食品飲料行業：海天加碼火鍋底料賽道

行業核心觀點：

上(shang)證綜(zong)指(zhi)上(shang)漲0.18%，申萬(wan)食(shi)(shi)品(pin)飲料指(zhi)數(shu)上(shang)漲1.66%，跑贏上(shang)證綜(zong)指(zhi)1.48個(ge)(ge)百分點，在(zai)申萬(wan)28個(ge)(ge)一(yi)級子(zi)行業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)排名第4。我們建議關注疫情(qing)期(qi)終端動銷較好(hao)同時具備(bei)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)(chang)(chang)期(qi)成長(chang)(chang)(chang)邏(luo)輯(ji)的(de)(de)(de)速凍食(shi)(shi)品(pin)、休(xiu)閑零食(shi)(shi)子(zi)板(ban)塊以及不(bu)確定環(huan)境下必需消(xiao)費屬性較強(qiang)，疊加Q2補庫(ku)(ku)存提振業(ye)(ye)績的(de)(de)(de)調味發酵品(pin)子(zi)板(ban)塊細分龍頭的(de)(de)(de)回調配(pei)置時機；疫情(qing)影(ying)響減弱(ruo)大(da)趨勢不(bu)變，建議關注可選(xuan)品(pin)類修復帶(dai)來的(de)(de)(de)投資機會(hui)，如短(duan)期(qi)受(shou)益于(yu)(yu)氣溫升高(gao)(gao)，餐(can)飲恢復以及成本下行，Q2銷量恢復良好(hao)，渠道補庫(ku)(ku)存拉升公司H1業(ye)(ye)績，長(chang)(chang)(chang)期(qi)結構升級大(da)邏(luo)輯(ji)不(bu)變的(de)(de)(de)啤酒(jiu)板(ban)塊；白(bai)酒(jiu)方面，H2的(de)(de)(de)關鍵在(zai)于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)秋(qiu)需求的(de)(de)(de)旺盛程度及批(pi)價能否通過放量的(de)(de)(de)壓力測試，今年(nian)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)秋(qiu)國慶(qing)假期(qi)延長(chang)(chang)(chang)，疊加疫情(qing)影(ying)響出(chu)游，白(bai)酒(jiu)消(xiao)費有望得到釋放，Q2庫(ku)(ku)存去化(hua)，Q3發貨預計加速。預計高(gao)(gao)端龍頭的(de)(de)(de)批(pi)價將(jiang)保持(chi)堅挺，量價齊升的(de)(de)(de)概率較高(gao)(gao)；長(chang)(chang)(chang)期(qi)行業(ye)(ye)分化(hua)、高(gao)(gao)端酒(jiu)擴容的(de)(de)(de)大(da)邏(luo)輯(ji)未變，我們繼(ji)續(xu)推(tui)薦業(ye)(ye)績確定性較強(qiang)的(de)(de)(de)高(gao)(gao)端白(bai)酒(jiu)板(ban)塊。

