近日，繼老八大名酒中的西鳳酒和董酒股份相繼被拋售后，安徽龍虎尊酒業50.98%的股份也遭到其母公司中糧的掛牌轉讓。暴利生長的白酒行業，一度吸引大量業外資本涌入，試圖從中分一杯羹，為何現在又成燙手山芋被集中拋售?業內分析這和被拋售的每家白酒企業自身差異有關系，但由于業績擴張發展能力有限等因素，也不排除未來將出現更多10億-20億元營業規模的中小型酒廠股份被業外資本出售的行業現象。
投資者
密集撤離白酒業
用“屋漏偏逢連夜雨”來形容當前的白酒業最恰切不過，在受到“三公”消費限制、行業急走下坡路之時，又遭到了投資者的拋棄。據北京商報記者近日觀察，已有多家白酒企業被投資者拋售其股份。
北京商報記者梳理了近期幾項白酒業股權轉讓公告后發現，較早掛牌的是陜西西鳳酒股份有限公司，北京產權交易所信息顯示，西鳳酒現任第七大股東光大金控資產管理有限公司擬掛牌轉讓其持有的西鳳酒2.5%的股份，共分兩筆進行，每筆1.25%，叫價6585萬元，共計掛牌價為1.32億元。這次股權轉讓完成后，光大金控不再持有西鳳酒股份。公開資料顯示，光大金控2010年以1.36億元獲得西鳳酒5.4%的股權，而此次股權轉讓的掛牌價為1.32億元，可見，如果此次轉讓順利完成，光大金控也僅是保本。
同在去年末，中國老八大名酒之一的董酒宣布將22.22%的股份在上海產權交易所掛牌轉讓，轉讓方是董酒第二大股東東方基易投資管理(北京)有限公司。北京商報記者從上海產權交易所官網看到，上述股權轉讓尚處于意向掛牌轉讓階段，有效期至2014年1月23日。
“基金最大的特點就是階段性持股，2007年購買，現在基金存續已經到期，因此轉讓。”東方基易董事長易基剛針對這一次股權轉讓的原因，如此向北京商報記者解釋。另據其介紹，當時購買董酒股份就是看中其八大名酒的品牌和獨有的國家保密配方，持股六年來確實有回報，雖然去年開始整體白酒行業走入下坡路，但因董酒市場可開發潛力比較大，所以受影響程度不大。
相比之下，中糧去年12月26日掛出的轉讓其龍虎尊酒業(安徽)有限公司50.98%股權公告，無論轉讓方還是被轉讓的股權份額，都更加扎眼。北京商報記者從北京產權交易所官網看到，中糧龍虎尊酒業(安徽)有限公司成立于2002年7月17日，公司前身為焦陂酒廠，位于安徽省阜陽市阜南縣焦陂鎮，注冊資金1020萬元。現有股東及其出資和股比情況是中糧發展有限公司出資520萬元，占股比50.98%;北京泰岳貿易有限公司出資500萬元，占股比49.02%。
據了解，這一被轉讓股權的公司其實曾經被中糧寄予厚望，公開資料顯示，2012年9月，時任中國食品總經理的欒秀菊在當地考察時稱，中糧集團將向傳統白酒行業發展，以龍虎尊為龍頭，以阜南生產基地為依托，挖掘文化內涵，加大品牌營銷，相信焦陂酒在中國的市場份額會越來越大，有信心盡快打造阜南縣第一白酒品牌、安徽一流白酒品牌，實現年銷售超4億元的戰略目標。所以，中糧的這一次“意外”股權轉讓不禁引發了業界對其原因的熱議。
全行業
面臨盈利下滑市場收窄
對于此次股份被拋售，三家白酒企業當事人的態度則略顯不同。董酒相關負責人在接受北京商報記者采訪時一再強調，公司運營不會受到影響。擁有70%多股份的萬祥集團絕對控股董酒，這次轉讓股權不是集團行為，而是為了助推企業更好發展，是董酒優化股權結構的一個過程。同時董酒的運營工作都是集團公司負責，其他小股東均不參與，因此不會影響酒廠運營和市場。熟悉中糧此次轉讓龍虎尊酒業股份交易的知情人士也表示中糧只是出于戰略調整考慮。而西鳳酒方面截至昨日北京商報記者發稿前并未給予回復。
