增收難增利，鹽津鋪子渠道供應鏈求變

嘴巴上的小(xiao)生(sheng)(sheng)意(yi)，吃(chi)出來的大生(sheng)(sheng)意(yi)。

8月(yue)11日晚間，休閑(xian)零食行業(ye)龍頭(tou)企(qi)業(ye)鹽津鋪子（002847.SZ）發布(bu)半(ban)年報(bao)，報(bao)告期(qi)內，公司實(shi)(shi)現營業(ye)收入6.41億(yi)元，同比增長(chang)31.28%；實(shi)(shi)現凈利(li)潤6616萬元，同比增長(chang)68.86%，業(ye)績實(shi)(shi)現雙增長(chang)。

報告顯示(shi)，烘培(pei)類產(chan)品(pin)成為大單品(pin)為靚眼的(de)業績(ji)貢獻1.35億元，占(zhan)總營(ying)(ying)收(shou)21.09%，同比增長132.09%，首次超過往(wang)年(nian)營(ying)(ying)收(shou)的(de)豆干(gan)(gan)類產(chan)品(pin)。其中，果干(gan)(gan)系列增速快，營(ying)(ying)收(shou)4727萬元，占(zhan)比7.38%，同比增加550.02%。

然而，值(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)是，漂亮業績的(de)背后，公(gong)司凈(jing)利的(de)近半來自補貼(tie)。鹽(yan)津鋪子(zi)2019年(nian)上(shang)半年(nian)凈(jing)利潤中(zhong)，來自政府的(de)補貼(tie)達3077萬元。根據報告(gao)，若將此非經常性損益項目扣除，公(gong)司在經營層(ceng)面勢必會面臨凈(jing)利減值(zhi)的(de)壓力。

而回看(kan)企業經(jing)營歷史發現，鹽津(jin)鋪子從2016年到2018年，計入(ru)當(dang)期(qi)損益的政府補助(zhu)分(fen)別為2529.75萬元(yuan)、4721.95萬元(yuan)、3233.3萬元(yuan)，分(fen)別占當(dang)期(qi)凈利(li)潤29.53%、72.29%、45.4%。

政(zheng)府每(mei)年(nian)的補貼似(si)乎(hu)成(cheng)了鹽津鋪子利潤來源之一。

增(zeng)收難增(zeng)利，業績承壓明顯(xian)

鹽津鋪(pu)子主要從事休閑食品(pin)(pin)研發、制(zhi)造和銷售，產品(pin)(pin)品(pin)(pin)類(lei)豐富，包含干雜 （魚糜、豆干、蜜餞炒貨、素食等）休閑零(ling)食類(lei)、烘焙類(lei)、辣條面(mian)質類(lei)以及果干、凍干系列等。

作為一家傳統食品(pin)企業(ye)，在(zai)互(hu)聯網的(de)沖擊與快(kuai)速更新迭代的(de)新消費模式下，進行(xing)互(hu)聯網轉型(xing)是一道必(bi)選題。但(dan)轉型(xing)意味著要面對業(ye)績承壓的(de)風險。

早前(qian)公(gong)告(gao)數據顯示，2016-2018年(nian)實(shi)現營收分(fen)別是6.84億(yi)(yi)元、7.54億(yi)(yi)元、11.1億(yi)(yi)元，扣非(fei)凈利潤分(fen)別為6702萬元、3211萬元、3818萬元。可以看(kan)出，鹽津鋪子(zi)營收高增長，但凈利增長較(jiao)緩。

截至(zhi)2019年上半(ban)年，鹽津(jin)鋪子(zi)凈(jing)利率為8.29%，而(er)去年同期(qi)為11.37%，其(qi)經營效益大幅下降。主要是當期(qi)營業(ye)成本投(tou)入增大，其(qi)中(zhong)銷售費(fei)用(yong)(yong)達(da)1.61億元(yuan)，占比(bi)-25.11%，管理費(fei)用(yong)(yong)和研(yan)發費(fei)用(yong)(yong)分別是3473.95萬(wan)元(yuan)、 862.86萬(wan)元(yuan)。

 另外，公司產品品類的庫存量(liang)大幅增加(jia)，周轉期延長，短期內利潤沖銷優勢不明顯。

此外，本期毛利率(lv)為9.11%，而(er)去年同期為46.10%，公(gong)司主營獲利能(neng)力下(xia)滑(hua)趨勢也較為明顯(xian)。但當期的凈利率(lv)和毛利率(lv)差值小，可以(yi)看出(chu)，公(gong)司上半年營業(ye)費用較低。

報告期內(nei)，公司營業利潤增(zeng)長率為(wei)-15.70%，去(qu)年同期是50.25%，業績承壓明顯。相應的本(ben)期將不(bu)(bu)分紅(hong)不(bu)(bu)派增(zeng)。

