雪花(hua)啤(pi)酒(jiu)(jiu)成(cheng)立于(yu)1994年，是一家生產、經(jing)營(ying)啤(pi)酒(jiu)(jiu)的全(quan)國性的專業(ye)啤(pi)酒(jiu)(jiu)公(gong)司，在中國啤(pi)酒(jiu)(jiu)業(ye)的市場格局伴隨著華(hua)(hua)潤(run)雪花(hua)與喜力(li)(li)的聯手，未(wei)來或將改變(bian)。而華(hua)(hua)潤(run)雪花(hua)控股(gu)股(gu)東華(hua)(hua)潤(run)創業(ye)持股(gu)喜力(li)(li)股(gu)份(fen)(fen)，不僅(jin)開創了國內啤(pi)酒(jiu)(jiu)企業(ye)持股(gu)國際(ji)啤(pi)酒(jiu)(jiu)巨頭股(gu)份(fen)(fen)的先河，同時也開啟(qi)了中國啤(pi)酒(jiu)(jiu)走(zou)向國際(ji)化的新篇章。

雪花聯手喜力高端化布局

8月3日，華潤啤酒發(fa)布公(gong)告稱，公(gong)司直接控股股東華潤集(ji)團（啤酒）有限公(gong)司（下(xia)稱 “CBL”）將向喜(xi)力(li)集(ji)團出售40%股權，總價(jia)243億港元(yuan)。同時，上市公(gong)司控股股東華潤創(chuang)業收(shou)購喜(xi)力(li)集(ji)團0.9%股權，收(shou)購價(jia)則為4.64億歐元(yuan)。

華(hua)潤啤(pi)酒(jiu)在公告(gao)中(zhong)(zhong)表示(shi)，雙方同(tong)時簽訂了相關條款，主要內容(rong)包括Heineken 集團(tuan)轉讓在華(hua)現有業(ye)務（包括喜力在中(zhong)(zhong)國(guo)的三家啤(pi)酒(jiu)生產工廠），并將(jiang)其業(ye)務與華(hua)潤啤(pi)酒(jiu)在中(zhong)(zhong)國(guo)境內的啤(pi)酒(jiu)業(ye)務融合；華(hua)潤啤(pi)酒(jiu)能夠借助Heineken 集團(tuan)的全球經銷網絡，支持和(he)加快(kuai)公司的雪花品(pin)牌(pai)和(he)其他中(zhong)(zhong)國(guo)啤(pi)酒(jiu)品(pin)牌(pai)的國(guo)際成長并使其成為中(zhong)(zhong)國(guo)啤(pi)酒(jiu)品(pin)牌(pai)等。

華潤(run)啤(pi)酒表示，上(shang)述合作(zuo)(zuo)和(he)相關交易為(wei)(wei)華潤(run)啤(pi)酒提(ti)供在中國高端啤(pi)酒市場發展的(de)一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)和(he)戰略(lve)性的(de)機(ji)遇，并(bing)為(wei)(wei)合作(zuo)(zuo)雙(shuang)方提(ti)供了一(yi)個(ge)提(ti)升(sheng)潛在價值的(de)機(ji)會。

對此，華(hua)潤(run)(run)雪(xue)花(hua)(hua)公司總經理侯孝海(hai)接受《證券日報(bao)》記者(zhe)采訪時表示，目前(qian)國(guo)(guo)(guo)內啤酒(jiu)行業(ye)正(zheng)從(cong)原來的(de)跑馬(ma)圈地(di)轉向企業(ye)間的(de)競速跑，高(gao)端(duan)化(hua)將成為取勝的(de)關鍵。“通過(guo)和喜(xi)力的(de)戰(zhan)略合作(zuo)實現4個方面(mian)(mian)的(de)作(zuo)用，一方面(mian)(mian)幫助華(hua)潤(run)(run)啤酒(jiu)在(zai)高(gao)端(duan)化(hua)進一步提速，通過(guo)5年-10年的(de)努力搶占高(gao)端(duan)市(shi)(shi)場梯隊的(de)位置；另一方面(mian)(mian)釋放喜(xi)力在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)市(shi)(shi)場的(de)潛力，促進喜(xi)力品牌在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)市(shi)(shi)場高(gao)質量的(de)增長(chang)；同時借(jie)助合作(zuo)推動華(hua)潤(run)(run)啤酒(jiu)走向國(guo)(guo)(guo)際市(shi)(shi)場；此外，加(jia)強(qiang)交流合作(zuo)，實現雪(xue)花(hua)(hua)啤酒(jiu)擁有(you)更高(gao)的(de)效率和更高(gao)的(de)利(li)潤(run)(run)水平。”

