食品飲料行業：業績確定性強

關注白(bai)酒(jiu)和(he)屠宰肉(rou)制(zhi)品(pin)板塊超(chao)高端(duan)白(bai)酒(jiu)業績確定性(xing)(xing)強，次高端(duan)和(he)中(zhong)高端(duan)白(bai)酒(jiu)業績拐點(dian)將至超(chao)高端(duan)白(bai)酒(jiu)由于存在金融屬性(xing)(xing)，以(yi)及(ji)高端(duan)收入階層的(de)(de)消(xiao)費粘性(xing)(xing)和(he)需求(qiu)剛性(xing)(xing)，短期(qi)業績增長(chang)受(shou)疫(yi)情和(he)經濟影響(xiang)較小，長(chang)期(qi)看主要(yao)受(shou)益消(xiao)費升級。次高端(duan)和(he)中(zhong)高端(duan)白(bai)酒(jiu)主要(yao)用于商(shang)務宴(yan)請，前期(qi)受(shou)疫(yi)情影響(xiang)較大，同時(shi)加上一季度庫存消(xiao)化，中(zhong)期(qi)業績一般(ban)。后(hou)期(qi)，隨著疫(yi)情得(de)到有效控制(zhi)，經濟實現復蘇，次高端(duan)和(he)中(zhong)高端(duan)白(bai)酒(jiu)消(xiao)費有望得(de)到恢復。長(chang)期(qi)來看，次高端(duan)和(he)中(zhong)高端(duan)白(bai)酒(jiu)受(shou)益消(xiao)費升級下(xia)的(de)(de)市場擴(kuo)容和(he)消(xiao)費理性(xing)(xing)下(xia)的(de)(de)品(pin)牌集中(zhong)度提高。基于上述分(fen)析，白(bai)酒(jiu)重點(dian)推(tui)薦：貴州茅臺，五糧(liang)液，瀘(lu)州老窖(jiao)，山(shan)西汾酒(jiu)，水井坊，古(gu)井貢(gong)酒(jiu)。

屠(tu)宰(zai)(zai)肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)行業萬億市(shi)場(chang)規(gui)(gui)(gui)模，屠(tu)宰(zai)(zai)行業高(gao)(gao)度分散(san)，預(yu)制(zhi)菜(cai)是(shi)未(wei)來發展趨(qu)勢我(wo)國養殖(zhi)(zhi)屠(tu)宰(zai)(zai)肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)行業，萬億市(shi)場(chang)規(gui)(gui)(gui)模，集中度低(di)(di)(di)。環(huan)保管理趨(qu)嚴，尤其是(shi)非(fei)洲豬(zhu)瘟的(de)影響下行業整合(he)加快(kuai)；中長期(qi)來看，隨著(zhu)養殖(zhi)(zhi)規(gui)(gui)(gui)模化，生(sheng)豬(zhu)養殖(zhi)(zhi)周期(qi)時間更長，振幅更大(da)，小規(gui)(gui)(gui)模養殖(zhi)(zhi)和屠(tu)宰(zai)(zai)企(qi)(qi)業耐受力差，退出更成必然(ran)。從集中度來看，我(wo)國屠(tu)宰(zai)(zai)行業集中度很低(di)(di)(di)，我(wo)國規(gui)(gui)(gui)模以上生(sheng)豬(zhu)定點屠(tu)宰(zai)(zai)量占(zhan)全國生(sheng)豬(zhu)總屠(tu)宰(zai)(zai)量比(bi)(bi)重雖然(ran)逐(zhu)年提(ti)高(gao)(gao)，但到2019年，仍(reng)然(ran)只有(you)33％的(de)水平。肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)行業，我(wo)國肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)滲透率(lv)還比(bi)(bi)較(jiao)低(di)(di)(di)，國外肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)占(zhan)肉(rou)(rou)(rou)類產量比(bi)(bi)將(jiang)近50％，而我(wo)國肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)占(zhan)肉(rou)(rou)(rou)類產量比(bi)(bi)不到5％。隨著(zhu)80后、90后成為上班族(zu)的(de)主力，年輕人(ren)煮飯燒菜(cai)意愿(yuan)低(di)(di)(di)，具有(you)佐(zuo)餐屬性的(de)調理肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)、醬鹵肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)需求呈現快(kuai)速增長趨(qu)勢。且肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)毛(mao)利(li)率(lv)高(gao)(gao)，能顯著(zhu)提(ti)高(gao)(gao)屠(tu)宰(zai)(zai)肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)企(qi)(qi)業的(de)盈利(li)能力。推(tui)薦全產業鏈布局(ju)的(de)屠(tu)宰(zai)(zai)肉(rou)(rou)(rou)制(zhi)品(pin)區域龍頭(tou)企(qi)(qi)業：龍大(da)肉(rou)(rou)(rou)食、華(hua)統(tong)股份。

現階(jie)段，結合業績(ji)增長確定性(xing)和估值情況(kuang)，我們重點推薦貴州茅臺、龍(long)大肉(rou)食、華統股份(fen)。同時，鑒(jian)于(yu)疫情后(hou)期消(xiao)費復蘇和經(jing)濟(ji)復蘇對食品飲(yin)料行業的邊際改善(shan)，以及(ji)長期來看食品飲(yin)料行業受益消(xiao)費升級而具有的成長性(xing)，維持行業評(ping)級為“推薦”。

風(feng)險(xian)提(ti)示：食品安(an)全事故，推薦公(gong)司業績不達預期(qi)，宏觀經濟低迷