是我(wo)(wo)們大家(jia)都比較熟(shu)悉(xi)的(de)，隨著人們生活水平的(de)提(ti)高(gao)，各種品牌涌入市場，近段時間(jian)東阿(a)(a)阿(a)(a)膠持續放緩，如何突破市場，下面我(wo)(wo)們一(yi)起來了解一(yi)下吧。2017年年報和2018年一(yi)季報顯(xian)示，東阿(a)(a)阿(a)(a)膠的(de)業(ye)績增(zeng)(zeng)長仍然在持續放緩，其業(ye)績增(zeng)(zeng)速已經創下了2006年以來的(de)低點。同(tong)時，在原材料(liao)價格不斷上漲，公眾對于阿(a)(a)膠產品的(de)功(gong)效仍存爭議的(de)背景下，這家(jia)老牌企業(ye)的(de)未來之路正顯(xian)得撲朔迷離。

業(ye)績增速持續(xu)放(fang)緩(huan)

東阿阿膠的業績增長正在陷入瓶(ping)頸期(qi)。4月28日(ri)，公司發布(bu)的一季報顯示，報告期(qi)內(nei)，公司實(shi)現營業收入16.96億(yi)(yi)元，同(tong)比增長1.17%，大幅(fu)(fu)低(di)于(yu)(yu)去(qu)年同(tong)期(qi)的13.03%；歸母凈(jing)利潤6.09億(yi)(yi)元，同(tong)比增長0.8%，大幅(fu)(fu)低(di)于(yu)(yu)去(qu)年同(tong)期(qi)的11.06%；扣非凈(jing)利潤5.97億(yi)(yi)元，同(tong)比增長2.02%，大幅(fu)(fu)低(di)于(yu)(yu)去(qu)年同(tong)期(qi)的12.01%。

從(cong)細節來看(kan)，母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)（主要(yao)是阿膠(jiao)塊和阿膠(jiao)漿）實現(xian)(xian)收入13.58億元，下滑(hua)7.19%。母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)實現(xian)(xian)凈利(li)潤(run)5.98億元，同(tong)(tong)比(bi)增長2.95%。公(gong)(gong)(gong)司(si)2018年一季度毛利(li)率為67.11%，同(tong)(tong)比(bi)降低(di)3.68個百分(fen)點；銷售(shou)費用(yong)率18.09%，同(tong)(tong)比(bi)降低(di) 4.08個百分(fen)點。經營性現(xian)(xian)金流為-3.88億元，去年同(tong)(tong)期為1.44億元，原因主要(yao)是本期支(zhi)付稅金增加及代(dai)收代(dai)付業(ye)務減少。

公(gong)司(si)稍早之前發布的2017年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)則顯示，報(bao)告期(qi)內，該公(gong)司(si)實現營業(ye)收(shou)入73.72億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長16.70%，較(jiao)(jiao)2016年(nian)(nian)同(tong)期(qi)的15.92%略有上升；歸母凈利(li)(li)潤(run)20.44億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長10.36%，較(jiao)(jiao)2016年(nian)(nian)同(tong)期(qi)的14%繼續(xu)下(xia)滑；扣非凈利(li)(li)潤(run)19.61億(yi)元，同(tong)比增(zeng)長12.73%，較(jiao)(jiao)2016年(nian)(nian)同(tong)期(qi)的16.17%繼續(xu)下(xia)滑。從業(ye)績增(zeng)速來看，該公(gong)司(si)已經創下(xia)了2006年(nian)(nian)以(yi)來的新(xin)低。

從主要產(chan)(chan)品(pin)來看(kan)，公司(si)的(de)(de)(de)(de)阿(a)膠(jiao)(jiao)系列產(chan)(chan)品(pin)報告期(qi)內營(ying)業收(shou)(shou)入為62.89億元，占(zhan)總營(ying)業收(shou)(shou)入的(de)(de)(de)(de)85.31%，且(qie)占(zhan)比有擴大趨勢。阿(a)膠(jiao)(jiao)系列產(chan)(chan)品(pin)2017年的(de)(de)(de)(de)毛利率(lv)為73.63%，同(tong)比下(xia)降0.48%。值(zhi)得注意的(de)(de)(de)(de)是，東阿(a)阿(a)膠(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)(de)管(guan)理層(ceng)在年報公布的(de)(de)(de)(de)次日(ri)，宣布將(jiang)其種驢的(de)(de)(de)(de)折舊年限由(you)原來的(de)(de)(de)(de)5年，延長到10年；同(tong)時，將(jiang)淘汰(tai)后(hou)種驢的(de)(de)(de)(de)凈殘值(zhi)率(lv)由(you)原來的(de)(de)(de)(de)5%上調至(zhi)60%。

