鹽津鋪子營收凈利雙增

8月(yue)11日晚間，鹽津(jin)鋪子發(fa)布(bu)2019年半年報(bao)顯(xian)示，報(bao)告期內，鹽津(jin)鋪子實現營(ying)收6.41億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)31.28%；歸屬(shu)于(yu)上(shang)市(shi)公司股東的(de)凈利潤為(wei)6615.95萬元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)68.86%；歸屬(shu)于(yu)上(shang)市(shi)公司股東的(de)扣非(fei)凈利潤為(wei)4162.13萬元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)168.18%。

烘焙(bei)類、果(guo)干類產品增長(chang)明顯

資料顯示，鹽津鋪子(zi)產(chan)(chan)品(pin)主要(yao)有：干雜類（魚(yu)糜產(chan)(chan)品(pin)、豆(dou)干產(chan)(chan)品(pin)、肉魚(yu)產(chan)(chan)品(pin)、蜜餞炒(chao)貨產(chan)(chan)品(pin)、素食產(chan)(chan)品(pin)等）、烘焙類、果干類三大類產(chan)(chan)品(pin)。

2019年半年報顯(xian)示，烘焙類(lei)產品(pin)(pin)營收(shou)(shou)1.35億元(yuan)(yuan)，占營業收(shou)(shou)入的21%，同(tong)比(bi)增(zeng)長132%，首次超越豆干類(lei)產品(pin)(pin)，成為鹽津鋪子的首要營收(shou)(shou)來源；果干類(lei)產品(pin)(pin)營收(shou)(shou)4727萬元(yuan)(yuan)，占營業收(shou)(shou)入的7%，同(tong)比(bi)增(zeng)長550%；其余薯(shu)片產品(pin)(pin)也(ye)實現了150%的增(zeng)長。

此(ci)前，豆(dou)干(gan)(gan)類(lei)產(chan)品(pin)一(yi)直(zhi)是鹽津(jin)鋪子的(de)大營收(shou)來源。2017、2018年(nian)豆(dou)干(gan)(gan)產(chan)品(pin)分別占據了營業收(shou)入的(de)27.97%、18.97%。不(bu)過，近兩年(nian)豆(dou)干(gan)(gan)類(lei)產(chan)品(pin)銷售額增長乏力(li)，而烘(hong)焙產(chan)品(pin)2018年(nian)已實現了237.4%的(de)同比增長。

回應政府補貼(tie)占比高

鹽(yan)(yan)津(jin)鋪(pu)子(zi)2017年2月(yue)8日在深圳掛(gua)牌上(shang)市，相對于號稱“零食股”的(de)來伊(yi)份（14.410, 1.31, 10.00%），鹽(yan)(yan)津(jin)鋪(pu)子(zi)則更強調(diao)自己的(de)制(zhi)造能力。鹽(yan)(yan)津(jin)鋪(pu)子(zi)創(chuang)始人、董事長張學武曾公(gong)開表示：“我(wo)們(men)與(yu)其(qi)他(ta)企業(ye)的(de)不同(tong)，從本(ben)質上(shang)來說(shuo)，就是鹽(yan)(yan)津(jin)鋪(pu)子(zi)是一家生(sheng)產型企業(ye)。”

不(bu)過(guo)，上市(shi)之后，鹽津鋪子(zi)一度(du)陷入增(zeng)收(shou)(shou)不(bu)增(zeng)利的尷尬局面(mian)。公司歷(li)年(nian)財報顯示，2016年(nian)至2018年(nian)，鹽津鋪子(zi)營業收(shou)(shou)入分別(bie)為(wei)(wei)6.83億(yi)、7.54億(yi)、11.08億(yi)元(yuan)(yuan)，實現連(lian)續增(zeng)長，但(dan)凈利潤分別(bie)為(wei)(wei)8566萬(wan)元(yuan)(yuan)、6574萬(wan)元(yuan)(yuan)、7051萬(wan)元(yuan)(yuan)。

