瓜子堅果雙增長，但洽洽并不能高枕無憂

零(ling)食堅果可能是去年以來最熱門的食品細(xi)分領域之(zhi)一(yi)。從三只松鼠、良品鋪子先后上市(shi)后股(gu)價節(jie)節(jie)攀升，再到百(bai)事收(shou)購百(bai)草味，整(zheng)個賽道上似乎所有(you)玩家都(dou)在快車道上狂飆猛進。

老牌廠商也不甘示弱(ruo)。4月8日晚，以堅果(guo)炒貨(huo)為主要產品的洽洽食(shi)品（002557.SZ）公布了2019年(nian)(nian)財報，其(qi)年(nian)(nian)營業收入為48.37億元，同比(bi)增長15.25%，歸屬(shu)上(shang)市(shi)公司股(gu)東的凈利潤為6.04億，同比(bi)增長39.44%。

良好的業績數(shu)據也(ye)令資本市場也(ye)給予了積極反饋，4月(yue)9日，洽洽食品開盤價每股46.31元(yuan)，盤中一度漲停(ting)。

洽(qia)洽(qia)食品（下稱洽(qia)洽(qia)）1998年(nian)由陳先保創立于安徽，品牌名稱來自“恰恰舞”的諧音(yin)，因(yin)產(chan)品主打“煮(zhu)瓜子(zi)”的概念，所以就(jiu)改(gai)成了水(shui)字旁(pang)的“洽(qia)洽(qia)”。

2011年，洽(qia)洽(qia)在深(shen)交所上(shang)市(shi)，是目前(qian)休閑零食行業最早登錄A股的公(gong)(gong)司，和鹽津(jin)鋪子、三(san)只松(song)鼠(shu) 、良品(pin)鋪子、好想你(ni)、來伊份(fen)并稱六大(da)“吃(chi)貨”公(gong)(gong)司。

但(dan)作為“老大(da)哥”的洽洽目前(qian)市值為249億(yi)元，已(yi)經被去年上(shang)市后(hou)市值幾倍大(da)漲至289億(yi)的三只松(song)鼠所超越，更有今年剛剛云上(shang)市成功的良(liang)品鋪子以(yi)221億(yi)的市值緊追其后(hou)。

面對互聯網品牌帶動下愈發(fa)激烈的市場(chang)，洽洽亮眼的營(ying)收(shou)數據(ju)之下也不乏挑戰(zhan)。

營收大漲，葵花(hua)子(zi)、堅(jian)果雙增長

先來拆解一下洽洽年報中的具體表現(xian)。

從這份年(nian)報來(lai)看，洽洽的(de)2019年(nian)確實增(zeng)(zeng)長(chang)喜人。財報數(shu)據顯示，洽洽2019年(nian)營業收入為48.37億(yi)元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)15.25%，營收持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)，且連續(xu)兩(liang)年(nian)實現了(le)兩(liang)位數(shu)的(de)增(zeng)(zeng)速。同時，利(li)潤(run)(run)增(zeng)(zeng)長(chang)更為突出，歸屬于(yu)上(shang)市公司股東(dong)的(de)凈利(li)潤(run)(run)從2018年(nian)的(de)4.3億(yi)上(shang)升(sheng)到了(le)6.0億(yi)，同比增(zeng)(zeng)幅將近40%，且同樣是持(chi)續(xu)兩(liang)年(nian)的(de)高速增(zeng)(zeng)長(chang)，近3年(nian)復合增(zeng)(zeng)長(chang)率達到了(le)11.3%。

另外值得(de)一提的(de)是，在營收(shou)實(shi)現(xian)(xian)了(le)較快增長的(de)同時，洽(qia)洽(qia)的(de)毛(mao)利率和凈利率也呈現(xian)(xian)上升(sheng)態勢(shi)。2019年(nian)，洽(qia)洽(qia)的(de)毛(mao)利率升(sheng)至33.26%，相較去(qu)年(nian)上升(sheng)了(le)2個百分(fen)點；而凈利率則達到12.48%，也較去(qu)年(nian)有近2個百分(fen)點的(de)提升(sheng)。

來到(dao)具體的(de)業(ye)務方面，洽(qia)洽(qia)的(de)主營業(ye)務葵花子、堅果均表(biao)現良好。而(er)值得關注的(de)是(shi)，戰(zhan)略重心顯然已經開始向堅果傾斜，其(qi)在營收中的(de)比(bi)重已經逐年上升。

