大盤劇烈震蕩 食品飲料業凸顯極強防御性

近兩周，大盤劇烈震蕩，而食品飲料行業卻凸顯出極強的防御性，表現相對平穩。隨著牛市進入新階段，估值低、漲幅小、持續成長性好的消費品龍頭在低迷近三年后有望重新獲得資金關注。在當前國資改革大背景下，擁抱改革主題的細分行業龍頭公司被寄予較高預期。

上證指數4478.36-6.42%

食品飲料行業有望進入補漲時點

 今年以來，食品飲料業整體表現相對較弱，僅上漲了41.40%,雖略好于滬指表現，但仍居申萬28個行業指數表現的的倒數第四位，僅優于非銀金融、銀行和采掘行業。在細分子板塊中，食品綜合、軟飲料、調味發酵品、黃酒類公司表現，分別上漲了110%、92%、77%、76%,而白酒板塊、肉制品、乳制品行業則大幅落后，分別僅上漲了25%、27%和36%.當然在個股表現上，70家食品飲料上市公司中有18家實現翻倍增長，小市值、非龍頭公司表現遠超大市值公司，尤其以產品轉型和渠道轉型的品種漲幅居前，比如易食股份（000796,股吧）、海欣食品（002702,股吧）、百潤股份（002568,股吧）、金字火腿（002515,股吧）、啤酒花（600090,股吧）、維維股份（600300,股吧）、深深寶A等，而那些占比較大的白酒和大眾品藍籌漲幅卻明顯偏低，比如山西汾酒（600809,股吧）、古井貢酒（000596,股吧）、洋河股份（002304,股吧）、貴州茅臺（600519,股吧）、雙匯發展（000895,股吧）、伊利股份（600887,股吧）等表現弱于大盤。

 “在經濟疲軟、消費不景氣的大背景下，小公司率先轉型變革，充分利用上市平臺尋求發展或變革機會，率先表現出來。如今隨著白酒和大眾品藍籌的估值相對越來越有吸引力，其在后期有望迎來較大幅度的補漲行情，從而也將帶動整個食品飲料的板塊性機會。”市場人士認為，大市值公司一方面在主業上仍有份額擴張空間，另一方面在行動上也需要系統考慮和論證，一旦行動則將全力推進。因此從熱點和時間節奏看，可關注消費板塊的國企改革進程，隨著大市值公司進入變革期，并釋放出更大活力，其將擁有更大想象空間。“所以總體而言，上半場是小股票轉型求變、股價飛漲，而下半場則是大市值類公司擁抱變革，藍籌股演繹補漲行情”.

 對于食品飲料板塊后期機會，分析師們在接受記者采訪時紛紛表示堅定看好，原因在于“現在大盤在5000點左右徘徊，牛市行情遠未結束。在小盤股漲了幾倍的背景下，大市值低估值的大藍籌肯定會有補漲機會，特別是中報正式業績的即將發布，對資金選擇投資標的也是一個很好的參考。”此外，分析師們還認為每年的四季度和一季度都是食品飲料行業銷售旺季，在經歷去年和今年上半年行業整體消費的一個低迷期后，下半年隨著中秋、國慶、元旦、春節節假日密集到來，將刺激消費增長，特別是白酒類消費。“食品飲料行業起動時點在6~7月份，催化劑為通脹加速、降息節奏趨緩，預計補漲幅度在50%~60%.”齊魯證券如是判斷。

“互聯網+”正在影響行業傳統運行軌跡

 從食品飲料行業市場表現來看，中小市值、非龍頭公司總體上的表現是遠超大市值股，核心原因是經濟疲軟消費不景氣下他們率先轉型變革，充分利用上市平臺尋求發展或盈利機會。從行業內個股漲幅居前的公司特點看，主要集中在產品創新、互聯網轉型、國企改革、收購兼并的主題上，典型例子有易食股份和啤酒花通過資產重組注入旅游資產和醫療資產；海欣食品、金字火腿進行新的渠道布局，通過電商和微信進行推廣；百潤股份、雙塔食品（002481,股吧）在產品上進行創新，預調酒行業迎來快速增長，豌豆蛋白出口增長明顯；三全食品（002216,股吧）、好想你（002582,股吧）等也在渠道進行轉型、觸網動作頻頻。

 特別是隨著互聯網+戰略及路徑的逐漸清晰，很多公司未來發展想象空間逐漸打開，一些中小市值的民營企業率先進行改革，機制的靈活性、體量較小的特點充分發揮，一些大一點公司前期更多地將精力放在了終端市場營銷，大幅搶占競爭對手市場份額上，如保健品領域的湯臣倍健（300146,股吧）、鮮食機領域的三全食品、布局中酒聯盟的青青稞酒（002646,股吧）。招商證券（600999,股吧）認為，從創新模式看，互聯網改造食品飲料行業的兩種形式：1,電商渠道的被動改造；2,把產品作為流量入口和服務載體的主動改造。其中加多寶對于快消品“互聯網+”模式的探索值得緊密跟蹤，一旦此模式被證明可行，伊利、統一、康師傅等快消巨頭未來將是最受益的。建議關注產品創新類--百潤股份（RIO預調酒互聯網基因和營銷思維），西王食品（000639,股吧）（品類擴張空間大，同時期待線上布局突破），黑牛食品（002387,股吧）（TAKI預調酒，愛奇遇APP社交營銷）；渠道變革類--好想你、洽洽食品（002557,股吧）（休閑食品被互聯網改造，機會大于顛覆），青青稞酒、通葡股份（600365,股吧）（收購酒類電商，布局O2O），洋河股份（打造“洋河一號”APP交互平臺）；模式顛覆類--湯臣倍健（線上專屬品牌，移動健康管理）三全食品（鮮食二代機推廣加快，與餓了么訂餐網合作值得期待）。

