重點產業布局，洽洽三向發力著重葵瓜子、堅果和薯類產品

 洽洽成立于2001年，發展至今近20年里始終在瓜子炒貨領域精耕細作，并以瓜子為圓心陸續推出其它炒貨食品擴充自身產品矩陣。其歷史可以分四個階段：

 誕生及創業期（1993-2003）：創始人陳先保先生1999年轉型做瓜子，一經推出即因為品質口味等一炮而火，2001年成立安徽洽洽，10月推出全系列瓜子。

 品牌建設和擴張階段（2004-2008）：此階段是洽洽的成長期，規模化生產和品牌知名度打響。

 企業上市和多元化發展（2010-2014）：洽洽瓜子逐步進入成熟期，企業成長面臨拷問。因此公司上市募投新項目并推出各類非瓜子新品嘗試多元化。

 變革與發展階段（2015年-至今）：洽洽進入成熟期后收入增長趨緩，如何有力沖破經營桎梏并實現新一輪的增長是本次階段的主要特色。標志事件為創始人回歸、洽洽內部體制改革、營銷創新和產品聚焦上。

目前，洽洽三向發力著重葵瓜子、堅果和薯類產品。

瓜子：基礎性現金流業務，穩健且附有中觀彈性

 食葵產量幾近于不增長，市場空間預計150億，行業成熟逼近瓶頸。葵花籽根據用途可以分為壓榨用、食用和飼料用。壓榨出油為葵花籽的主要用途，且保持較快增長。食用為次要用途，但產量長期穩定在90萬噸左右，18年增速僅為0.5%.按照每噸瓜子零售終端均價為1.5萬計算，粗略預估瓜子整體市場規模為138億。

 包裝和散裝瓜子各占半壁江山，包裝瓜子中洽洽市占率達40%以上。包裝瓜子占行業整體50%,另一半則是通過夫妻街邊店以散裝稱秤模式銷售。雖然包裝瓜子具有顯而易見的優點，其背后或因為瓜子偏農產品屬性，包裝化與散裝在消費者體驗上無明顯差異所致。包裝瓜子中洽洽又以30億體量雄占行業4成以上份額，包裝瓜子龍頭地位凸出。第二名及之后的企業如金鴿、真心、正林、徽記等收入規模大多在5億及以下水平，與龍頭企業差距較大。

 消費人群和消費慣性穩定。近幾年食葵產量整體穩中有進的局面原因之一也是受到穩定的消費人群支撐。嗑瓜子的人一般會持續保持該習慣，整體消費人群不易出現流失。龐大的消費群體仍集中在三四線，廣闊的低線市場為瓜子提供了充足的戰略縱深。

 基于新品效應模型估測瓜子內生增長表現，2019-2021年有望分別實現業務收入31.8、34.5和36億，至2023年可達40億，相比于2018年還有12億的提升空間。瓜子的業績增長一方面來自于新品投放帶來的瓜子消費量的總體協同增長，另一方面瓜子在消費升級影響下會呈現內部的結構升級。

堅果：樹堅果高景氣雪坡長，決心扎根再續輝煌

 堅果綠色健康能有效預防多種疾病，站在消費升級風口。堅果是健康養生佳品，全天然、高蛋白、低卡路里，不僅能預防多種疾病而且還具有抗衰老、美容養顏的保健效果。相比其他食品具有以下特點。1）客單價高，收入越高消費越多。2）核心消費群體忠誠度高價格、敏感性低。

 樹堅果市場規模巨大，對比發達國家未來潛力驚人。目前市場上多種對堅果炒貨行業估算的口徑，2017年品牌包裝堅果炒貨規模約在270億。但目前我國樹堅果滲透率任然很低，數據顯示我國居民中吃堅果的只有約10%,堅果消費量只有4~5克/天，且以瓜子、花生等種子類堅果為主。對比發達國家樹堅果消費量差異極為明顯，長期潛在的空間極大，未來幾年將繼續保持15%-20%以上的較高增速。

 契合堅果消費發展趨勢，前景樂觀期待更精細化演變。堅果行業在保持年均15%左右增速同時，也在發生三大趨勢性演變：從有核到無核，從單品到復合，從粗加工到深加工。根據《2018年中國堅果消費趨勢白皮書》統計，2017年混合類堅果產品增長同比增長229.7%,遠高于一般堅果消費。每日堅果恰好踩準了風口貼合了行業發展趨勢，未來增長速度高于行業增速（15-20%）值得樂觀。

