2014年前三季度食品飲料行業指數跑輸大盤1.7個百分點。截至到9月30日,滬深300和食品飲料行業基本保持同向走勢,最終食品飲料指數漲幅5.64%,滬深300指數漲幅7.37%。食品飲料股指略跑輸大盤。
食品飲料行業靜態PE估值(TTM)為19.7倍,估值有所回升。行業估值目前接近于兩年前的一半左右,其對大盤的相對溢價為2.2倍,無論是還是相對估值,均處于較低水平。乳品板塊及肉制品板塊市盈率沖高后回落到20倍的較低水平,白酒和葡萄酒類公司的市盈率在兩年內下跌70%左右,但下半年出現回升。僅軟飲料板塊和調味品板塊因行業增速較高,市盈率維持在相對高位。
維持行業“強于大市”的投資評級。盡管食品類公司已開始受到經濟減速的影響,但行業內龍頭公司股價已完成回調的過程。總體來看,行業消費升級明顯、增長相對確定、市盈率水平觸底且低于國外同行業公司,未來有望受益于業績的穩步增長及滬港通、國企改革等帶來的交易機會。
行業下半年的投資主線主要包括三條:
1、營銷改善、新產能投產的反轉型公司:行業增速較高,但上市公司因內部調整或收購整合、新產品推出費用過大導致業績下滑或低于預期,未來將有明顯改善的公司,如海欣食品、洽洽食品、安琪酵母、三全食品等。
2、持續高增長型公司:消費升級明顯、行業集中度提高的高速增長子行業龍頭公司,如中炬高新、海天味業,未來業績的增長可望平滑相對高的估值。
3、行業增速減緩,但市盈率達到或接近近年歷史新低的公司:行業逐步進入成熟期,競爭格局穩定、集中度進一步提高,龍頭公司競爭力較強,經過調整后市盈率已達到或接近歷史低點,如伊利股份、雙匯發展、張裕等。
4、白酒板塊預計14年行業整合仍難以完成,行業整體趨勢性機會不大。目前行業較為樂觀的預期是15年探底回升。滬港通、國企改革等可望帶來交易性的機會。
風險提示:經濟持續低迷,行業回暖速度低于預期。
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