董寶珍：白酒行業兼并時期已來臨

 主要白酒企業2013年年報和2014年一季報的衰退數據清楚反映，目前白酒在產業經濟規律的作用下，正在進行了一場深刻的全行業內部調整。

 目前，在全國范圍出現供給大于需求的局面，這使全國化開拓難度增加、費用增加、成效降低，為了開拓新市場所需支付的成本與代價明顯增長。從過年10年白酒公司億元銷售額銷售費用變動來看，2013年之前，這個指標的平均數為0.12億-0.14億元，但2013年高達0.24億元。再從白酒公司銷售費用率變動來看，2013年酒廠銷售費用大幅增加，尤其是中低端的銷售費用增幅更大。

 在難看的數據面前，市場不由對白酒未來擔憂，然而困難已經充分體現在數據中，基本面和供需關系上已經不具備進一步惡化的條件，白酒邏輯見底。而且，經過2012、2013年兩年極速需求萎縮，行業兼并整合條件真正具備了。

 白酒進入了以放量驅動成長時代，所謂放量驅動成長，是某些優勢企業通過持續的放量，擠占、兼并其他企業的市場份額，在壯大自己的同時，促進產業集中度的提升。產能過剩是產業集中度提升的前奏，一旦發生產能過剩，為優勢企業擠壓兼并對手并脫穎而出創造了條件。無論是白酒還是彩電，產業集中度提升一定是在產能過剩時，才具備產業集中度提升的條件，如果產能不過剩，那么無論產業集中度多低，進行兼并擠壓以提高產業集中度的客觀條件不具備。白酒行業深層的矛盾是產業集中度太低了。目前出現在白酒行業的產能過剩，需求萎縮，只不過是早發生在其他行業的同類情況的重演。某種程度上白酒的產業集中來得有點晚，產能過剩，需求萎縮出現的越早越有利于行業和行業內的優質龍頭企業。

 白酒行業優勢企業擠壓兼并式成長形式有兩類，一類利用資金優勢兼并其他企業，另一類是通過產品性能價格比優勢擠占其他企業的市場份額。

 貴州茅臺、五糧液的庫存現金高達百億，但大量的中小酒廠在動銷不暢的情況下，出現了資金困境，這種局面為優勢企業以低廉的價格，收購某些有特點的中小企業提供了歷史性契機。這也為行業外資本提供機會，在行業危機來臨的時候，行業外資本可能更快速度涌入，以哇哈哈集團、唯唯集團、聯想集團為代表的有資金優勢的行業外資本，有可能會更大力度地涌入白酒行業進行逆勢兼并，以促進白酒產業集中度的提升。

 此外，茅臺的脫困完全是沿著放量擠占競爭對手市場份額的思路展開的，通過降價，替代競爭對手的市場份額，從而實現了逆市成長。這為其他企業的脫困提供了樣板和模式，五糧液等對其高端產品都沒有主動降價，甚至逆市提價、保價，這是幾大次高端酒企財務數據衰退明顯的原因。

 在經歷了調整和動蕩之后，白酒行業本身所固有的高盈利率、高回報率，以及目前白酒極其離散的集中度，為優勢企業實現擠壓兼并式成長提供了難得的機遇，只有順應行業規律主動降價，并利用低價格高質量，創造高性能價格比才能抓得住機會逆勢發展，否則將會面臨困難。白酒的生產極其特殊，的產量需要在五到十年之前提前建設，有些企業忽視產能建設，某種程度上其實已經在這一輪的放量成長中落后了。