西鳳酒、董酒和目前市場上活躍的茅臺、五糧液、瀘州老窖、劍南春、汾酒、古井貢酒被并稱為中國老八大名酒。但相比后者，西鳳酒和董酒目前在市場終端的名氣明顯低很多。
其中，西鳳酒就在原計劃2012年底上市前夕卻突然陷入巨虧4.2億元的黑幕輿論風暴中，其中還不乏傳來左手倒右手致業績虛胖、公司用集中開空發票的辦法“創造”銷售業績以及公司制造超出實際營業額一倍的業績“神話”等負面信息。加之2012年下半年以來IPO停滯，進而造成西鳳酒上市之路擱淺，直至現在，西鳳酒上市依然遙遙無期，根據最新消息顯示，其希望能在2015年上市，但白酒行業的調整仍在繼續，會否影響其上市節奏仍是未知數。有業界猜測此次西鳳酒股份被拋售或是機構因其上市無望做出的決定。而資深白酒營銷專家晉育峰則認為，每家被業外參股的白酒企業經營狀況都不同，以上三宗股份轉讓交易和白酒自身經營均無關，“光大金控資產管理有限公司退出西鳳酒只是減持行為，因為在西鳳酒前十大股東中，光大系的另外一家光大金控(天津)創業投資有限公司仍然持有西鳳酒2.9%的股份”。
另據公開資料顯示，董酒2013年9月財報顯示，資產總計58535.01萬元，所有者權益合計29426.49萬元，負債合計為29108.52萬元。雖然成立于1994年的董酒是少有的股權改制比較徹底的一家完全民營化的白酒企業，且尚未上市，但由于宣傳定位模糊，也拖累了董酒在最佳行業成長時間內的業績增長。對此，晉育峰表示，首先董酒“不喝董酒，不懂酒”廣告宣傳語的出發點就不對，是對消費者的不尊重，需要重塑品牌形象。另外，董酒號稱的擁有130多種中草藥的國家級保密配方也讓其在白酒和保健酒之間的模糊定位中徘徊。加之董酒近年來高層頻繁跳槽，都給公司管理埋下了安全隱患。
除了企業自身因素之外，整體行業也對投資者的心理造成一定影響。統計數據顯示，14家酒企2013年三季度實現營業總收入784.3億元，同比下降10.61%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為279.58億元，同比下降48.92%。就投資者紛紛轉讓股權，中投顧問食品行業研究員梁銘宣分析其原因稱，作為投資者，均是以獲得收益為最終目的。“然而當前是白酒行業的調整期，市場上白酒銷售遭遇困境，白酒企業季度業績表現不佳，投資者或者股東拋售股權的傾向趨強。尤其是歷經一年的調整期，白酒行業仍未出現明顯的趨暖趨勢，投資者對白酒企業近一兩年的發展都比較擔憂，因此 走為上策 。”
其實，除了白酒業自有的盈利能力下降、市場收縮等多重壓力，導致曾經一窩蜂進來的投資者紛紛逃離，各曾經的入主者意欲自我轉型也是一重要原因。而這一點，在中糧從曾經被寄予厚望的龍虎尊撤離事件中體現得格外突出。江西章貢酒業市場中心總監卓智華就此分析認為，中糧入主老焦陂，在白酒行業的黃金十年，幾無建樹，一直以來，發展都不甚理想。“安徽白酒市場中高檔、中檔及中低檔市場一直被本土幾大諸侯品牌牢牢把控，一般酒企進入安徽市場，連 喝湯 的資格都沒有。對此，業界也有共識：西不入川、東不入皖。龍虎尊對于中糧而言，并不是其布局白酒業最好的棋子，在當前行業轉折期，離開是最好的選擇。”
中小酒企
更多將被同業收編