國資改革引發白酒市場躁動

 國企改革呼聲一浪高過一浪。5月份后，中央以及地方政府層面的國企改革政策陸續集中發布，國改進程已經由戰略層面逐漸推進到執行階段，相關實施細節也正在逐步落實中。據相關研究人士介紹，國企改革給食品飲料國企帶來的影響是更為實質和直接的--通過股權激勵、管理層持股、引進戰略投資者等手段帶來經營效率的提升，從而使得公司更貼近市場、實施更靈活的營銷策略以及能對消費者需求變化反應更為迅速。

 招商證券判斷食品飲料板塊將因混改模式的展開而迎來大的發展機會。齊魯證券也認為，目前處于中等市值規模（200億元以下）、經營效率明顯低于（民營）同行、且在區域市場可以繼續保持優勢的公司具有更大的彈性，應該作為重點關注的對象。財務數據對比顯示，三元光明相對蒙牛伊利、梅林相對雙匯、金種子老白干相對洋河、中炬恒順相對海天，凈利潤率平均低一半以上，未來改革效率提升的空間巨大。重點推薦已經有實質性動作的中炬高新（600872,股吧）（前海人壽舉牌有望加速改革落地）和上海梅林（600073,股吧）（大股東注入相關資產，2015 輕裝上陣、肉類航母揚帆啟航）。

 在目前食品飲料行業的70家上市公司中，有30家公司實際控制人為地方國資委或地方國資控股公司，這決定了企業性質為國有企業（29家地方國有企業+燕塘乳業（002732,股吧）1家央企）。而在這些國資公司中又有很大一批為白酒企業，且所占比重極大。正因白酒板塊占權重，在記者采訪中，分析師們一致認為，“只有降低國有資本占有率、實施管理層股權激勵、引入戰略投資者，才有望激發白酒企業經營活力和業績釋放動力”.

 不過，記者發現，在這幾年國資改革過程中，大部分酒企的核心資產都已完成證券化，因此在新一輪國資改革中，改革方向將主要以：集團銷售等資產注入、引入渠道商等戰略投資者、實現職業經理人制度等為主。從目前改革進展情況看，國資控股的酒企中，老白干酒（600559,股吧）的改革是最為成功的，其向員工、經銷商及戰略投資者定向發行不超過3500萬股，解決了市場多年期待的老白干改制問題，而且員工和經銷商入股，范圍把核心利益相關者捆綁到一起，實現了多方股東的利益一致化，是一個多方共贏的方案。

 對于酒企改革，除洋河股份、張裕A也已完成改制外，記者在翻閱相關資料時也了解到，目前很多酒企龍頭企業都已明確提出了改制目標，預計在今年會有更多的改革方案落地，這其中包括了沱牌舍得（600702,股吧）、金種子酒（600199,股吧），還有集團層面做了改革的古井貢酒、停牌的*ST酒鬼以及貴州茅臺（600519,股吧）、五糧液（000858,股吧）和山西汾酒等一線白酒公司，它們的國企改革的路徑在今年下半年或2016年都將有實質性的動作。

 對于白酒板塊未來走勢，中信建投首席分析師黃付生認為未來支撐整個白酒行業股價上漲因素有三點：首先是業績的兌現，經歷了業績大幅下滑之后，今年下半年到明年，這些公司的收入和利潤同比大幅的增長。其次，行業集中度的提升。從統計數據來看，13家的白酒上市公司的收入占全行業的20%多，但是這13家白酒公司的利潤基本上占全行業的65%,今年可能到70%.但是全行業有一萬多家白酒企業，而銷售收入超過1億元的白酒企業基本上在40~50家，超過10億元的有10~20家，所以行業的整合對這些龍頭白酒企業來說，市場空間很大。第三是改制，改制對依靠銷售，靠渠道、靠銷售人員推動的銷售公司來說至關重要。而招商證券也認為，在目前國企深化改革勢不可擋且龍頭啟動混改的大趨勢下，整個食品飲料板塊將全部被激活，板塊行情也由此展開突破，股市財富效應的升華將進一步推動可選消費旺季終端改善。推薦混改組合：古井貢酒、五糧液、瀘州老窖（000568,股吧）、貴州茅臺、金種子酒、山西汾酒；變革組合：洋河股份、老白干酒、青青稞酒。