值得(de)(de)一(yi)提的(de)(de)時，在(zai)此期(qi)間，鹽(yan)津鋪子獲得(de)(de)政府(fu)補(bu)助(zhu)占(zhan)比較(jiao)高的(de)(de)問題一(yi)直被外(wai)界熱議。對(dui)此，鹽(yan)津鋪子相關(guan)負責人對(dui)相關(guan)媒體表示，過去出現的(de)(de)幾(ji)個關(guan)于公司收到政府(fu)補(bu)貼(tie)占(zhan)比利潤(run)較(jiao)高的(de)(de)口徑并不準確(que)，“它們都是(shi)用稅前的(de)(de)政府(fu)補(bu)助(zhu)金額除以稅后的(de)(de)凈利潤(run)所得(de)(de)，因此占(zhan)比會(hui)偏高。”

重新測算后（以(yi)政(zheng)府補(bu)貼收入扣除所(suo)(suo)得(de)稅影響額所(suo)(suo)得(de)數值除以(yi)凈利潤）得(de)出，鹽(yan)津鋪子(zi)2019年(nian)上半年(nian)政(zheng)府補(bu)貼補(bu)貼占比凈利潤38.34%。低于(yu)此前所(suo)(suo)傳45.34%。

不(bu)過，以(yi)同樣的方(fang)式測算，鹽(yan)津鋪子(zi)2017年、2018年政府補貼占(zhan)比凈利(li)潤占(zhan)比分別為54.78%、49.44%，仍然是個不(bu)小的占(zhan)比。對(dui)此，鹽(yan)津鋪子(zi)方(fang)面認(ren)為，在此期(qi)間公司由于(yu)全(quan)國化戰(zhan)略以(yi)及(ji)培育性產(chan)品的投入導致(zhi)公司凈利(li)潤下降，因此才會(hui)造成短(duan)期(qi)內政府補貼占(zhan)比較高的現象。

電商(shang)發展(zhan)遇阻(zu)礙

值(zhi)得一提的(de)是，除了生產(chan)經(jing)營(ying)帶來的(de)收益有待提升，著重線下、以商超渠道為主(zhu)的(de)鹽津鋪子，其電商業(ye)務的(de)發展也面臨(lin)挑(tiao)戰。

根據(ju)財報，鹽津鋪(pu)子(zi)旗下(xia)的(de)湖南鹽津鋪(pu)子(zi)商務(wu)電(dian)子(zi)有(you)限(xian)公司(si)（以下(xia)簡(jian)稱“商務(wu)電(dian)子(zi)公司(si)”）上(shang)半年的(de)營(ying)收為(wei)(wei)4195.44萬(wan)元(yuan)(yuan)，利潤總額為(wei)(wei)-149.22萬(wan)元(yuan)(yuan)，凈利潤為(wei)(wei)-150.99億元(yuan)(yuan)，而上(shang)年同期，該公司(si)的(de)營(ying)收為(wei)(wei)7474.62億元(yuan)(yuan)，凈利潤為(wei)(wei)384.06萬(wan)元(yuan)(yuan)。

資(zi)料顯示，商務電子(zi)公(gong)司于2014年(nian)1月設立，注(zhu)冊(ce)資(zi)本200萬元，2015年(nian)獲(huo)得53.69萬元的凈利潤，2016年(nian)開始，其營業(ye)收入也達到千萬級。

不(bu)過，與千萬級的營收相比，其凈利卻一(yi)直(zhi)處于虧(kui)(kui)損狀態。根據鹽(yan)津鋪子(zi)首次(ci)公開(kai)發行股票(piao)招股說明(ming)書，自2017年初上市后，IPO募(mu)資中(zhong)的3107萬元會投(tou)入到電商板塊。借助資本力量，2018年，商務電子(zi)公司(si)暫別(bie)連虧(kui)(kui)兩年的陰影，實現(xian)盈利，但2019年上半(ban)年又再度出現(xian)虧(kui)(kui)損。