林(lin)更新(xin)代言“小新(xin)王子(zi)”業績不佳，凈利增長乏力，2019年(nian)鹽津鋪子(zi)進(jin)行品(pin)牌升級(ji)(ji)，主推短保烘培類拳頭明(ming)星產(chan)品(pin)，還推出(chu)“小新(xin)王子(zi)”助推辣條行業轉型升級(ji)(ji)。并(bing)在年(nian)初簽(qian)約(yue)一線(xian)流量明(ming)星林(lin)更新(xin)為其(qi)品(pin)牌代言人(ren)。

而在公布林更新為代言人之前(qian)，鹽津鋪(pu)子先是(shi)(shi)在自家公號上玩起了有獎(jiang)競(jing)猜，賭10包辣條，也是(shi)(shi)做足了噱頭(tou)，報告顯示，鹽津鋪(pu)子上半年(nian)(nian)在烘焙類產品(pin)上營收從(cong)去年(nian)(nian)5821.7萬(wan)元增長至(zhi)1.35億(yi)元，營收占比從(cong)11.93%增漲至(zhi)21.09%。

但其(qi)調整(zheng)品類戰略也(ye)是有(you)一定(ding)的市場支撐。據券商研報數(shu)據，烘焙子行業(ye)的增(zeng)速均(jun)在10%以(yi)上(shang)，增(zeng)長前景(jing)較高。2018年，烘焙與辣條(tiao)市場市場規模預計達到(dao)2033億和600億元(yuan)。

如今，在網紅品牌層(ceng)出不窮的時代(dai)，傳統品牌也不無壓力。上半年，鹽津鋪子在Q2銷售費(fei)用(yong)有(you)所收縮，但仍略高于同(tong)期(qi)投入。而(er)Q1銷售費(fei)用(yong)則由(you)于林更新的代(dai)言明顯投入很多(duo)。

渠道(dao)供應鏈(lian)求變

休(xiu)閑食(shi)品行(xing)業空間大較(jiao)為分散，但(dan)同質化競爭激烈，截至當前，以“貼(tie)牌”生(sheng)產模式的三(san)只松(song)鼠、百草味(wei)、良品鋪子已經形成(cheng)三(san)足(zu)鼎(ding)立(li)之(zhi)勢，而鹽津鋪子電(dian)商(shang)業務(wu)增(zeng)速(su)遲緩(huan)，導致其Q2收(shou)入增(zeng)速(su)略(lve)有放緩(huan)。

面對(dui)消費(fei)者多元化需求，市場季節與(yu)周期性的變化，鹽(yan)(yan)津鋪子需要新(xin)的經濟增長點來打破困局。如鹽(yan)(yan)津鋪子此類企業，終決定其盈利或虧損的還是(shi)銷(xiao)售渠道供應鏈(lian)的情況。

對于鹽津鋪子來說，改變銷售(shou)渠道策(ce)略尤為(wei)緊迫。

線上(shang)。公司(si)已與天(tian)貓、京東(dong)、拼(pin)多多等零售(shou)平臺合作(zuo)。公司(si)天(tian)貓旗艦(jian)店粉絲數有39.6萬人，與對手三只松鼠(shu)（2800萬人）和百草味(wei)（2000余萬人）相比，鹽津鋪子在電商銷(xiao)(xiao)售(shou)渠(qu)道競爭(zheng)中(zhong)并不占(zhan)據明顯優(you)勢(shi)。主要與線下形(xing)成差異(yi)化銷(xiao)(xiao)售(shou)，側(ce)重品牌化。

鹽(yan)津鋪子稱，電子商(shang)務(wu)平(ping)臺(tai)建設項(xiang)目規(gui)劃時間(jian)較(jiao)(jiao)早，現在電商(shang)平(ping)臺(tai)市場(chang)競(jing)爭格局和市場(chang)環(huan)境已經發生了較(jiao)(jiao)大(da)變化。用(yong)于(yu)電子商(shang)務(wu)平(ping)臺(tai)的投資(zi)已不能保(bao)證(zheng)募集(ji)資(zi)金實現效益(yi)化，并宣布(bu)停(ting)止了該項(xiang)目。

線下渠道(dao)。鹽(yan)津(jin)鋪(pu)子推(tui)出(chu)“店中(zhong)島”模式，采取直(zhi)營+經(jing)銷商(shang)為主要渠道(dao)戰(zhan)略(lve)，與沃爾瑪、大潤發、麥德龍等2000余家國際國內大型連鎖(suo)商(shang)超合作。通(tong)過店中(zhong)島模式實(shi)現(xian)KA售賣(mai)的形(xing)象升(sheng)級(ji)、品牌升(sheng)級(ji)和管理(li)升(sheng)級(ji)，繼而提高消(xiao)費(fei)者滿意度和公司經(jing)營效率。

公(gong)司以往業務主要集中(zhong)在華(hua)南華(hua)中(zhong)市場，此次戰略調整(zheng)，將加速拓展(zhan)華(hua)東、華(hua)北市場的線下渠道，并大力(li)發展(zhan)經銷(xiao)商(shang)渠道網絡建設。截至2019年7月(yue)18日，公(gong)司營銷(xiao)網絡建設項目已投(tou)入資金6602萬元。