隨著三只松鼠、有友食品先后上市。休閑零食市場的競爭也更加激勵，良品鋪子和甘源食品也不甘落也在IPO進程中。

休閑零食行業市場潛力大企業競爭發力較猛

 不久前，Mob研究院發布了《2019休閑零食行業深度解讀》，解讀稱，中國休閑零食市場規模約超5000億元，且隨著生活水平提高，年復合增長率維持在6%以上。

 目前，整個行業處于快速發展后的早期成熟階段，市場容量巨大、市場份額集中度低。在這個發展階段，企業之間開始展開了品牌競爭，龍頭企業開始注重品牌建設，全渠道全區域布局，未來市場集中度有進一步提升趨勢。

 選擇來伊份、良品鋪子（IPO排隊中）、三只松鼠、鹽津鋪子、好想你、洽洽食品6家零食企業，分別從其存貨周轉率、應收賬款周轉率、營收同比增長率、扣非凈利潤同比增長率四個維度進行了分析梳理。

存貨周轉率是企業營運能力分析的重要指標之一，能夠體現一家快消企業產品暢銷與否。

 如下圖不難看出，2015年至2018年，除了來伊份外，其余5家零食企業的存貨周轉率整體都在上升，相互之間的差距正逐漸縮減。這意味著，企業們的存貨管理水平得到了明顯提升，產品銷售情況較為喜人。

 對比來看，良品鋪子存貨周轉率高于同行業可比上市公司，2016至2018年上半年，良品鋪子的存貨周轉率分別為5.19、6.25和4.17，高于行業均值，表明存貨周轉速度較快，存貨管理水平較高。

 產品銷售情況較為樂觀，直接帶來的便是營收的大幅增長。如下圖，2015年至2018年，6家公司的營收同比增長率波動較大，但從整體來看，其每年的平均增速均保持在20%以上，側面反映了休閑零食行業的市場潛力。隨著市場規模的不斷得到釋放，企業間的競爭將會愈演愈烈。

 從應收賬款周轉率上更能佐證這一點。同一時期，各企業的應收賬款周轉率并未呈現明顯的上升。存貨周轉率在增長，應收賬款周轉率卻原地踏步，這在一定程度上表明企業產品暢銷，但為了快速提高市場份額，各家在銷售策略上表現得都較為激進。

 從數據來看，良品鋪子和來伊份的應收賬款周轉率在同業中領先，主要原因是其銷售渠道中，線上平臺，線下直營和加盟都有，整體優勢明顯。同業中好想你和鹽津鋪子受困于商超銷售占比較高，導致期末應收賬款較高，應收賬款周轉率較低。

 一方面是企業在營銷方面投入的不斷加大，帶來的銷售成本大幅增加。這其中不僅是廣告宣傳費用的持續增長，還包括企業慣用的降價促銷、優惠活動等刺激消費的銷售策略帶來的“隱形成本”；另一方面則是企業線下門店的不斷擴張，由此來帶來的資金壓力。

 總體來看，2015年至2018年，這6家企業的綜合毛利率均有不同程度的下滑，2016到2017年年間，綜合毛利率降幅，到了2018年，這種下行趨勢得到了些許緩解。

 犧牲毛利率帶來的直接影響是扣非凈利潤增速的不穩定。如下圖不難看出（由于2016年三只松鼠的扣非凈利潤增速極大，很難在同一張圖中與其他企業做對比，因此拆分出來呈現），2015年至2018年，各企業扣非凈利潤同比增長率波動較大，除良品鋪子和三只松鼠外，其余4家企業均有過扣非凈利潤增速為負的情況。

 可見，雖然休閑零食行業的蛋糕又大又好吃，但當零食巨頭們舉刀切向蛋糕時，還是少不了一番“明爭暗斗”。

休閑零食行業進入下半場發展戰略呈現多元化

 市場頗為巨大，意味著搶著分蛋糕的企業競爭壓力同樣很大。近年來，休閑零食行業間的競爭愈演愈烈，休閑零食企業個個劍拔弩張。在此背景下，企業的發展策略也開始向多元化轉變。