線下渠道加碼布局

據悉，鹽津鋪子(zi)主要包括線(xian)(xian)下(xia)商(shang)超、線(xian)(xian)下(xia)經銷、線(xian)(xian)上電(dian)子(zi)商(shang)務三個渠道(dao)，目前以線(xian)(xian)下(xia)銷售為主。從(cong)全國范圍來看，線(xian)(xian)下(xia)商(shang)超還有巨(ju)大(da)的(de)發(fa)展潛(qian)力(li)，其費用(yong)增速(su)低于營收增速(su)保證了公司的(de)持續(xu)盈利。

目(mu)前，公司(si)線下(xia)商超(chao)渠道已覆蓋沃爾瑪、大(da)潤發、家樂(le)福、卜蜂(feng)蓮花(hua)、麥德龍、歐(ou)尚、樂(le)購等(deng)國(guo)際大(da)型連鎖商超(chao)，以及步(bu)(bu)步(bu)(bu)高（7.470, -0.12, -1.58%）、中百、人(ren)人(ren)樂(le)、天虹百貨(huo)等(deng)國(guo)內大(da)型連鎖商超(chao)。

在(zai)經銷(xiao)(xiao)商渠(qu)道(dao)方面(mian)，公司采用以大型商超(chao)帶動地(di)區經銷(xiao)(xiao)商發展的(de)營銷(xiao)(xiao)渠(qu)道(dao)發展模式(shi)，經銷(xiao)(xiao)商的(de)銷(xiao)(xiao)售渠(qu)道(dao)包括地(di)區性中型連鎖超(chao)市、小型超(chao)市、便利店(dian)、批發市場等，有效填補(bu)高端渠(qu)道(dao)外的(de)市場份額(e)。

在電商運營(ying)方面公司則以“天(tian)貓(mao)旗艦店+天(tian)貓(mao)、京東超市+線(xian)(xian)上(shang)(shang)分銷(xiao)”為主(zhu)，規模(mo)與(yu)效益兼顧，加(jia)快電商業(ye)務的布(bu)局(ju)和完善，逐(zhu)步(bu)形成“線(xian)(xian)下+線(xian)(xian)上(shang)(shang)”的立體營(ying)銷(xiao)網絡(luo)。

數據顯示，2017年鹽津鋪子線下(xia)商(shang)超銷售占(zhan)比(bi)(bi)超過(guo)50%，電(dian)商(shang)銷售占(zhan)比(bi)(bi)約(yue)為8%，經銷商(shang)銷售占(zhan)比(bi)(bi)為30%。2018年上半年，電(dian)商(shang)銷售占(zhan)比(bi)(bi)已擴(kuo)大至(zhi)約(yue)15%。

不過，朱正旺認為鹽(yan)津鋪子的優勢仍是(shi)自主制(zhi)造(zao)，重點(dian)還是(shi)放在制(zhi)造(zao)上(shang)，渠道上(shang)只(zhi)是(shi)借船出海。

 隨著(zhu)休閑零食行業(ye)間(jian)的競爭愈演愈烈，在此背(bei)景下，企(qi)業(ye)要(yao)么不(bu)斷(duan)增加商品(pin)品(pin)類(lei)，要(yao)么不(bu)斷(duan)拓展線上線下業(ye)務，同行業(ye)并購、扎堆上市更是凸(tu)顯(xian)其慘(can)烈。

在傳統休閑(xian)食品領域洽洽食品（25.660, 0.45, 1.79%）、好想你（9.330, 0.26, 2.87%）等巨頭加速新品類戰略侵(qin)占(zhan)市場，在電商平臺上，三只松(song)鼠（75.770, 5.57, 7.93%）、良品鋪(pu)子等新業態(tai)休閑(xian)零食企業已(yi)經牢牢霸占(zhan)了一席之地(di)，并爭相邁進(jin)資本市場，這些無(wu)疑都對(dui)鹽(yan)津鋪(pu)子構成了威脅。