投(tou)資要點：

白酒(jiu)(jiu)每周談：五(wu)糧(liang)液欲(yu)與華(hua)(hua)為(wei)加(jia)強(qiang)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)深化數(shu)字化改(gai)革(ge)，國窖(jiao)(jiao)配額(e)新(xin)政意(yi)欲(yu)挺價(jia)。上周白酒(jiu)(jiu)板塊(kuai)上漲(zhang)+2.72%，今(jin)世緣(yuan)（+15.88%）、順鑫農業(ye)(ye)（+11.32%）、酒(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)（+7.18%）領漲(zhang)白酒(jiu)(jiu)板塊(kuai)。貴州茅(mao)臺(tai)：20年飛天茅(mao)臺(tai)批價(jia)從(cong)2680元(yuan)左右漲(zhang)至2710元(yuan)，飛天散(san)瓶(ping)在(zai)2400-2460元(yuan)左右。旺季來臨(lin)渠道(dao)(dao)(dao)惜售與寬松環(huan)境下茅(mao)臺(tai)投資屬(shu)性凸顯(xian)是(shi)(shi)推(tui)高飛天批價(jia)上漲(zhang)的(de)(de)重要原因。普飛批價(jia)的(de)(de)一(yi)路走高是(shi)(shi)茅(mao)臺(tai)供需錯配以及高端酒(jiu)(jiu)景(jing)氣度(du)的(de)(de)驗證，有(you)望推(tui)動(dong)板塊(kuai)估值中樞(shu)上行(xing)(xing)(xing)(xing)，更(geng)為(wei)公司(si)打開中長(chang)期(qi)的(de)(de)成(cheng)長(chang)空間。五(wu)糧(liang)液：8月(yue)12日，五(wu)糧(liang)液方和華(hua)(hua)為(wei)方就加(jia)大(da)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)力(li)(li)度(du)、加(jia)強(qiang)渠道(dao)(dao)(dao)資源(yuan)(yuan)共享(xiang)、推(tui)動(dong)管理合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)落地(di)、深化數(shu)字化轉型和推(tui)動(dong)人才培育等方面進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)了探討，并(bing)將在(zai)已(yi)有(you)良好合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)基(ji)礎上，進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)強(qiang)企(qi)業(ye)(ye)文(wen)化建(jian)設(she)、人力(li)(li)資源(yuan)(yuan)管理、國際(ji)品牌營銷(xiao)等方面的(de)(de)交流(liu)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)。數(shu)字化轉型是(shi)(shi)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)大(da)趨勢(shi)之一(yi)，公司(si)欲(yu)與華(hua)(hua)為(wei)加(jia)強(qiang)合(he)作(zuo)(zuo)(zuo)力(li)(li)度(du)將進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)強(qiang)其渠道(dao)(dao)(dao)精細化管理及控(kong)制(zhi)(zhi)能力(li)(li)，中長(chang)期(qi)對批價(jia)上行(xing)(xing)(xing)(xing)形成(cheng)重要支撐。瀘州老(lao)窖(jiao)(jiao)：8月(yue)12日，瀘州老(lao)窖(jiao)(jiao)國窖(jiao)(jiao)公司(si)下發(fa)通知稱，8月(yue)各經(jing)銷(xiao)客(ke)戶及終(zhong)端國窖(jiao)(jiao)1573經(jing)典裝(zhuang)配額(e)采取(qu)合(he)格(ge)價(jia)格(ge)發(fa)票兌換(huan)方式執行(xing)(xing)(xing)(xing)，執行(xing)(xing)(xing)(xing)標準及要求由各大(da)區分區制(zhi)(zhi)定，公司(si)發(fa)布國窖(jiao)(jiao)停貨后(hou)配額(e)新(xin)政意(yi)欲(yu)挺價(jia)。山西汾酒(jiu)(jiu)：“計劃用三(san)個五(wu)年把汾酒(jiu)(jiu)建(jian)成(cheng)世界(jie)一(yi)流(liu)企(qi)業(ye)(ye)”。第(di)一(yi)步(bu)直道(dao)(dao)(dao)沖刺(ci)，聚焦(jiao)汾酒(jiu)(jiu)和竹(zhu)葉青大(da)健康產業(ye)(ye)，深化體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)，縮小(xiao)與行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)領軍企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)差距；第(di)二步(bu)彎道(dao)(dao)(dao)超車，通過質(zhi)量(liang)、規模、效益(yi)、科(ke)技(ji)復合(he)型發(fa)展(zhan)(zhan)，全面提升汾酒(jiu)(jiu)的(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)質(zhi)量(liang)；第(di)三(san)步(bu)換(huan)道(dao)(dao)(dao)并(bing)跑，比的(de)(de)是(shi)(shi)智慧(hui)，智慧(hui)汾酒(jiu)(jiu)是(shi)(shi)為(wei)這一(yi)步(bu)做準備的(de)(de)，實(shi)現(xian)從(cong)追趕到并(bing)跑的(de)(de)轉變，持(chi)續(xu)領跑行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)。

