低溫酸奶助蒙牛稱王,看好伊利發展趨勢

酸奶有助于消化，很多人喜歡喝，還有人專門吃過飯后來瓶酸奶，讓剛剛吃過的東西能快速消化。現在市面上低溫酸奶悄然盛行，而且喜愛低溫酸奶的人還在不斷的增加，讓這個“寵兒”持續增長。

 預計2016-17年,低溫酸奶市場收入同比增15%-20%,規模仍有至少兩倍空間。因符合健康飲食的觀念,低溫酸奶是液態奶子品類中增長第二快的,結合主要上市公司2015年年報看,低溫酸奶市場2015年同比約增20%,收入規模約240-250億元,超出我們此前預期。考慮欠發達地區酸奶滲透率向成熟市場看齊,預計2016-17年,低溫酸奶市場收入同比增15%-20%,增速仍將在液態奶子市場中排名靠前。參考中國與發達人均消費量差距,估計低溫酸奶市場收入規模仍有至少2倍空間,約可達720-750億元,對應14億人口,人均年消費約51-54元。

 并購助蒙牛稱王,伊利第二持續成長,區域品牌也是重要一級。估計15年伊利低溫酸奶收入約45億元,市占率全國第二,約達18%,通過升級產品、精耕渠道,預計16年伊利低溫酸奶將同比+25%,市占率升至19%。高毛利率酸奶的快速增長有望推動伊利產品結構快速升級,盈利能力持續提升。蒙牛近年通過并購,份額已迅速做大成為,考慮在戰略上加強重視、未來與達能加強合作,估計蒙牛16年酸奶仍可保持與行業同步的增速,維持15年21%的市占率。光明在華東區域滲透率可能已經較高,公司在優勢省份及全國其他地區都面臨競品的不斷沖擊,疊加公司內部人員調整,估計光明低溫酸奶16年份額可能從15年的15%降至13%左右。因低溫酸奶市場空間大,區域間存在消費偏好差異,雖趕超全國巨頭不易,但憑借區域的品牌優勢,專注精耕地方市場,地區性品牌也能夠獲得成長機會,估計15年各地方子品牌合計占市場約三成份額,未來仍將是市場重要一級。

 投資建議:看好伊利及有區域規模優勢的地方品牌。看16-17年,不考慮并購,低溫酸奶市場競爭格局基本穩定,一般企業的成長機會主要是行業擴容。

 但兩倍成長空間、地方市場消費特點存在差異背景下,我們認為兩類企業能夠額外享受份額提升紅利,一是市占率高、快消品體系扎實的全國性品牌,三巨頭中,我們最看好業務處于全面上升周期的伊利,二是已經形成區域規模優勢的地方品牌。