羊年A股投資之食品飲料股：兩輪牛市贏家 有望反攻

2014年，A股掀起一波聲勢浩大的牛市行情，其中券商股以155.14%的漲幅獨占鰲頭，而食品飲料板塊僅上漲28.76%表現墊底。記者翻閱歷史資料發現，在2007和2009年的兩輪牛市中，食品飲料板塊均跑贏大盤。多家機構認為，目前A股仍處在本輪大牛市啟動的初期，食品飲料股伴隨風險的充分釋放和國企改革的持續深入，估值優勢顯現，有望在2015年掀起反攻行情。

A股處本輪牛市初期 食品股補漲需求大

 在解決股權分制、QFII入市、公司業績增長等諸多利好的支撐下，A股從2005年12月15日至2007年10月16日經歷了一輪超級大牛市，期間大盤從1118點攀升至6124點，漲幅達441.33%,食品飲料板塊漲幅則達到了483%.即使在大盤見頂后的三個月，食品飲料板塊持續沖高，截至2008年1月16日累計漲幅高達529%;在2008年11月至2009年8月這波牛市中，上證指數自1664點上漲到3478點，累計漲幅為101.44%,期間食品飲料板塊繼續跑贏大盤，漲幅為106%.在此后的六個月中，A股一路跌至2639點，但食品飲料板塊則繼續上漲了近40個百分點，相對2008年11月份累計漲幅達140%.

 而起于2014年7月22日的本輪牛市，截至2015年1月26日，滬指上漲64.67%,食品飲料板塊漲幅僅為34.53%,不僅遠遠跑輸大盤，更在兩市主要板塊漲幅榜中墊底，國泰君安分析師認為，隨著牛市行情持續深入，板塊輪動特點明顯，長期滯漲的食品飲料股將迎來補漲的機會。

行業風險充分釋放 估值修復行情呼之欲出

 近兩年來，在限制三公消費、食品安全事件頻發等負面因素壓制下，食品飲料行業持續低迷，公司業績下滑明顯。截至2015年1月27日，有37家食品飲料類上市公司發布了2014年年報預告，其中明確業績預喜的僅為16家。其中星湖科技預計2014年全年巨虧3.6億，而去年同期該公司則盈利2023萬，降幅高達1879.08%;酒鬼酒虧損額達9600萬，與2013年虧損3668.36萬相比，降幅為227%,退市風險極大；貝因美凈利降幅為,西藏發展、瀘州老窖、海信食品、好想你業績降幅介于50%-之間。

 民生證券認為，目前食品飲料行業風險已得到充分釋放，2015年業績增速將出現回暖。從子行業來講，飲料、調味品等行業受益行業增長及市場集中度的提升，在2015年繼續保持較高的景氣度；白酒業經過兩年的調整，經銷商去庫存化基本結束，在高端白酒漲價、酒企積極開發電商等新渠道的背景下，預計在2015年二季度會實現全面復蘇；乳制品方面，2015年原料奶價格將繼續回落，成本紅利將進一步釋放，加上產品結構的升級和市場擴張步伐加快，上市乳企的毛利率將會得到明顯的提高。

 估值方面，經過近兩年的調整，食品飲料板塊的估值水平已經處于歷史低位。以2015年1月27日盤后數據為基準，食品飲料行業動態市盈率平均為22倍，相對市盈率平均為1.4倍，均低于2006年以來35倍和1.8倍的中值水平。瑞銀證券分析稱，隨著行業基本面的緩慢復蘇，2015年該板塊將會迎來一波估值修復行情。

國企改革持續釋放紅利機會貫穿2015全年

 2014年12月1日晚間，老白干酒公布了“混改”方案，拉開了食品飲料行業國企改革的序幕。老白干酒公告顯示，公司擬定向增發不超過8.25億元，引入戰略投資者、經銷商并實施員工持股計劃，有分析認為，該舉措為老白干酒打開了百億市場空間，增發攤薄后目標價可達57-68元。2014年12月3日，海南椰島公告稱擬轉讓全部17.57%國有股，這也意味著海南椰島國企改革的預期最終落地。國盛證券表示，后續隨著國企改革進程加快，海南椰島基本面將迎來實質改觀。2015年1月9日，國資委擬向投資者轉讓沱牌舍得38.78%股權，重組完成后，投資者將持有集團70%的股權，這是目前為止沱牌舍得邁出國企改制的一步。另外，五糧液董事長唐橋表示2015年要大力推進國企改革，目前公司已成立了改革領導小組，總體設計正在制定中。

 據中國網財經統計，截至2015年1月27日，A股有21家國有食品飲料類上市公司進行過混合改制、或存在國企改革意向，但改革力度到位的公司不足10家。國泰君安在研報中表示，未來國有食品飲料公司改革潛力依然很大，并有望成為貫穿2015年全年的投資機會。

食品飲料股迎買入時機三主線選股

 平安證券稱市場風格在2015年或將轉換，食品飲料逆襲是大概率事件。中信建投分析師認為，白酒行業恢復和估值提升、食品穩定增長和估值優勢，都突顯了食品飲料行業的投資價值。申萬宏源認為，食品飲料板塊基本面見底特征明確，相對估值和估值都處于歷史底部，國企改革、創新模式、并購成長等都將是帶動該板塊估值修復的催化劑，在此基礎上，申萬宏源將食品飲料股列入“拿得放心”的品種行列，并稱該板塊將在2015年有穩定收益，目前是買入的時機。

 方正證券則認為，食品飲料屬于后周期板塊，伴隨著經濟企穩帶動下的需求回升和國企改革的深入，該行業將在2015年否極泰來，相關概念股將發動反攻。至于選股邏輯，方正證券稱可遵循三條主線：一業績確定的低估值藍籌的估值修復，如伊利股份、雙匯發展、五糧液等；二是具有國企改制、并購、創新轉型催化劑概念老白干酒、古井貢酒、光明乳業、中炬高新、百潤股份等公司。三是基本面見底，業績存反轉改善預期的瀘州老窖、山西汾酒等。