啤(pi)酒(jiu)(jiu)：玻璃(li)瓶與紙(zhi)箱漲價，啤(pi)酒(jiu)(jiu)或跟(gen)隨漲價。近期(qi)(qi)由(you)于(yu)多(duo)家(jia)玻璃(li)生(sheng)(sheng)產(chan)企(qi)(qi)業(ye)調價，部分生(sheng)(sheng)產(chan)玻瓶酒(jiu)(jiu)的酒(jiu)(jiu)企(qi)(qi)，尤其是低(di)端酒(jiu)(jiu)企(qi)(qi)業(ye)在醞釀將產(chan)品(pin)價格上調，以彌補(bu)因原(yuan)料成本(ben)(ben)提(ti)(ti)高而產(chan)生(sheng)(sheng)的額外生(sheng)(sheng)產(chan)成本(ben)(ben)。從歷史角度(du)來講，包材價格的上漲常伴隨著行(xing)(xing)業(ye)的提(ti)(ti)價，但隨著行(xing)(xing)業(ye)高端化程度(du)以及(ji)品(pin)牌認(ren)可(ke)度(du)的提(ti)(ti)高，品(pin)牌酒(jiu)(jiu)企(qi)(qi)的定價權相(xiang)應提(ti)(ti)高，提(ti)(ti)價也有望(wang)從成本(ben)(ben)推(tui)動(dong)變為營銷拉動(dong)。短期(qi)(qi)來看，此前包材成本(ben)(ben)下行(xing)(xing)，疊(die)加餐飲(yin)恢復提(ti)(ti)振銷量(liang)，啤(pi)酒(jiu)(jiu)上市公司中報業(ye)績及(ji)后續報表逐季改(gai)善可(ke)期(qi)(qi)。上周，重慶(qing)啤(pi)酒(jiu)(jiu)披露中報，實(shi)現(xian)營業(ye)總收入17.51億(yi)元，同降4.45%，歸母凈(jing)利(li)潤(run)為2.46億(yi)元，同增(zeng)3.06%，Q2營收/歸母凈(jing)利(li)同增(zeng)19.7%/38.5%。

速凍(dong)食品(pin)：“饅(man)(man)頭第(di)一股(gu)(gu)”巴(ba)比(bi)饅(man)(man)頭即將(jiang)登陸(lu)A股(gu)(gu)。8月6日，中飲(yin)巴(ba)比(bi)食品(pin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)有限(xian)公(gong)司(si)首發(fa)申請獲證監會(hui)通過，將(jiang)于上(shang)交所上(shang)市(shi)。公(gong)司(si)首次公(gong)開發(fa)行的A股(gu)(gu)不超過6200萬股(gu)(gu)，占發(fa)行后總股(gu)(gu)本的25.00%。中飲(yin)巴(ba)比(bi)食品(pin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)有限(xian)公(gong)司(si)主經(jing)營包子(zi)、饅(man)(man)頭、粥品(pin)飲(yin)品(pin)，屬于速凍(dong)食品(pin)行業，旗下的早餐店“巴(ba)比(bi)饅(man)(man)頭”較為出(chu)名(ming)。若上(shang)市(shi)過程順利，中飲(yin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)將(jiang)成為A股(gu)(gu)中的“饅(man)(man)頭第(di)一股(gu)(gu)”。中飲(yin)股(gu)(gu)份(fen)(fen)若成功上(shang)市(shi)，將(jiang)進一步豐富(fu)A股(gu)(gu)速凍(dong)食品(pin)標(biao)的池(chi)，提升行業關注度。

調味(wei)品(pin)：海(hai)(hai)天味(wei)業入局火鍋底料(liao)(liao)，首(shou)(shou)推四(si)款產品(pin)。近日，海(hai)(hai)天推出火鍋底料(liao)(liao)新品(pin)，這也是海(hai)(hai)天首(shou)(shou)次進軍火鍋底料(liao)(liao)市場。產品(pin)有有韓式(shi)辣(la)牛肉、新疆(jiang)番茄、云(yun)南酸湯、韓式(shi)部隊(dui)等(deng)四(si)種口(kou)味(wei)，活動價為(wei)15.9元/包，四(si)包價格為(wei)39.6元。海(hai)(hai)天味(wei)業在近幾(ji)年的發展(zhan)中，除了(le)布局醬(jiang)油(you)、蠔油(you)、黃豆醬(jiang)主營業務，一直(zhi)在不斷嘗試拓寬(kuan)自己的賽(sai)道(dao)。短期來(lai)看，餐飲恢復拉(la)動調味(wei)品(pin)B端需(xu)求(qiu)，預(yu)計(ji)Q2業內公司業績(ji)環比改(gai)善明顯；長期來(lai)看，海(hai)(hai)天加碼火鍋底料(liao)(liao)賽(sai)道(dao)，賽(sai)道(dao)增(zeng)速快、空間廣，海(hai)(hai)天有望依托其(qi)品(pin)牌、產品(pin)及(ji)渠(qu)道(dao)上的優勢打(da)開(kai)新的增(zeng)長空間。