7月12日(ri)，中國證(zheng)監會網(wang)站公布了益(yi)海(hai)嘉(jia)(jia)里(li)金龍魚糧(liang)(liang)油(you)食(shi)品(pin)股份有限(xian)公司(si)遞交的(de)(de)(de)招股說明書，預計募集約(yue)138.7億(yi)元用于廚房食(shi)品(pin)綜合項目等。作為深(shen)耕糧(liang)(liang)油(you)行(xing)業多年的(de)(de)(de)企(qi)業，金龍魚母公司(si)益(yi)海(hai)嘉(jia)(jia)里(li)有很強的(de)(de)(de)規(gui)模優勢(shi)，但(dan)自(zi)身也存在毛利(li)率偏低(di)等的(de)(de)(de)問題。上市后的(de)(de)(de)益(yi)海(hai)嘉(jia)(jia)里(li)又會給糧(liang)(liang)油(you)行(xing)業帶來怎樣的(de)(de)(de)影響(xiang)？

益海嘉里遞交的招(zhao)股說明書顯示(shi)，公司擬發(fa)行不超(chao)過5.42億股，預計(ji)募集資金總(zong)額不超(chao)過138.7億元。該筆資金將會用(yong)于(yu)廚房(fang)食品綜合項目(mu)、食用(yong)油項目(mu)、面粉項目(mu)以及廚房(fang)食品其他項目(mu)。

資料顯(xian)示，益海嘉里成立于(yu)2005年6月17日，于(yu)今年1月31日變更為股份有限公司。主營業(ye)務(wu)是廚房食品(pin)、飼料原(yuan)料及油脂科(ke)技產(chan)品(pin)的研發、生產(chan)與銷售。其(qi)中(zhong)，廚房食品(pin)包括包裝食用油、大米(mi)、面粉、掛面、調味品(pin)等。益海嘉里旗下擁有金龍魚、歐麗薇蘭(lan)、胡姬花、香滿(man)園、海皇、豐苑、金味、銳龍等品(pin)牌。

益(yi)海嘉里(li)上市之所以備(bei)受關(guan)注(zhu)是因(yin)為其是糧(liang)油行業的(de)龍頭老(lao)大。數據顯示，2016-2018年，益(yi)海嘉里(li)營業收入分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元。

而益海嘉里上市后(hou)的(de)競爭(zheng)對手是中國糧油控股(gu)有限公司，數據顯示，2016-2018年，中糧控股(gu)的(de)營收分別(bie)為891.63億(yi)港(gang)元（約合(he)784億(yi)元）、991.8億(yi)港(gang)元（約合(he)872億(yi)元）、1088.2億(yi)港(gang)元（約合(he)956.7億(yi)元）。

而糧油行業(ye)(ye)其(qi)他上市公(gong)司(si)規(gui)模相對較小(xiao)。數據顯示，金健米業(ye)(ye)股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)、克明面業(ye)(ye)股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)、道道全糧油股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)、西王食(shi)品股(gu)份(fen)(fen)有(you)限(xian)公(gong)司(si)去年的營(ying)收分別為30.1億(yi)元(yuan)、28.56億(yi)元(yuan)、36億(yi)元(yuan)、58億(yi)元(yuan)。

上市背后面臨諸多問題

不過，整個糧油行業(ye)利(li)潤(run)水平(ping)偏低成為(wei)了業(ye)界的共同特點。

益(yi)海嘉里具有(you)很大規模優勢的同時卻(que)也(ye)有(you)較(jiao)低(di)的利潤水平(ping)。數據顯示(shi)，2016-2018年(nian)，益(yi)海嘉里實(shi)現凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。

同時，中糧(liang)控股的利潤表現(xian)也不盡理想。數據(ju)顯示，去年(nian)(nian)中糧(liang)控股實(shi)現(xian)歸屬于(yu)權益(yi)持有人應占凈(jing)利潤為13.46億港元(yuan)（約合11.85億元(yuan)），同比下滑55.8%。今年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，中糧(liang)控股預計(ji)歸屬于(yu)權益(yi)持有人應占凈(jing)利潤為4.3億港元(yuan)（約合3.78億元(yuan)），同比下滑42.67%。

在毛利率(lv)(lv)方面，益(yi)海(hai)嘉里和中糧控股(gu)同(tong)樣(yang)處(chu)于行(xing)業(ye)較低(di)水(shui)平。數據(ju)顯示，2016-2018年，益(yi)海(hai)嘉里毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)11.07%、8.42%、10.21%；中糧控股(gu)毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)7.67%、9.3%、8.96%；而同(tong)期(qi)，西王食品毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)29.27%、35.59%、36.6%；克明面業(ye)毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)21.81%、22.79%、23.63%；道道全毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)16.58%、10.8%、12.48%；金健米(mi)業(ye)毛利率(lv)(lv)分(fen)別(bie)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)11.33%、10.4%、11.51%。

