公司公布股權激勵計劃草案,未來三年對250名激勵對象授予397.35萬份股票期權,占總股本0.99%,行權價格22.35元。首次授予股票15-17年可行權比例分別為10%、20%和70%,完全行權條件為14-16年每年收入增速不低于30%(行權50%的條件為年收入增長25%),每年凈利潤(及扣非凈利潤)不低于前三年平均水平且不為負。
對此,我們點評如下:
行權條件對收入增長要求相對較高,彰顯公司對未來增長的信心:行權價格相對較高,為停牌前收盤價22.35元(按照我們的預測對應67X13年PE),且按完全行權條件,14-16年公司收入CAGR30%,遠高于速凍米面食品行業增速(1-10月商超渠道銷售額增長13.4%),顯示公司管理層對未來增長充滿信心。
股權激勵覆蓋了大部分核心人員,并預留未來激勵期權:公司本次股權激勵對象包括中、高層管理人員、核心技術(業務)人員等共250名,占公司管理、銷售及技術人員的7.6%,此外,公司預留39萬份股票期權為對未來引進高級管理人員或骨干技術人員激勵提供保障,有利于將公司經營管理者與股東利益實現緊密綁定,提高管理效率和經營者的積極性,推動公司持續發展。
未來三年仍以搶占市場份額為主,14年看龍鳳減虧和高端產品旺銷:在股權激勵行權條件中,公司對凈利潤要求相對較低,僅為不低于前三年平均水平且不為負,因此,預計公司未來三年戰略方向仍然是以提升行業話語權、搶占市場份額為主,銷售費用率或仍將維持較高水平,但公司私廚和果然愛等高附加值產品快速增長有助于提升公司整體盈利水平。此外,龍鳳在華東地區擁有良好的銷售基礎,預計明年有望實現盈虧平衡,我們看好整合后的協同效應。
盈利預測及投資建議:我們看好股權激勵實施對公司增長的推動作用,上調收入增速預測,因龍鳳并表影響下調13年利潤預測,因預計費用率維持高位下調14-15年凈利潤增速預測,維持“買入”評級。
預計13-15年歸母凈利潤為1.32億、1.62億和1.99億,YOY為-5.5%,22.3%和22.8%;EPS分別為0.329元、0.402元和0.494元。