食品飲料行業2015年投資策略：牛市啟動，可選和主題先行

宏觀經濟增速放慢已經是客觀現實，2014年前三季度GDP增速7.40%,為2009年以來的新低，各項固定資產投資增速也在放緩，固定資產投資完成總額增速已經由2009年的30%左右下降至2013年的20%左右再至2014年16%左右。這一期間，居民收入增速也呈現放慢態勢，社會消費品零售增速持續回落。經濟增長減速，消費需求疲軟或將延續，2015年食品飲料行業的營收增速存在前低后高的可能。

 2014-15年是白酒估值修復階段，大眾品藍籌估值先抑后揚。近期老白干酒的重大國企改革事件對板塊構成直接利好，而國企改革也將是貫穿全年的一個主線。從估值角度，我們認為大眾品藍籌估值并無多少下行空間，，以伊利為代表的大眾品藍籌和以茅臺為代表的白酒藍籌其估值水平屬于歷史低位水平（按當年業績計算），第二，隨著滬港通增量資金進入，未來A股藍籌的投資者結構將會發生較大的變化，參考海外藍籌的估值體系，A股藍籌并不居于劣勢；第三，股市整體走強，市場整體估值水平在提升，大眾品藍籌估值也將水漲船高，在前期調整幅度大的情況下進行修復；第四，我們認為藍籌估值在低位繼續下降的中長期核心在于行業地位的動搖，創新動力的衰竭和盈利能力的削弱，而這幾點暫時都沒有跡象。大眾品大藍籌估值也將先抑后揚。

 圍繞青年經濟（85、90后經濟）的產品、渠道和模式創新標的將受追捧。85后經濟是個籠統概念，同傳統經濟的存在一些顯著差異，在消費品領域，不僅體現在產品上，還體現在品牌和消費者的溝通渠道上。年輕元素投射越多的產品成功概率越高，這類產品往往是品類創新而來，具有極強爆發力--從酒精攝入角度而言，青年人攝入渠道更加多樣化，對紅酒、起泡酒、預調酒的偏好更加突出。從目前來看，食品飲料領域具有鮮明85后經濟特征的標的非常稀缺，積極關注那些潛在的將85后經濟作為發展重點的公司，像預調雞尾酒標的百潤股份。

 解禁及“轉型”高峰年，熱點細甄別。2014-2016年是板塊“大小非”集中解禁的年份，從公司治理角度看，這些公司所有制靈活，市值較小，業務轉型和題材制造動力和能力都比較強，蘊含較大的機會，值得細加甄別，把握轉型能夠成功的品種。

 核心推薦：低估值龍頭：貴州茅臺、五糧液、洋河、伊利股份；國企改革標的：井貢酒、山西汾酒、五糧液、金種子酒；產品創新標的：三全食品、百潤股份、光明乳業、好想你、洽洽食品；解禁&轉型標的：加加食品、皇氏乳業、貝因美。