對(dui)此，九(jiu)德定位咨(zi)詢公司創始人徐雄俊對(dui)記者表示(shi)，益(yi)海嘉(jia)里(li)和中糧(liang)控(kong)股(gu)毛(mao)利率偏(pian)低(di)的原因在于兩者的品(pin)(pin)類又多又雜，且都是通過(guo)一個品(pin)(pin)牌(pai)打天下(xia)。益(yi)海嘉(jia)里(li)營收主要依(yi)靠金龍魚品(pin)(pin)牌(pai)，而(er)中糧(liang)控(kong)股(gu)則是依(yi)賴旗下(xia)福(fu)臨(lin)門(men)品(pin)(pin)牌(pai)。它們很難(nan)在多個品(pin)(pin)類上(shang)都實現品(pin)(pin)牌(pai)的認同，因而(er)導致毛(mao)利率偏(pian)低(di)。

再次，益海嘉(jia)里還面臨短期和(he)長期償債能力偏(pian)低(di)的問題。數據(ju)顯示，2016-2018年(nian)，益海嘉(jia)里的資(zi)產負(fu)債分別為(wei)(wei)61.2%、58.17%、62.97%。而糧油企(qi)業同期的資(zi)產負(fu)債率的平均值為(wei)(wei)41.47%、47.53%、44.62%。

在短期(qi)(qi)(qi)償債能力(li)方面，益(yi)(yi)海嘉里2016-2018年的(de)(de)流動比(bi)率分(fen)別(bie)為1.12、1.19、1.19，低(di)(di)于(yu)同行業上市(shi)公司(si)同期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)平均(jun)值1.93、1.64、1.79。益(yi)(yi)海嘉里2016-2018年的(de)(de)速(su)動比(bi)率分(fen)別(bie)為0.71、0.75、0.83，低(di)(di)于(yu)同行業上市(shi)公司(si)同期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)平均(jun)值1.44、1.1、1.26。

對(dui)此，益海嘉里相關負(fu)(fu)責人對(dui)記者回復說(shuo)，公司資(zi)(zi)產負(fu)(fu)債率高(gao)于(yu)同行業上市公司平均值，主要因(yin)為公司原材料采(cai)購金額較大，短期借款金額較高(gao)。預計(ji)公司募集資(zi)(zi)金到位(wei)后，資(zi)(zi)產負(fu)(fu)債率將有所(suo)降低。

徐雄俊卻認為，資產負債率的(de)(de)偏高(gao)和短期償(chang)債能(neng)力的(de)(de)不(bu)足都說明(ming)了益海(hai)嘉(jia)里較低的(de)(de)投(tou)(tou)入(ru)產出比。益海(hai)嘉(jia)里通(tong)過(guo)一個(ge)品(pin)牌貫通(tong)多(duo)個(ge)產品(pin)品(pin)類必(bi)然會增(zeng)加(jia)管理(li)成本(ben)、人力成本(ben)等諸多(duo)投(tou)(tou)入(ru)。

未來(lai)市場競爭將加(jia)劇

盡(jin)管益海嘉里自身(shen)存(cun)在(zai)著很多問(wen)題，但作為行業龍頭企(qi)業，益海嘉里的(de)上(shang)(shang)市被廣泛看好。對(dui)(dui)于上(shang)(shang)市對(dui)(dui)益海嘉里的(de)利好，益海嘉里相關負責(ze)人對(dui)(dui)記者表示，本次募(mu)投(tou)項(xiang)目可緩解銷售(shou)高(gao)峰期公(gong)司產(chan)(chan)能不足的(de)問(wen)題。此(ci)外，募(mu)投(tou)項(xiang)目的(de)投(tou)產(chan)(chan)將有(you)效提(ti)升公(gong)司廚房食品(pin)的(de)生(sheng)產(chan)(chan)規(gui)模，優(you)化生(sheng)產(chan)(chan)工藝(yi)，進(jin)一(yi)步顯現規(gui)模效益和技術(shu)優(you)勢，鞏固市場領先地(di)位，增強產(chan)(chan)品(pin)市場競爭(zheng)力，從(cong)而有(you)利于公(gong)司在(zai)本行業領域進(jin)一(yi)步做大做強，更好服務于中國市場。

那益(yi)海嘉里(li)的上(shang)市(shi)又會對(dui)整(zheng)個糧(liang)油行(xing)業產生怎樣(yang)的影響呢？深圳(zhen)中為慧數(shu)信息咨詢有限(xian)公司(si)研(yan)究員歐陽強(qiang)文對(dui)記者介紹(shao)說(shuo)，上(shang)市(shi)有利(li)于益(yi)海嘉里(li)提高融資效率與能力，上(shang)市(shi)后益(yi)海嘉里(li)將進一(yi)步(bu)擴大本土(tu)市(shi)場(chang)銷(xiao)售規(gui)模，進而加劇市(shi)場(chang)競爭(zheng)，導致(zhi)行(xing)業格局重新洗牌。