實際(ji)上，從營(ying)業(ye)收入、凈利潤的同(tong)比增長比率來(lai)看，2015年(nian)(nian)以來(lai)東阿阿膠(jiao)均(jun)呈(cheng)現出明顯的下(xia)(xia)滑趨勢(shi)。對于這一趨勢(shi)，二(er)級市場也給出了(le)(le)(le)反應(ying)。自2018年(nian)(nian)以來(lai)，截至5月(yue)9日收盤(pan)，東阿阿膠(jiao)股價累(lei)計下(xia)(xia)跌(die)(die)了(le)(le)(le)6.59%，而同(tong)期醫藥生物行(xing)業(ye)則(ze)(ze)上漲(zhang)了(le)(le)(le)10.45%。2017年(nian)(nian)6月(yue)，東阿阿膠(jiao)上漲(zhang)至72.71元，自那時以來(lai)，該公(gong)司股價已經累(lei)計下(xia)(xia)跌(die)(die)了(le)(le)(le)22.6%，則(ze)(ze)一度(du)下(xia)(xia)跌(die)(die)至51.40元。

而從(cong)(cong)主(zhu)要流(liu)通(tong)股(gu)(gu)東(dong)(dong)的(de)持(chi)(chi)股(gu)(gu)數(shu)量來(lai)看(kan)(kan)，則變(bian)動不(bu)大(da)(da)。2018年(nian)一季度東(dong)(dong)阿(a)阿(a)膠十大(da)(da)流(liu)通(tong)股(gu)(gu)東(dong)(dong)當中，華潤醫藥投資(zi)有限公司(si)(si)、證金公司(si)(si)均(jun)進行了增持(chi)(chi)。截至(zhi)5月8日(ri)，滬(hu)深(shen)港通(tong)持(chi)(chi)有該(gai)公司(si)(si)比例為6.73%，在5月2日(ri)、5月3日(ri)出現了較(jiao)大(da)(da)幅度的(de)凈(jing)賣出。從(cong)(cong)股(gu)(gu)東(dong)(dong)戶(hu)數(shu)來(lai)看(kan)(kan)，截至(zhi)今年(nian)3月31日(ri)，東(dong)(dong)阿(a)阿(a)膠的(de)股(gu)(gu)東(dong)(dong)總(zong)戶(hu)數(shu)為8.70萬戶(hu)，仍然處于歷史(shi)高位。總(zong)的(de)來(lai)看(kan)(kan)，二級市場的(de)投資(zi)者(zhe)對于東(dong)(dong)阿(a)阿(a)膠的(de)價(jia)值態(tai)度沒(mei)有太大(da)(da)變(bian)化。

控制原材料成(cheng)本成(cheng)核(he)心(xin)難題

業內人(ren)士則普遍認為(wei)，“水煮(zhu)驢皮”事件(jian)也在一(yi)定(ding)程度上影響了消(xiao)費者和投資者的信心。此(ci)前，關于阿膠(jiao)只是(shi)“水煮(zhu)驢皮”因(yin)此(ci)不值得購(gou)買的消(xiao)息(xi)引發市(shi)場(chang)熱(re)議，針對(dui)阿膠(jiao)是(shi)否具(ju)有(you)(you)功(gong)效的討論仍在持續；4月，有(you)(you)媒體報(bao)道東阿縣多家(jia)阿膠(jiao)廠家(jia)使用(yong)牛皮邊角料(liao)等原料(liao)來做阿膠(jiao)，并(bing)有(you)(you)知名(ming)企業委托當地廠家(jia)加工劣質(zhi)阿膠(jiao)糕。

另一方面，阿膠系列產品的核心(xin)原料——驢(lv)(lv)皮(pi)的價格(ge)則(ze)在(zai)不斷上漲(zhang)，供應(ying)缺(que)口也越來越大(da)。由于養(yang)殖減少，毛驢(lv)(lv)的數(shu)量目前大(da)幅減少，從而(er)(er)影響到了(le)驢(lv)(lv)皮(pi)的供應(ying)。來自統計局的數(shu)據顯示(shi)，中國境內毛驢(lv)(lv)的存(cun)欄數(shu)量從1996年(nian)的接近1000萬頭，下降至去年(nian)末的456萬頭。在(zai)嚴重供不應(ying)求的情況下，2001年(nian)至2016年(nian)，國內驢(lv)(lv)皮(pi)價格(ge)已(yi)(yi)經(jing)(jing)上漲(zhang)了(le)近100倍。統計顯示(shi)，東(dong)阿阿膠從2010年(nian)開(kai)連續提價，歷(li)次漲(zhang)價的理由幾乎都(dou)是基于驢(lv)(lv)皮(pi)價格(ge)的大(da)幅上漲(zhang)。對于阿膠企(qi)業(ye)而(er)(er)言，如何控制原料成(cheng)本已(yi)(yi)經(jing)(jing)成(cheng)為核心(xin)難題。

