo)(guo)內食(shi)糖價格展開一輪牛市(shi)，國(guo)(guo)內糖價從(cong)當年(nian)(nian)年(nian)(nian)初的(de)(de)(de)低點上(shang)漲(zhang)至2011年(nian)(nian)的(de)(de)(de)高點，漲(zhang)幅達到(dao)165%。在(zai)國(guo)(guo)內價格高企的(de)(de)(de)同時(shi)內外(wai)價差逐步拉(la)開，大量糖（配額內、配額外(wai)、走私）涌入(ru)國(guo)(guo)內，導致(zhi)國(guo)(guo)內原糖煉制(zhi)產能快速增(zeng)長，從(cong)2010年(nian)(nian)開始不(bu)到(dao)3年(nian)(nian)的(de)(de)(de)時(shi)間已經從(cong)300多萬噸上(shang)升至700萬噸以上(shang)，且沒有停止勢頭。

在內(nei)外價(jia)差的利潤吸引下，我國開始大量進(jin)口糖(tang)，2013年我國進(jin)口糖(tang)454萬噸，超過國產糖(tang)的三分之一。糖(tang)價(jia)在進(jin)口糖(tang)的打壓下一再走弱，已(yi)經長期運(yun)行于成本(ben)價(jia)之下。

“大量的(de)進(jin)口糖(tang)已經進(jin)入(ru)國內，過程難(nan)以(yi)逆轉，因此國內糖(tang)價明(ming)顯(xian)疲弱于(yu)外盤(pan)糖(tang)。”她說(shuo)。

劉(liu)永華認為，春節后國內(nei)糖(tang)價受到(dao)厄爾尼諾(nuo)預期(qi)影響，快(kuai)速(su)反彈，3月份以來(lai)，外(wai)糖(tang)區間震蕩，但國內(nei)震蕩偏強，好于外(wai)糖(tang)走勢。

不一(yi)致的原因(yin)是(shi)(shi)中國(guo)買家在(zai)糖價(jia)上漲(zhang)后不再訂(ding)貨，缺(que)乏了中國(guo)采購的國(guo)際(ji)糖僅受天(tian)氣升(sheng)水支(zhi)撐難以上漲(zhang)，但國(guo)內在(zai)進(jin)口壓力(li)緩解后，走勢震蕩(dang)向上，尤其是(shi)(shi)疊加了下一(yi)榨季國(guo)內種植面積下滑等因(yin)素。