徐雄俊(jun)也(ye)認為(wei)，益(yi)海(hai)嘉里上市無論對中糧(liang)控股等大(da)型龍(long)頭企(qi)業(ye)(ye)還(huan)是對中小企(qi)業(ye)(ye)都有很(hen)大(da)的影響。目前(qian)，糧(liang)油(you)市場總體的容量很(hen)難增(zeng)長，益(yi)海(hai)嘉里上市后(hou)將繼(ji)續搶奪其(qi)他企(qi)業(ye)(ye)的市場份額，行業(ye)(ye)最終(zhong)呈現強者恒強的局面。

對(dui)于行(xing)業兩(liang)大巨(ju)頭(tou)益(yi)海(hai)嘉(jia)里和中(zhong)糧控股(gu)(gu)的(de)(de)競爭。快消行(xing)業專家朱丹蓬(peng)對(dui)記(ji)者(zhe)(zhe)表示，在(zai)兩(liang)者(zhe)(zhe)的(de)(de)長(chang)期競爭中(zhong)，益(yi)海(hai)嘉(jia)里有品牌的(de)(de)優(you)勢，中(zhong)糧控股(gu)(gu)有政(zheng)策(ce)端的(de)(de)優(you)勢。益(yi)海(hai)嘉(jia)里上市以(yi)后(hou)，其在(zai)資本和政(zheng)策(ce)方(fang)面的(de)(de)短板將被慢慢補上，與(yu)中(zhong)糧較量(liang)的(de)(de)底氣更(geng)足。

不過，歐陽強文則認(ren)為，益(yi)海嘉(jia)里管理規范、產品開發能(neng)力(li)(li)強、市場(chang)營銷與開發理念先進。中糧(liang)(liang)控股背靠中糧(liang)(liang)集團，表現為渠(qu)道能(neng)力(li)(li)強、原(yuan)材(cai)料豐富、成(cheng)本控制能(neng)力(li)(li)強。雙(shuang)方(fang)各具優勢，難(nan)分勝負(fu)。

不過，放(fang)眼整個行業發(fa)展，不管是(shi)行業龍(long)頭(tou)還(huan)是(shi)其他中(zhong)小品(pin)牌目(mu)前都(dou)存在產品(pin)同質化(hua)的(de)(de)(de)問題。歐陽(yang)強文表示(shi)，目(mu)前糧(liang)油(you)行業面臨的(de)(de)(de)主要問題是(shi)同質化(hua)嚴(yan)重，難以滿(man)足(zu)各類(lei)群體(ti)的(de)(de)(de)針(zhen)對性需求。在未來(lai)的(de)(de)(de)發(fa)展中(zhong)，糧(liang)油(you)企業可(ke)以開發(fa)例如疾(ji)病用(yong)食用(yong)油(you)，各年齡(ling)階(jie)段的(de)(de)(de)食用(yong)油(you)，各菜系的(de)(de)(de)食用(yong)油(you)，以及(ji)各類(lei)口味的(de)(de)(de)食用(yong)油(you)等等，占(zhan)領細分市場。

徐雄俊也補(bu)充說，尤其在(zai)米面(mian)行業，當前消費(fei)者根本(ben)不知道金龍(long)魚(yu)、福臨門以(yi)及其他小品(pin)牌(pai)(pai)(pai)產品(pin)的(de)區別(bie)在(zai)哪(na)，更不知道各個品(pin)牌(pai)(pai)(pai)產品(pin)的(de)主要(yao)賣點是什么。這說明(ming)大小企業在(zai)增強品(pin)牌(pai)(pai)(pai)力上還有很長的(de)路要(yao)走(zou)，未來益海嘉里和中糧控股(gu)在(zai)米面(mian)行業還會通過增強品(pin)牌(pai)(pai)(pai)力進一步(bu)擴大市場(chang)份額。

益海(hai)嘉(jia)里(li)上市后(hou)如(ru)何破除(chu)同(tong)質化的(de)問題？對此，益海(hai)嘉(jia)里(li)相關負責人對記者(zhe)表示，一是(shi)利用強大的(de)平臺(tai)優(you)勢不斷推(tui)出新品；二(er)是(shi)綜合品牌矩陣覆蓋多品類產品；三是(shi)通過(guo)多元化的(de)渠(qu)道網絡布局(ju)，保持(chi)客戶關系的(de)長期穩定。

對于益(yi)海嘉里上市后(hou)對各個企業的影(ying)響，記者曾致電山東魯花集團有限公司(si)、克明面業、西王食品和中糧福(fu)臨門產品的相關負(fu)責人，但截至記者發稿并沒收到對方(fang)的任何(he)回復。