從具體數字(zi)可以看到葵花(hua)子(zi)業(ye)務仍是核(he)心主(zhu)業(ye)，2019年銷售(shou)(shou)額以17.5%的(de)增速上升(sheng)到了33.02億，占總營(ying)收的(de)68.27%。洽洽在(zai)財報中(zhong)提到，葵花(hua)子(zi)業(ye)務的(de)高增速主(zhu)要(yao)源于經(jing)典產品和新品雙(shuang)雙(shuang)走好：經(jing)典紅袋等傳統瓜子(zi)，實(shi)現(xian)銷售(shou)(shou)額10%以上的(de)增長；藍(lan)袋系列瓜子(zi)繼續做渠道拓展，在(zai)部分(fen)市場聚焦推(tui)廣(guang)，實(shi)現(xian)含稅(shui)銷售(shou)(shou)額約9億元；新品海(hai)鹽口(kou)味(wei)藍(lan)袋系列瓜子(zi)全年銷售(shou)(shou)額達到5000萬元（含稅(shui)）。

但可以看出(chu)，葵花(hua)子業務的占比(bi)在減小：在營(ying)收(shou)中的占比(bi)分別由2016年的72.17%，下降到了2019年的68.27%；從趨(qu)勢來看，改善收(shou)入結構、多樣(yang)化收(shou)入來源的方向較為(wei)明顯。

“每日堅果(guo)小黃袋”業(ye)務正(zheng)是(shi)被寄予厚(hou)望的(de)(de)新品類，堅果(guo)也是(shi)洽洽增(zeng)長(chang)最(zui)快的(de)(de)業(ye)務，2019年(nian)(nian)收(shou)獲8.5億(yi)銷(xiao)售額，占總營收(shou)的(de)(de)17.06%。在(zai)2016-2018年(nian)(nian)，堅果(guo)銷(xiao)售額分別為1.07億(yi)、2.47億(yi)、5.02億(yi)，在(zai)營收(shou)中(zhong)的(de)(de)占比(bi)分別為3.07%、6.86%、11.97%，可以看到堅果(guo)在(zai)總量(liang)中(zhong)的(de)(de)占比(bi)在(zai)過去(qu)三(san)年(nian)(nian)內增(zeng)長(chang)相當明顯(xian)。

洽洽食品還(huan)在(zai)年(nian)報中(zhong)預(yu)測，2020年(nian)小黃(huang)袋每日堅果(guo)品類的毛利率可以提升1%-3%，也即預(yu)期(qi)毛利率達(da)到30%，另(ling)外預(yu)計銷售目標達(da)13億(yi)。

還(huan)值(zhi)得一提的(de)是，從渠道上看，洽洽在(zai)(zai)海外(wai)和(he)線上的(de)銷售(shou)額(e)明顯增長。2019年7月，海外(wai)泰(tai)國(guo)工廠正式投產(chan)，整體收(shou)(shou)入(ru)增長34.3%；電商收(shou)(shou)入(ru)4.84億，同(tong)比(bi)(bi)增長72.67%，在(zai)(zai)總營(ying)收(shou)(shou)中占比(bi)(bi)10.01%。

堅果(guo)市場(chang)紅海廝(si)殺

洽洽的財報(bao)整體(ti)數據向(xiang)好，只(zhi)是在財報(bao)之外，零(ling)食行業早就是競爭(zheng)激烈的紅(hong)海(hai)市場(chang)。

商(shang)務(wu)部數據顯示(shi)，零食(shi)(shi)行業(ye)(ye)總(zong)產(chan)值由2006年(nian)(nian)的4240.36億元增長到2016年(nian)(nian)的22156.4億元，增幅高(gao)達422.51%，預計到2020年(nian)(nian)零食(shi)(shi)行業(ye)(ye)總(zong)產(chan)值規模(mo)將(jiang)接近3萬億元。休閑食(shi)(shi)品行業(ye)(ye)門(men)檻低(di)，玩家多，同時沒有形(xing)成差異化(hua)壁壘，定價比(bi)較(jiao)接近，零食(shi)(shi)行業(ye)(ye)整(zheng)體毛利率(lv)較(jiao)低(di)。

根據國盛證(zheng)券的報告(gao)，瓜子行業穩固(gu)競爭格局(ju)形成，2015 年洽洽在包裝瓜子行業中的市占率高達(da) 41%，遠(yuan)超金鴿（11%）、正林(lin)（10%）等其(qi)他品牌。

但對于洽(qia)洽(qia)來說，接(jie)下來的(de)(de)業(ye)務(wu)增長點(dian)恐(kong)怕不(bu)再是瓜子(zi)(zi)，而是近幾(ji)年(nian)備(bei)受關(guan)注(zhu)的(de)(de)堅(jian)果(guo)行業(ye)。相(xiang)比起瓜子(zi)(zi)領域(yu)，堅(jian)果(guo)行業(ye)集中度較低，提升(sheng)空(kong)間較大(da)，尤其是大(da)熱的(de)(de)細分品(pin)類(lei)每日堅(jian)果(guo)尚處發展初期，競爭格局變數仍然較大(da)。

