一周板塊投資建議及推薦組合:貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、青青稞酒、順鑫農業、海天味業、麥趣爾:
茅臺近期2個超預期+1個環比變化趨勢值得重視,我們偏向于認為這是茅臺新一個增長周期的開始:正如我們近期郵件中提到的信息及觀點,茅臺 春節期間銷售超預期及節后至今為止批發價不跌反漲,說明失去政商需求之后,大眾對飛天茅臺的承接能力是足夠消化每年1.6萬噸的茅臺酒,從這點來看,茅臺將踏上一條新的長期增長邏輯:伴隨著高凈值人群及新興中產階級的崛起,茅臺依靠品牌拉力及經銷商轉型能夠實現穩定成長。
我們維持對茅臺中長期看好的觀點不變,短期受制于行業調整并未結束、淡季因素、1-2Q 其余白酒業績存在負增長的壓力,估值預計無法修復至普通大眾品的20X。
白酒行業的調整還未結束:我們推測茅臺批發價不會重復過去一路上漲的歷史,近2年將會穩定在900-1000附近,依靠低價實現擠壓式量增。在此情況下,預計次高端白酒的價格體系無法回到12年行業高點,二線白酒將會面臨產品結構的下移以及競爭激烈帶來的銷售費用率的提升,區域名酒通過區域品牌集中度的提升能夠實現銷量的增長。
建議關注產品及治理結構好的瀘州老窖、茅臺價格堅挺帶來的五糧液價格回升驅動的估值修復、順應移動購物趨勢的洋河股份、以及順鑫農業。
此外,由于市場炒新熱情不減,新股海天味業及麥趣爾短期仍可關注。
行業與公司要聞點評:
達能豪擲52億港元晉升蒙牛二當家,乳業兼并大潮將至;
國務院印發中國食物與營養發展綱要;
二胎政策陸續落地。
市場走勢回顧:上周食品飲料行業表現較好,上漲5.01%,漲幅全板塊居前,整體表現優于大盤1.56%;子板塊中除了調味發酵品下跌2%以外,其他各子板塊都上漲;其中白酒板塊領漲,漲幅8.04%;乳品表現一般,上漲3.3%。個股方面,洋河股份、麥趣爾、貝因美、海天味業漲幅居前,其中洋河股份以21.43%領漲,貝因美、海天味業和貴州茅臺分別上漲11.02%、10.8%和6.73%;上周恒順醋業領跌,跌幅5.73%。
原料價格一周監測:截止2月7日,1)主產區原奶價格為4.27元/公斤,環比上周小幅上漲,環比上月上漲1.2%,同比升24.9%;2)國際奶粉價格13年下半年走勢與國內原奶價格走勢相符:新西蘭出口至中國奶粉額自13年8月以來暴增,金額不斷創歷史新高;截至2月4日,GlobalDairyTrade 上交易乳蛋白粉價格9334美元/公噸,環比上兩周下跌3.3%,同比上漲53.8%;3)豬肉價格23.37元/公斤,環比上周降0.7%,同比降12.6%;3)原料與包裝成本可控:大麥現貨價環比上周持平,環比上月跌1%,同比跌19.3%;中國白糖價格指數環比上周下跌0.5%,同比跌16.5%;紙板較上周持平,同比下跌6.5%;
中國玻璃價格指數同比跌0.3%;CRU 鋼鐵價格指數環比上周跌0.4%,同比下跌7.5%。
終端價格一周監測:1)本周乳業終端零售價格平穩:液體乳中只有蒙牛特侖蘇環比上周小幅降價,環比上月持平;皇氏水牛奶環比上周持平,環比上月上漲36.5%;嬰幼兒奶粉中,伊利金領冠與美贊臣安嬰寶環比上周皆持平,環比上月分別下跌12.9%和上漲6.7%。
2)白酒節后又現買贈促銷:2月16日酒仙網53度飛天茅臺售價1199元,52度五糧液售價799元,兩者皆有買贈促銷,贈品為60°汾酒集團原漿一壇香1500ml,酒仙網標價599元。
風險提示:淡季價格下滑幅度超預期、白酒行業競爭超預期、系統性風險、食品安全問題、原料價格劇烈波動風險。