侯孝海告訴記者，目前雙方(fang)簽訂的(de)僅僅是(shi)一系列非(fei)約(yue)束力協(xie)議，下(xia)一步還要盡職(zhi)調查(cha)、正式合同(tong)的(de)談判簽約(yue)和相關(guan)的(de)政(zheng)府審批等(deng)工作(zuo)。

不過，在業內人(ren)士看來，雙(shuang)方(fang)的(de)(de)簽約陣容(rong)強(qiang)大(da)，接下來具體的(de)(de)談判(pan)主要集中在兩家公司身上(shang)，因為(wei)喜力(li)在中國(guo)的(de)(de)市場份(fen)額不大(da)，所以反壟斷調查對此次合作不會有太大(da)的(de)(de)障礙，雙(shuang)方(fang)未來的(de)(de)合作變數不大(da)。

啤(pi)(pi)酒(jiu)營銷專家(jia)方剛接受《證券日報》記者采訪時表示(shi)，華(hua)潤(run)(run)(run)啤(pi)(pi)酒(jiu)要做中(zhong)國啤(pi)(pi)酒(jiu)行業(ye)的兩個(ge)老(lao)(lao)大(da)，一(yi)(yi)個(ge)是(shi)體量老(lao)(lao)大(da)，一(yi)(yi)個(ge)是(shi)利潤(run)(run)(run)老(lao)(lao)大(da)。華(hua)潤(run)(run)(run)啤(pi)(pi)酒(jiu)規模老(lao)(lao)大(da)目前無人能撼動，但(dan)是(shi)利潤(run)(run)(run)老(lao)(lao)大(da)則受到百(bai)威的威脅。而高端(duan)啤(pi)(pi)酒(jiu)之(zhi)間(jian)的爭(zheng)奪(duo)將是(shi)未來(lai)啤(pi)(pi)酒(jiu)行業(ye)的主(zhu)(zhu)要競(jing)爭(zheng)點，華(hua)潤(run)(run)(run)啤(pi)(pi)酒(jiu)與喜(xi)(xi)力(li)合(he)作，是(shi)一(yi)(yi)次(ci)互(hu)補性很強的合(he)作，華(hua)潤(run)(run)(run)啤(pi)(pi)酒(jiu)通(tong)過這次(ci)收(shou)購(gou)，將解決雪花(hua)啤(pi)(pi)酒(jiu)高端(duan)乏力(li)問(wen)題(ti)，以及公司國際(ji)化問(wen)題(ti)，同時喜(xi)(xi)力(li)啤(pi)(pi)酒(jiu)在中(zhong)國長期的非主(zhu)(zhu)流(liu)地位(wei)，通(tong)過華(hua)潤(run)(run)(run)雪花(hua)的渠道優勢有可能得以扭轉。

方剛表示，在百威(wei)收購南非米(mi)勒之后，喜(xi)力(li)(li)啤(pi)(pi)酒在戰略上承壓(ya)，和華(hua)潤啤(pi)(pi)酒合(he)作(zuo)是條上策。“這次合(he)作(zuo)有三(san)大看點，一是華(hua)潤雪(xue)花(hua)啤(pi)(pi)酒獲得喜(xi)力(li)(li)啤(pi)(pi)酒中國區(qu)(qu)域銷(xiao)售；二是喜(xi)力(li)(li)啤(pi)(pi)酒將中國區(qu)(qu)業務轉讓(rang)；三(san)是華(hua)潤雪(xue)花(hua)啤(pi)(pi)酒借船出海，邁(mai)進(jin)國際(ji)市場。”

對于(yu)華(hua)潤(run)雪花與(yu)喜(xi)力(li)合作(zuo)，興證(zheng)國際證(zheng)券分析師張憶東表示，雙方聯手(shou)有(you)助于(yu)華(hua)潤(run)雪花重點發力(li)高端啤(pi)(pi)酒(jiu)市(shi)場：在高端啤(pi)(pi)酒(jiu)市(shi)場，中國品牌是(shi)(shi)次要力(li)量，外資(zi)品牌是(shi)(shi)主要力(li)量，其中份額較大(da)的(de)是(shi)(shi)百(bai)威英博，占比 40%以上。華(hua)潤(run)雪花單一的(de)依靠國產品牌難(nan)以打開高端啤(pi)(pi)酒(jiu)市(shi)場，因此與(yu)外資(zi)品牌合作(zuo)是(shi)(shi)較優選(xuan)擇，能夠率先建立公司在高端啤(pi)(pi)酒(jiu)市(shi)場的(de)優勢。