洽(qia)(qia)洽(qia)(qia)自2017年開始大(da)力(li)推進“每日(ri)堅果(guo)(guo)”業(ye)務，顯然是(shi)對這(zhe)塊業(ye)務寄予厚望(wang)。洽(qia)(qia)洽(qia)(qia)食(shi)品副總裁王斌曾說：“每日(ri)堅果(guo)(guo)是(shi)一(yi)個有場景的產品，現在(zai)很多年輕人喜歡在(zai)酸奶中(zhong)加入堅果(guo)(guo)，像(xiang)國外消(xiao)費者(zhe)的早餐(can)以沙拉和堅果(guo)(guo)來搭配。”

不過，根據(ju)前瞻產業(ye)研究院的(de)數(shu)據(ju)，2018年洽(qia)洽(qia)食(shi)品在每(mei)日堅果(guo)的(de)市場份(fen)額(e)是15.8%，遠低于沃隆每(mei)日堅果(guo)的(de)30.8%。

從目前來看，在產品上(shang)(shang)，洽洽在每日(ri)堅(jian)果品類中也并沒有體現(xian)出顯著的(de)優勢。曾有用戶(hu)在測評(ping)中表示，洽洽的(de)每日(ri)堅(jian)果雖然價格(ge)較(jiao)便(bian)宜，但里面(mian)只有六種干(gan)果，相較(jiao)于百草(cao)味的(de)八種干(gan)果、三只松鼠(shu)的(de)九種干(gan)果，在性價比(bi)上(shang)(shang)要略遜一籌。

不過，當(dang)下在這個品(pin)類中，品(pin)牌更(geng)多(duo)地采取的還是(shi)以價(jia)格戰和營(ying)銷策略樹立品(pin)牌形象的方式。例如，良品(pin)鋪子近兩年在營(ying)銷方面就(jiu)相(xiang)當(dang)活躍，找到了吳亦凡、迪麗熱巴等“頂流(liu)”做代言(yan)人(ren)，在《歡(huan)樂(le)頌2》《精(jing)英律師(shi)》這些大熱劇集中也是(shi)頻頻露(lu)面。

洽(qia)(qia)洽(qia)(qia)也不(bu)甘落后。根據公開(kai)信息，2019年洽(qia)(qia)洽(qia)(qia)做了一系列(lie)活動，針對(dui)小黃袋(dai)每日堅果召開(kai)全球新品新聞發布會(hui)，重點(dian)推廣(guang)(guang)“掌握關鍵保(bao)鮮技術(shu)”，與(yu)分眾(zhong)傳媒合作在全國15個(ge)城(cheng)市投(tou)放(fang)廣(guang)(guang)告，都是為提高品牌(pai)認知(zhi)度(du)做出的努力。只是，這(zhe)也意味著更(geng)高地(di)市場費用投(tou)入可能(neng)會(hui)對(dui)利(li)潤率造成地(di)侵蝕。

短期來(lai)看(kan)，面(mian)對強勢(shi)的對手(shou)，市場方面(mian)的投入(ru)必(bi)不可少(shao)，尤其(qi)是(shi)在后來(lai)者已經快速居上的情況(kuang)下：此前，良(liang)品鋪子(zi)、三(san)只松(song)鼠先后公(gong)布(bu)了2019年業績(ji)預期，三(san)只松(song)鼠（300783.SZ）預期營收101.94億元(yuan)，良(liang)品鋪子(zi)（603719.SH）2019 年營業收入(ru)72.4億元(yuan)至79.6億元(yuan)，另外(wai)根據今年2月好想你(ni)和百事(shi)的股(gu)權轉讓公(gong)告數(shu)據，百草味2019年預期營收50.23億元(yuan)。單就營收能力(li)來(lai)說，互聯(lian)網零食三(san)巨頭都已經沖(chong)到了更高(gao)的位置。

堅(jian)果市場已經逐漸(jian)走向了競(jing)爭的(de)(de)后(hou)半(ban)場，小公(gong)司會(hui)被踢(ti)出局(ju)，大公(gong)司間攻勢也(ye)會(hui)加劇(ju)。今年2月，洽洽管理層在和投(tou)資者交流中提到，2019年，洽洽食品(pin)在堅(jian)果品(pin)類的(de)(de)線下市場份(fen)額排(pai)(pai)名(ming)(ming)(ming)第一(yi)，線上市場份(fen)額的(de)(de)排(pai)(pai)名(ming)(ming)(ming)在第三到四名(ming)(ming)(ming)，但線上市場依(yi)然(ran)會(hui)面臨激烈的(de)(de)價格(ge)戰。

在(zai)諸多挑戰之(zhi)下，零食(shi)品(pin)牌想要殺(sha)出重圍，必須在(zai)新(xin)品(pin)研發和用戶運營上，做(zuo)更多的努(nu)力。