一面是投資者撤出，一面卻還有大量業外資本不斷涌入。其中，僅在2012年一年，IT巨頭聯想集團就一口氣地入股湖南武陵酒業、河北板城酒業、瀘州市瀘縣蜀光酒業、河北乾隆醉酒業和孔府家宴酒等多家白酒企業;2003年，天津醫藥企業天士力集團斥資6000萬元包裝“金士力”白酒品牌;同年，武漢天龍投資有限公司注入巨資，打造武漢天龍黃鶴樓酒業;其后，海航則與貴州懷酒通過新設公司的方式進行股權合作;以保健品消食片為主的江中集團跨行開始發展白酒產業，推出高端白酒品牌寧夏樸卡酒，正式進軍白酒業;2006年至今，維維股份也相繼持股雙溝酒業和枝江酒業等酒企;近來入駐白酒行業的業外資本更是有娃哈哈和星河灣地產等大佬不時出現。
這些業外資本頻頻進軍白酒行業究竟是飛蛾撲火還是抄底讓人琢磨不透。有專家認為目前屬于行業低谷期，但還不是資產價格洼地，經過2013年調整，2014年將是白酒行業最困難時期，2015年白酒企業資產價格才能擠出泡沫，回到合理水平。
值得注意的是，即便是仍然不斷有新進入的業外資本，但昨日，多位被采訪的行業內專家告訴北京商報記者，白酒業的股權出逃可能還將在今年繼續上演。其中，行業內大部分酒廠新擴建產能都將在今年前后集中釋放，最有可能發生危機的是年銷售額在10億-20億元的區域白酒品牌，以及過往兩年急速擴張、年銷量超過50億元的二線品牌企業，對上千家中小酒廠而言可能將是死期。“這些范圍之內的白酒企業們處于中等營業規模，同時也造成其自身的進退兩難。因為當達到20億元的銷售規模之后，將很難增加省內市場銷售量和向省外市場擴張。”晉育峰說，“目前白酒產品全國化擴張成本越來越大，見效也慢，隨之而來還會遭到各地強勢區域品牌和全國性一線品牌腰部產品的雙面阻擊，而省內市場又提供不了過高的增長幅度，這樣壓力層層傳導，直接導致銷售費用上升但利潤上不去的尷尬窘境。長期付出和回報不成正比，只能退出。”談到這里，晉育峰預測同被美國高盛集團收購的口子窖酒業和宋河酒業均在10億-20億元的規模范疇之內，不排除成為下一個被拋售股份者的可能性。
對于這些被拋售的白酒股的接盤者將是誰，梁銘宣預測，不排除有人看好白酒行業后市，進而在其認為的低谷階段接手，接手的有可能是想要涉足白酒業的實業投資者，也有可能是以獲得經濟利益為主的機構投資者。2013年是白酒行業調整的第一年，諸多企業也紛紛采取相似的調整策略，2014年市場需求不會陡然回歸，所以業內競爭更加激烈。不排除后續有股東或者投資者繼續拋售白酒股權。
業內更多聲音也認為， 白酒企業股權并購價格近兩年來成倍上升。業內企業在同業并購上的態度正趨于積極，對于中小企業來說，機構接盤可能性不大，接盤者除了公司管理層，同業企業接盤也將成為趨勢。政府對國企的發展目標大幅提高，茅臺、五糧液都要在未來幾年內打造千億集團，而收購兼并將是酒業規模短期實現快速突破的捷徑之一。同時，區域整合還可以減少區內競爭，做大品牌，匯集更多資源做好區外市場。此外，也是自身發展的需要，多品牌、多價位、多香型成為白酒巨頭的擴張戰略。這一點從五糧液去年收購河北永不分梨等多個酒廠的行為可見一斑。
從整體白酒行業來看，梁銘宣認為，如此密集地被股東、投資者冷落只會加劇白酒行業的慘狀。“密集被拋售股權或將影響到更多的投資者，進而造成更多的投資者跟進，對白酒企業及銷售者的信心是不利的。股權被拋售，白酒業的股價一跌再跌，對于白酒企業募集資金進行調整也是不利的。雖然2013年最后一日白酒板塊集體飆漲，但是投資者依舊需要謹慎對待白酒板塊。”
