三只松鼠凈利腰斬 超八成營收依賴線上渠道推高成本

 19歲出來打工，36歲創辦三只松鼠，1年做到全行業，4年賣出60億……三只松鼠創始人章燎原的故事自帶傳奇色彩，仿佛一夜之間，搖身變成身家幾十億的大老板，他掌舵下的三只松鼠更是在今年成功登陸資本市場，奪得 “互聯網零食股”的頭冠。然而上市不到半年時間，三只松鼠就跌落神壇，第三季度凈利潤同比直接“腰斬”。業績下滑的背后是收到的政府補助同比減少4403.53萬元。長江商報記者梳理發現，2014年至2018年，三只松鼠收到的政府補助合計超1.2億元，且近年明顯減少。雖然三只松鼠強調對政府補助“不存在重大依賴”，但補助明顯影響其業績。另一方面，三只松鼠過度依賴線上渠道。2019年上半年，第三方電商平臺給公司帶來的營收39.98億元，占比達到88.62%，比2018年全年線上銷售占比的86.67%擴大近2個百分點。這拖累公司毛利率，第三季度三只松鼠的毛利率為25.66%，同比有所下滑。補助五年累計超1.2億章燎原有很多綽號，堅果界稱之為“殼殼老爹”，電商圈人稱“章三瘋”，可被大眾為熟知的還是網絡吃貨們親切的稱為“松鼠老爹”。用業界的一句調侃來說：“三只松鼠賣的的產品確是都是松鼠愛吃的，而他的厲害之處在于通過互聯網打破地域局限性，把這些堅果以‘親民價’送到消費者手中。”公開資料顯示，三只松鼠創辦于2012年，是中國家定位于純互聯網食品品牌的企業，也是當前中國銷售規模的食品電商企業。今年7月份，三只松鼠正式在A股上市。長江商報記者注意到，在初上市的時候，三只松鼠股價曾一路飛升至81.50元/股， 較發行價14.68元增長455%。然而，在三季度財報發布后，市場對于其資本泡沫提出質疑，股價也接連受挫。截至上周五收盤，三只松鼠股價再跌1.58%，收于69.20元。從財務數據上來看，三只松鼠這期財報確實不算漂亮。第三季度實現營收22.03億元，同比增長53.24%;凈利僅為2921萬元，同比減少50.95%。三只松鼠此前在三季度財報預告中表示，公司經營業績較去年同比減少，主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。長江商報記者估算，這筆費用相當于如今凈利潤的1.5倍。在上市之前，根據招股書信息顯示，2014年至2018年，三只松鼠收到的政府補助分別為1301.36萬元、685.66萬元、5333.14萬元、2704.03萬元、2742.63萬元，近年收到的補助減少，但五年累計下來超過1.2億元。盡管在招股書中，三只松鼠也強調他們對政府補助“不存在重大依賴”，但從今年三季度情況來看，拋卻政府補助，三只松鼠“造血”能力明顯動力不足。國內著名電子商務觀察者、萬擎咨詢CEO魯振旺在認為：“現在政府在各個領域補貼都在減少，或許這將會是一大趨勢，包括三只松鼠在內的企業都會受到影響。”過分倚重電商平臺侵蝕利潤這幾年互聯網領域都在感嘆線上紅利愈發稀少時，互聯網企業的線下融合成為大潮。沒有重資產基礎的線上模式猶如海中扁舟，風雨飄搖，三只松鼠就是其中滄海一栗。

 名揚于電商，也決定了三只松鼠要馬不停蹄的參與各大電商平臺促銷，導致毛利率下降。第三季度三只松鼠的毛利率為25.66%，同比有所下降。這一點，章燎原也意識到了。三年前，章燎原主動加入線下之戰，安徽蕪湖店開業，實體店的毛利能達到40%以上，這比線上毛利要多8%-10%，三只松鼠也定下開店目標，2017年底實現100家。三年過去了，三只松鼠仍然被指過度依賴線上渠道，其中天貓、京東、唯品會等第三方平臺的銷售收入占比較高。三只松鼠財報顯示，2019年上半年，第三方電商平臺給公司帶來的營收39.98億元，占比達到88.62%。比2018年全年線上銷售占比的86.67%擴大近2個百分點。電商大促本來就低利潤的情況下，還得發力推廣。數據顯示，2014-2016年，三只松鼠推廣費分別為4178.82萬元、8154.29萬元和1.24億元；支付給平臺的傭金費用分別為3446.84萬元、7979.16萬元和1.36億元；快遞及物流費用分別為8507.73萬元、1.72億元、2.98億元。多數觀點認為，從成立之初，三只松鼠不會生產果品，只是“吃貨”的搬運工的代加工模式，可以讓三只松鼠迅速崛起，但是達到一定規模和體量之后，代加工模式的弊端逐漸顯現，的問題在于其無法對生產流程進行把控，代加工模式導致食品安全問題頻發。從2016年至今，三只松鼠多次因為食品安全問題被監管部門通報，涉及到甜蜜素過量以及霉菌超標。由此，也消耗了三只松鼠的品牌信任度。長江商報記者梳理企查查看到，三只松鼠自身風險達113條，關聯風險29條。其中，因產品責任糾紛案由被起訴提示達22條；因侵害外觀設計專利權糾紛案由起訴他人或公司達11條。種種因素下，也為三只松鼠全渠道運營埋下“隱患”。“整個堅果市場競爭激烈，價格戰殘酷。三只松鼠還是領先的，未來肯定是一家盈利的企業，但是它的盈利能力，是繼續增長還是下滑，還得從產品升級來看。”魯振旺補充：“三只松鼠依賴第三方比較多，但是從明年開始，整個流量基本上已經拉伸到，發展會越來越慢，三只松鼠業務規模、增長率可能會造成明顯減少。下一步還需產品開發、豐富、升級等方面做調整，但這個過程肯定不是短時間就能解決的。”近年來，休閑零食市場巨大的發展前景引來三只松鼠、百草味、良品鋪子、來伊份、鹽津鋪子等一眾巨頭紛紛入局。它們一方面在上市融資方面積極籌備，另一方面在產品、渠道等層面不斷放出“殺手锏”，“3+2”競爭格局越發激烈，產品同質化問題嚴峻，三只松鼠在體量、利潤、股價等各方面都面臨著巨大挑戰。該如何應對這場“大考”，留給章燎原的時間已經越來越緊了。