目前，華(hua)潤雪花已(yi)推出中高端(duan)產品系列(lie)雪花臉(lian)譜、雪花黑啤(pi)、雪花純(chun)生、勇(yong)闖天涯 SuperX，未(wei)來在高端(duan)啤(pi)酒領(ling)域將(jiang)以喜力為主，此外還會上(shang)市 2-3 款(kuan)主力高端(duan)產品。公司希望未(wei)來在高端(duan)啤(pi)酒領(ling)域能(neng)夠與百威抗衡(heng)。

張憶(yi)東表示(shi)，此次(ci)交易及戰略合作事項旨(zhi)在綁定(ding)喜力啤酒(jiu)(jiu)，進一步擴大公(gong)司高端市場份額， 提(ti)升華潤啤酒(jiu)(jiu)的(de)全球影響(xiang)力。公(gong)司將繼續推(tui)進品(pin)牌(pai)重塑、優化(hua)產品(pin)結(jie)構，鞏(gong)固領先(xian)的(de)市場地位(wei)。上(shang)調(diao) 2018年、2019 年公(gong)司凈(jing)利(li)潤至(zhi)18.58億(yi)元(yuan)和24.64 億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)58.1%和32.2%，持(chi)(chi)續高于(yu)行業增(zeng)(zeng)速。 但由于(yu)雙方的(de)具體合作細(xi)則還在制定(ding)中(zhong)(zhong)，最終合作反映到業績(ji)中(zhong)(zhong)尚(shang)需時間，因此維(wei)持(chi)(chi)公(gong)司目標價(jia)格 39 港(gang)元(yuan)/股(gu)，維(wei)持(chi)(chi)審慎增(zeng)(zeng)持(chi)(chi)評級。

中國啤酒或迎國際化時代

值(zhi)得一提的(de)是(shi)，中國(guo)啤酒(jiu)一直在走國(guo)際化之路，但是(shi)海外業(ye)務微(wei)不足道。而此次華潤啤酒(jiu)與喜力(li)的(de)合作，業(ye)內(nei)專家(jia)認為，這是(shi)中國(guo)啤酒(jiu)企業(ye)開啟國(guo)際化進程的(de)重(zhong)要歷史進程。

事實上(shang)，縱觀國(guo)(guo)內(nei)啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)行(xing)業的(de)發展，經(jing)過前(qian)(qian)(qian)幾年的(de)并購大戰(zhan)，國(guo)(guo)內(nei)前(qian)(qian)(qian)五名啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)企業的(de)市場集中度高(gao)達80%，但是消費升級趨勢之下，行(xing)業正在(zai)(zai)從(cong)跑馬圈地轉向企業競速賽。而百威啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)通過一系(xi)列收購高(gao)端(duan)啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)品牌(pai)和精釀啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)品牌(pai)后，目前(qian)(qian)(qian)在(zai)(zai)高(gao)端(duan)啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)市場表(biao)現的(de)十分強勢，華潤雪(xue)花雖(sui)然也打出高(gao)端(duan)戰(zhan)略，但目前(qian)(qian)(qian)來看效果并不理想(xiang)，另(ling)外，在(zai)(zai)國(guo)(guo)內(nei)市場上(shang)，80%以上(shang)的(de)高(gao)端(duan)啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)均是國(guo)(guo)外品牌(pai)，國(guo)(guo)產啤(pi)酒(jiu)(jiu)(jiu)要想(xiang)在(zai)(zai)高(gao)端(duan)領域打出一片天下，并不容易(yi)。

《證券日(ri)報》記者查閱百威啤(pi)(pi)(pi)酒、喜力(li)(li)和(he)雪花(hua)業(ye)績(ji)顯(xian)(xian)示，其中，百威和(he)喜力(li)(li)已經發布了(le)2018年半(ban)年報，數據顯(xian)(xian)示，喜力(li)(li)啤(pi)(pi)(pi)酒2018年上半(ban)年實現(xian)凈收入(ru)107.77億(yi)歐元，同比增(zeng)長4.2%；實現(xian)凈利潤9.5億(yi)歐元，同比增(zeng)加9.1%。其中，喜力(li)(li)中國區(qu)啤(pi)(pi)(pi)酒銷量取得了(le)個(ge)位(wei)數增(zeng)長，這主要得益于(yu)核(he)心區(qu)域的優(you)化表現(xian)，以及現(xian)代渠道和(he)電商渠道的成績(ji)。