在這種情況(kuang)下，東阿(a)阿(a)膠開始(shi)不斷謀(mou)求控(kong)制驢皮資源。在2014年(nian)的(de)財報中(zhong)，東阿(a)阿(a)膠董事(shi)會次明確提出發(fa)展(zhan)阿(a)膠產(chan)(chan)業(ye)鏈的(de)目(mu)標，此后(hou)(hou)，東阿(a)阿(a)膠先后(hou)(hou)在內蒙古、山東等地(di)(di)建(jian)立了20個養殖示范基地(di)(di)、100多(duo)個扶貧養殖場(chang)(chang)。4月26日(ri)，東阿(a)阿(a)膠第(di)八屆董事(shi)會第(di)十六次會議審議通過實施(shi)毛驢屠宰(zai)及深加工項目(mu)的(de)議案，擬在山東聊城市東阿(a)縣陳(chen)集鄉總(zong)投(tou)資1.18億(yi)元，于(yu)2018年(nian)底建(jian)設完成，2026年(nian)達產(chan)(chan)，年(nian)屠宰(zai)毛驢9萬(wan)(wan)頭(tou)，年(nian)產(chan)(chan)驢肉及副產(chan)(chan)品(pin)1.3萬(wan)(wan)噸，控(kong)制驢皮9萬(wan)(wan)張(zhang)，產(chan)(chan)值(zhi)9.74億(yi)元。東阿(a)阿(a)膠表示，通過驢肉產(chan)(chan)品(pin)深度(du)開發(fa)，尋(xun)求新的(de)業(ye)務增長點，打造(zao)完整(zheng)產(chan)(chan)品(pin)線，塑造(zao)“黑驢王子”品(pin)牌，落地(di)(di)公司從養殖到(dao)驢產(chan)(chan)品(pin)銷售的(de)全產(chan)(chan)業(ye)鏈掌控(kong)，提升企(qi)業(ye)整(zheng)體發(fa)展(zhan)能力(li)和市場(chang)(chang)競爭力(li)。

這一(yi)(yi)道路能否走通目(mu)前還存(cun)在疑(yi)問(wen)。數據(ju)顯示(shi)(shi)，由(you)于(yu)原(yuan)材料價格(ge)推動的(de)(de)(de)終端產品(pin)價格(ge)的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)(duan)上(shang)漲(zhang)(zhang)，阿膠(jiao)(jiao)產品(pin)的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)規模(mo)正在進入一(yi)(yi)個瓶頸期：由(you)于(yu)價格(ge)的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)(duan)上(shang)漲(zhang)(zhang)，企業不(bu)得不(bu)通過投入更多的(de)(de)(de)費用來進行市(shi)場(chang)推廣(guang)，而(er)價格(ge)的(de)(de)(de)進一(yi)(yi)步上(shang)漲(zhang)(zhang)，則(ze)限(xian)制了(le)銷(xiao)售(shou)規模(mo)和人群的(de)(de)(de)增長(chang)，在銷(xiao)售(shou)規模(mo)沒有顯著(zhu)擴大的(de)(de)(de)情況下，這一(yi)(yi)情況正在不(bu)斷(duan)(duan)蠶食上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)(de)(de)利潤率。WIND統計數據(ju)顯示(shi)(shi)，從2014年至2017年，東阿阿膠(jiao)(jiao)的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)費用從7.51億元一(yi)(yi)路上(shang)漲(zhang)(zhang)至18.05億元。

有業(ye)內人士(shi)認為，東阿(a)(a)阿(a)(a)膠的(de)(de)(de)產品(pin)單一，開發的(de)(de)(de)部分新(xin)品(pin)也(ye)難以形成持續穩(wen)定的(de)(de)(de)業(ye)績，東阿(a)(a)阿(a)(a)膠未來(lai)缺乏一個明顯的(de)(de)(de)增長(chang)空間。東阿(a)(a)阿(a)(a)膠可以考(kao)慮稍(shao)微(wei)放緩漲價，加大(da)復(fu)方阿(a)(a)膠漿的(de)(de)(de)品(pin)牌推廣力度，在美容養顏(yan)(yan)市場(chang)，對真顏(yan)(yan)小分子阿(a)(a)膠片(pian)進行重點(dian)培(pei)育，尋找新(xin)的(de)(de)(de)增長(chang)點(dian)。