 2016年，好想你9.6億元收購了百草味，產品種類由單一的紅棗擴充至海鮮肉脯、干果炒貨、烘焙制品、涼果蜜餞等。一直以賣瓜子為生的洽洽食品也在近些年觸到業績天花板，同樣不得不開拓了更為豐富的產品品類。

 靠線下門店占據華中市場優勢地位的來伊份，也在不斷地擴充產品品類，并進一步拓展線上線下的布局。

 今年以來，三只松鼠、有友食品成功在A股上市。良品鋪子、甘源食品等更多耳熟能詳的品牌也在陸續申請IPO，其中不少處于“已預披露更新”的狀態。

除了大方向上戰略考量所呈現出的多元化外，各企業在產品創新和營銷策略方面也表現出多元化。

 產品創新方面，不僅僅是單品品類得到了豐富，更多的是產品的外觀、口味、功能和消費場景等方面的豐富。

 營銷方面，跨界合作、紅人帶貨、影視植入等玩法的引入，使得傳播維度更深更廣，極大地提升了企業品牌和產品的曝光度。比如，洽洽聯合護膚春紀打造了聯名禮包；沃隆堅果在電視劇《都挺好》中也做了影視植入；今年中秋，良品鋪子則與敦煌博物館聯名推出敦煌IP7款中秋月餅禮盒和周邊，賣座又賣好。

由“深”到“精”高端化或成行業趨勢

 《2019年國內零食市場研究報告》分析，零食市場所處的階段和正在發生的這些消費變化，都決定了我國零食市場未來幾年仍將繼續保持一個較快的發展速度。除此以外，我國零食市場將會呈現出以下特點：市場集中度將有明顯提升、繼續全渠道融合、高端市場快速發展等。

 行業競爭進入下半場以來，“高端零食”的發展趨勢越來越明顯，各企業開始更加注重產品品質建設，或打通全產業鏈，或構建自己的生態圈。

比如三只松鼠對外發布，將從一個純電商企業轉型為一個數字化供應鏈平臺企業。

 率先開啟“高品質，高顏值、高體驗”的高端化戰略轉型的良品鋪子，近日逐漸透露出了公司戰略賽道轉移背后的更多細節：用“供應鏈”為關鍵詞，切入農業生產，進而改變農業生產效率，提高全產業鏈競爭力。

 良品鋪子商品采銷中心負責人表示，良品鋪子高端零食戰略，核心一個主張是細分市場，從不同消費群體進行市場細分、產品細分，滿足不同客群消費需求，打造差異化戰略。此外，通過供應鏈管理，上溯到上游的原材料，在種植端、養殖端進行聯合和管控，進而支撐產業鏈整合策略。

 以年銷售額過億的東北紅松為例，通過對不同基地，不同產區松塔進行質量檢驗，編號記錄入庫儲存、運輸環節：全年使用零下10℃冷庫保鮮儲存

 生產加工環節：生產前，記錄原料的批次，出廠前記錄成品的生產批次，記錄發貨時間，從規格要求、成品感官質量要求、缺陷分類及描述、缺陷可接受率、感官抽樣方法、理化指標、微生物指標等方面，建立了一套詳細清晰的多維度產品標準，可做到對松子原料采收、驗收、出入庫再到工廠加工端進行管控，保證所有批次可以追溯。

 全產業鏈的可追溯，帶來的是更高品質。目前行業完果率平均水平92%-93%，開口率在93%。良品鋪子兩款東北紅松，品質標準堪稱“嚴苛”，完果率96%以上，開口率96%以上。

 中國食品產業分析師朱丹蓬認為，休閑食品企業今年很大的特征之一是，產品趨向高端化、高附加值、高議價能力，這符合目前我國消費者的消費思維和消費行為，符合整個休閑食品產業趨勢，企業借此打造自身差異化優勢并提升利潤。