 另外據沃隆預測，到2020年堅果行業高端細分市場容量約為132億元，高端占比8%.只要行業繼續圍繞每日堅果堅持提高精細化加工和研發創新，百億級別的中短期市場目標值得期待。

 每日堅果東風剛起，百舸爭流大有可為。品類成長周期剛起，未形成固化的競爭格局，也未有品牌能在消費者心中牢牢占據品類形象。行業呈現百舸爭流的局面，"眾人拾柴火焰高"更加速了每日堅果概念的推廣，有利于持續做大增量蛋糕。高增長低集中度的局面更利好競爭力強的公司份額收割。

 堅果精加工方興未艾，洽洽質造碰撞堅果風味跨界品。目前來堅果品類仍停留在粗加工階段，圍繞樹堅果衍生出繁多精加工產品才是深入打透堅果行業充分享受紅利的正確路徑。洽洽以堅果為重心計劃推出堅果系列，包括每日堅果、混合果仁、堅果禮盒、風味果仁。目前除了每日堅果之外已經布局了堅果乳、康吃一口等堅果新品類，并已存在關于堅果脆能量棒等計劃，未來繼續朝著堅果風味化和堅果跨界的風向發展，期待洽洽質造與堅果品類碰撞產生的火花。

 山藥脆片：改革慢變化紅利顯現，意外入局但屬情理之中網紅零食也曾明珠蒙塵，時光流過終價值歸位。山藥脆片是一款以山藥粉與玉米粉或土豆粉混合并通過油炸技術形成膨化效果的薄片態食物。早在2011年，河南谷力佳率先啟動山藥脆片研究并推出"懷念"品牌，次年登陸聚劃算活動便創造一天賣幾萬包的銷量。2016年10月走向線上，2017年春季糖酒會期間一炮而紅，山藥脆片由此前的10家增加至半年后的400-500家。

 廠商涌入多為二線品牌，品類仍處搶跑階段。山藥脆片下游需求爆發快，僅過半年涉足廠商從10多家上漲至400-500家，但涉足者主要為二三線品牌，主流大咖品牌如良品鋪子、三只松鼠等多出于占位目的并未強推。二三線的上游地位弱，給予渠道端高達40%的毛利率，經銷商推廣意愿強烈。

 目前尚無全國性品牌，但得益于山藥分布優勢河南、山東、湖北三地企業布局早規模與影響力較大。整體來看依然處于品類擴張期，億元以下企業占大多數，主要參與者依然在搶跑領先努力中。

 重點品牌關注規模上量設計用心的宏途，期待洽洽、百草味等零食巨頭發力。2017年4月，宏途山藥脆片在線下、線上同步上市。短短一年多銷售收入已經破5億，強勢領跑跑道。零食巨頭也注意到山藥脆片的潛力紛紛布局，短期基本均出現月銷售額達到1-2千萬的成績，但重視程度上有所分化。

 對標薯片和而不同，預計3年內品類規模有望突破20億。作為地方特產向大眾化的延伸，山藥片擁有較高的接受度，奠定了快速爆紅的基礎。某種程度上與具有300億空間的薯片相似，但在多個角度上做出了創新。比如更加突出"山藥"概念，厚度更薄口感更脆，更重要的是相比于薯片的高熱量，山藥更健康，其中反式脂肪酸含量為0,100g山藥片所含熱量只是100g薯片的三分之一，并且山藥具有健脾益胃、助消化、滋腎益精等作用。

 過去一年電商平臺山藥脆片細分品類銷量約3億元，據豪大和懷念品牌高管分享認為"山藥脆片呈現 3 倍的快速增長"、"3年之內實現10~20億元規模".另外除了國內市場，山藥脆片也有望在國際打開銷量。山藥是中國本土產物，目前在國外尚無產地，但多年來向英、美等十多個國家和地區出口，所以這一概念在國際市場并不陌生。

 洽洽轉正山藥脆片，潛力單品再添一員干將。開始山藥脆片僅是作為一款試驗品在3個城市試銷，后來意外銷量不錯。2018年推出的不久單月記錄達1500萬，全年完成銷售收入6000萬以上。我國山藥產地，以河南省焦作市溫縣耕晨懷藥的"鐵棍山藥"屬懷藥精品，2018年底洽洽提早簽約布局上游原材料，簽約溫縣耕晨鐵棍懷藥，并推出自主研制的新品"嘿，鐵棍"山藥脆片，今年繼續聚焦并小幅擴大至15個城市，未來在渠道、營銷等資源傾斜下期待該品放量增長。