食品飲料行業:食品飲料大跌后的機會

食品飲料行業實現穩健增長。受宏觀經濟增速放緩、三公消費禁令的影響，食品飲料行業消費增速相比前幾年有所放緩。從各個子行業來看，調味品實現了10%多的增長，調味品龍頭企業仍存在市占率提升的空間；葡萄酒是酒類中開始復蘇的品種，張裕等龍頭企業品牌、渠道優勢明顯；乳制品增速有所放緩，但受益于成本下降，利潤實現較快增速，未來乳制品將受益于消費結構的升級；白酒弱復蘇，公務消費基本見底，商務消費和個人消費帶動有限，競爭優勢明顯的企業有望實現超越行業的增速；啤酒去年首次實現銷售下滑，雖然前五大集團市占率超過80%,但競爭依然激烈，短期難以看到啤酒銷售價格的提升和盈利能力提升；肉制品企業可能受到下半年豬肉價格上漲的不利影響。關注爆品，把握成長性。

 一個新品類的出現值得重點關注，其爆發可能帶來一個子品類的崛起，以及給企業帶來根本性的改變。例如莫斯利安的爆發帶動了常溫酸奶的發展，并奠定了光明乳業的行業地位；江中集團2013年推出的猴菇餅干去年實現9.86億元收入，躋身我國餅干銷售排名第六，值得關注。近期定位年輕消費群體的時尚酒水產品預調酒受到消費者熱捧，呈現爆發增長的態勢，我們預期預調酒有望實現200-300億元的市場空間。Rio雞尾酒目前在國內處于領先地位，市占率可能已超過50%.公司競爭優勢在于具有較強的營銷推廣能力，下半年公司將贊助天天向上并繼續植入影視劇。公司品類曝光率、知名度，在預調酒領域最被消費者接受，短期難以看到強勢競爭對手，將享受品類的快速爆發。

 國企改革將成為食品飲料重要投資主線。食品飲料行業大多為競爭性行業，對企業的執行力、靈活性、效率等要求較高，而部分食品飲料企業為國有企業，在這些方面與市場上的競爭對手相比有一定差距，表現為進攻性不強、執行力較弱、盈利能力較差等。因此我們認為，食品飲料企業的國企改革意義重大，改革后企業改善空間較大。從改革進度來看，廣東、上海改革最為領先，其中上海的光明食品集團已經開始啟動改革；從改革手段來看，主要有引進戰略投資者、股權激勵、員工持股計劃等，有利于增強企業的市場化能力，提升管理層和員工的積極性。我們建議可以從以下幾個方面選擇標的：自身業務具有發展前景：改革后改善空間大；中小市值，彈性大。

 綜上分析，我們認為食品飲料行業目前投資主要把握兩條主線：爆品帶來業務的高成長性和國企改革帶來的業績改善。高成長性我們建議重點關注百潤股份（002568,買入），rio正處于爆發式增長階段，霸主地位確立；國企改革我們建議重點關注白云山（600332,未評級），公司國企改革已在逐步推進中，關注王老吉市場份額的突破和公司大醫療的發展；恒順醋業（600305,未評級），公司恒順香醋市場知名度高，凈利潤率低，國企改革改善空間大，彈性大。