在保健品領域里，東阿阿膠一直是熱門的產品，在2001年到2016年期間，共上調價格16次，零售價格從每公斤130元漲至約5300元，漲幅超過40倍。
然而，與房子的建造者也大呼“房價太高”不同的是，東阿阿膠的當家人秦玉峰面對“每年例行提價”卻十分淡然，他認為，“作為滋補國寶，阿膠正走在價格回歸的路上”。在他心中還有一個“小目標”，“阿膠價格應該在每斤5000-6000元”。這意味著阿膠至少還有一倍的漲價空間。“一箭多雕”忙布局受國人固有“冬季進補”觀念以及春節臨近的影響，每年的第四季度到來年1、2月份，都是阿膠產品提價的黃金窗口期。
2016年11月18日，東阿阿膠發布了產品價格調整公告，將公司重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價分別上調14%、28%、25%，零售價亦做相應調整。對于調價理由，當然少不了“原材料成本增高”的因素。用公告語言來表達是，“公司此次價格調整，是把毛驢當藥材養、從源頭構建產業生態系統的內在需求。”
不過，據藍鯨健康了解，在此次調價的阿膠塊、復方阿膠漿和桃花姬三款產品中，對原材料消耗較小的桃花姬阿膠糕漲幅（25%）卻遠高于消耗的阿膠塊（漲幅14%），這一現象顯然無法用“原料成本升高”這一理由來完美解釋。
那么，調價的背后還隱藏著哪些考量呢？藍鯨健康認為主要有以下幾點：
根據東阿阿膠公司年報披露，2005~2015年，東阿阿膠的銷售收入從9.4億元猛增至54.5億元，增長了4.8倍；凈利潤從1.14億元增長至16.4億元，增長了13.4倍。
從上圖我們可以發現，東阿阿膠業績提升的過程和阿膠產品漲價的過程基本重疊，阿膠價格的持續上漲，帶動了阿膠產品利潤的不斷提升。把控上游資源 優化產業鏈如提價公告所示，公司利潤的提高，有助于反哺上游原料產業的發展，促進阿膠全產業鏈的持續健康發展。包括上游原料供應鏈的良性發展、阿膠產品醫療科學領域的研發、消費者服務的升級、阿膠滋補養生價值的傳承等諸多方面。
東阿阿膠作為阿膠行業的龍頭老大，主要面向的是高端市場，為了維持品牌高端和獨特性，需要從價格上與競爭者拉開差距。北京鼎臣醫藥管理咨詢中心負責人史立臣也認為，“特別是對桃花姬這種快消食品的提價，很大程度上是為了營造概念，希望將旗下所有的產品都打造出高端的形象。”
阿膠不同于其他快消品，受原料無法快速生產及人們保健心理、消費升級等因素影響，以拼低價來打價格戰行不通。
提價公告的一句很耐人尋味，公告稱，“短期內，產品價格調整對公司業績產生的影響難以預計”。事實上，東阿阿膠對此已經做了足夠的考量。
東阿阿膠內部人士這樣表示，一方面從歷史上看，此次提價的幅度并不算大；另一方面，公司的產品經過多次提價，已完成了客戶群的升級，剩余客戶對產品的忠誠度高，價格敏感性較低。此次提價對公司阿膠產品的銷量并不會造成較大的沖擊。
所以，似乎已立于不敗之地的東阿阿膠，把球踢給了競爭者。如果對方不跟提，只能眼睜睜的看著東阿獨享提價紅利；如果跟著提價，那么低端用戶可能會放棄購買，而中端用戶則很可能直接選擇高端品牌。
“漲價引擎”驅動東阿阿膠業績多年增長。然而，品牌溢價能力并不是無限的，價格的上漲幅度一旦觸及消費者底線，必然會造成銷售大幅下滑。也許是意識到這一點，東阿阿膠又著力打造了幾張。建立驢業全產業鏈早在2014年，秦玉峰提出了一個口號：“把東阿黑毛驢當藥材養。”簡單的說，是不光要驢皮和驢肉，還要從驢奶、驢血、驢胎盤等環節要效益。從原先的一次性利用變成循環開發，大大提高了驢的價值。
打造以驢業為原點、以阿膠行業為主導的“全產業鏈”理念形成后，東阿阿膠先后在山東、內蒙、新疆等地建起20個養驢基地，滿足了企業60%的原料需求。如今，東阿阿膠壟斷了國內90%的烏頭驢資源，這些驢資源成為東阿阿膠不可復制的殺手锏。
為了緩解阿膠上游資源的供給瓶頸、帶動阿膠市場擴容，東阿阿膠布局“五膠同推”，即阿膠、龜甲膠、鹿角膠、海龍膠、黃明膠，各膠差異定位，全方位布局滋補市場。同時，發力阿膠衍生品，主打“四大支柱產品”，通過開發小分子阿膠以及阿膠衍生品等打開新的增長極。
早在1997年，東阿阿膠低調涉足生物制藥領域。2014年7月，秦玉峰接受記者采訪時表示：“生物制藥將成為公司新的增長點，除了已經投產的兩個生物制藥品種瑞通立和百杰依，目前公司還有兩個儲備的生物制藥品種。”在秦玉峰的規劃中，生物制藥是與阿膠、保健品并列的三大支柱板塊之一。
數據顯示，2012-2015年，東阿阿膠旗下阿膠產品的營收增長率分別為23.4%、17.86%、16.82%和26.19%。盡管2015年營收增長率出現了回升，但在傳統“旺季”第四季度，公司營業收入為16.64億元，同比上漲僅為18.5%，而前三季度的同比增速均超過了40%。
從近幾年的財務報表來看，東阿阿膠存貨周轉天數、應收賬款、現金流凈額等多項指標也都傳遞出增長乏力的信號。
東阿阿膠2016年三季報顯示，報告期內存貨周轉天數為456.08天。而這一數字，在2010年僅為60天。若數字繼續增加，東阿阿膠的短期償債能力將會受到重大影響。
從應收賬款來看，截至2016年9月30日，東阿阿膠應收賬款為8.01億元，達到公司上市以來的值。券商人士指出，應收賬款的高企，可能會演變為未來的壞賬，對股東權益產生不良影響。
存貨周轉天數和應收賬款的增加，帶來的是現金流的承壓。2016年三季報顯示，1-9月份東阿阿膠經營活動產生的現金流量凈額為-7.17億元，與上年同期相比下降高達539.08%。
由于不斷提價，東阿阿膠的毛利率也在不斷攀升，2010年以來全部維持在60%以上，巨大的誘惑導致了更多的公司殺入到阿膠行業，不斷蠶食東阿阿膠的市場份額。
目前，已形成東阿阿膠主打高端市場，福牌阿膠、同仁堂阿膠、太極阿膠等企業則分食中低端市場的格局。
據太極集團2015年年報顯示，其阿膠的銷量與2014年相比上漲了6.74%，同仁堂補益類產品的生產量和銷售量同比漲幅也均超過了20%，同時，同仁堂還計劃未來阿膠的產能將擴大4倍。
藍鯨健康認為，由于阿膠是單方制劑，并沒有太高的入行門檻。福膠、同仁堂等企業在借助價格優勢站穩中低端市場之后，也不是沒有搖身一變，搶占東阿阿膠高端市場的可能。
面對競爭者的步步緊逼，東阿阿膠能否在近乎白熱化的競爭背景下，保住其市場“霸主”的地位，我們拭目以待。
2024/11/8至2024/11/10