而百(bai)威(wei)(wei)英博財報顯示，2018年(nian)二季(ji)度，百(bai)威(wei)(wei)英博在(zai)中(zhong)國(guo)區實現(xian)銷(xiao)量同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)3%，收(shou)入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.8%，每百(bai)升啤(pi)酒的收(shou)入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)3.7%。2018年(nian)上半年(nian)，百(bai)威(wei)(wei)英博中(zhong)國(guo)區銷(xiao)量同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)2.4%，收(shou)入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)5.7%，每百(bai)升啤(pi)酒的收(shou)入同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)3.3%。

作(zuo)為國內啤酒(jiu)規模最較大(da)的(de)華潤(run)雪(xue)花(hua)(hua)，雖然(ran)公司(si)目前尚未(wei)公布2018年半年報，但是公司(si)2017年實現營業額297.32億元，同(tong)(tong)比(bi)增長3.6%；2017年華潤(run)雪(xue)花(hua)(hua)的(de)啤酒(jiu)銷(xiao)量(liang)為1181.9萬KL，同(tong)(tong)比(bi)增長0.9%，表現優于啤酒(jiu)行(xing)業平均水平，市場(chang)占有率進(jin)一步提高(gao)。據(ju)(ju)統計據(ju)(ju)數(shu)據(ju)(ju)，2017年，全國啤酒(jiu)產量(liang)為4401.5萬KL，由此計算，華潤(run)雪(xue)花(hua)(hua)啤酒(jiu)的(de)市場(chang)份額已增至約26.9%。

“未(wei)來啤酒(jiu)(jiu)行業的(de)(de)(de)競爭將是高端啤酒(jiu)(jiu)和次高端啤酒(jiu)(jiu)之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)競爭，而有了喜(xi)力高端品(pin)(pin)牌的(de)(de)(de)支(zhi)撐，華潤雪花(hua)(hua)可以與(yu)百(bai)威啤酒(jiu)(jiu)相抗衡(heng)。”方剛(gang)對記者表示，華潤雪花(hua)(hua)與(yu)國際高端啤酒(jiu)(jiu)品(pin)(pin)牌喜(xi)力合作，無疑插上了騰(teng)飛的(de)(de)(de)翅膀(bang)。

值得注(zhu)(zhu)意的是，此次華潤(run)雪花不僅將喜(xi)力中國(guo)區業務納入(ru)懷(huai)中，借(jie)力打(da)造高端品牌的同時(shi)，雙方的合作還有一個亮點值得關注(zhu)(zhu)。

根據華(hua)潤雪花(hua)(hua)的公告顯示，此次雙方聯手，除了(le)喜(xi)力(li)持股(gu)華(hua)潤雪花(hua)(hua)40%股(gu)份(fen)外，華(hua)潤雪花(hua)(hua)股(gu)東華(hua)潤創業則(ze)以約4.63億歐元的總現(xian)金對(dui)價購買約520萬股(gu)喜(xi)力(li)股(gu)份(fen)，約占喜(xi)力(li)0.9%股(gu)權。

雖然擁有喜(xi)力僅0.9%的股(gu)權，在(zai)方剛看來，此次華潤持股(gu)喜(xi)力股(gu)份雖然不(bu)多，但此舉不(bu)亞于當年李書福收購奔馳。

“高端化(hua)和國(guo)際(ji)化(hua)是(shi)華(hua)潤雪花的(de)兩(liang)大核(he)心要(yao)點，華(hua)潤持(chi)股(gu)喜力，則是(shi)國(guo)內啤酒持(chi)股(gu)國(guo)際(ji)啤酒的(de)案例，借助喜力彌補雪花的(de)國(guo)際(ji)品牌短板，雙方合(he)(he)作形成合(he)(he)力。”方剛如(ru)此(ci)表示。

對于華潤(run)雪花國際化進(jin)一(yi)步的布局(ju)，以(yi)及公司是(shi)否會進(jin)一(yi)步增持(chi)喜力(li)(li)股份(fen)一(yi)事？侯孝海對《證券(quan)日報》記者表(biao)示，“雪花沒有進(jin)一(yi)步增持(chi)喜力(li)(li)的計劃。華潤(run)持(chi)有喜力(li)(li)少數股權(quan)，是(shi)為了(le)緊密合作(zuo)、一(yi)起發展、共(gong)建(jian)國際啤酒交流平臺。”

而(er)對于國(guo)(guo)際(ji)化布(bu)局(ju)，侯孝海表示，“一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，引進國(guo)(guo)際(ji)品牌到中國(guo)(guo)，實現(xian)國(guo)(guo)際(ji)好(hao)產品和(he)國(guo)(guo)內好(hao)渠道的互補；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，通過合作，拓展雪花國(guo)(guo)產品牌銷售國(guo)(guo)外市場。”