輝山乳業或得伊利青睞 失意兩年多終迎“白衣騎士”

8月14日晚間(jian)，一(yi)則(ze)“內(nei)蒙古伊利實業集(ji)團股(gu)份有限公司(si)(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)‘伊利’）欲以(yi)15億元(yuan)入主中國輝(hui)山乳業控股(gu)有限公司(si)(si)（以(yi)下簡(jian)稱(cheng)‘輝(hui)山乳業’）”的(de)消息(xi)震驚了乳業圈。破(po)產風險(xian)不斷(duan)加劇的(de)輝(hui)山乳業終于(yu)迎來了“白(bai)衣騎士”。

資料顯示，自2017年被(bei)啟動破(po)產重組程(cheng)序以(yi)來，輝山(shan)乳業股(gu)票一直停(ting)牌。據(ju)了解，包括蒙牛(niu)、光明(ming)、新希望(wang)等多家乳企(qi)曾有意入主(zhu)，但都因各(ge)種原因沒有實質(zhi)行動。而(er)輝山(shan)乳業自身的重組草案也被(bei)否決。隨著輝山(shan)乳業進入除牌程(cheng)序第三(san)階(jie)段，其退市風(feng)險(xian)也不斷加劇(ju)。

伊利或以15億(yi)元入主

日(ri)前，據媒體報道，伊利(li)或將以15億元入主輝(hui)山(shan)乳業，成為其新的(de)重(zhong)組方，接手整個(ge)輝(hui)山(shan)乳業，及(ji)其欠下的(de)巨額債務。

對此(ci)，伊(yi)利(li)表示，伊(yi)利(li)一直將上下游的管理(li)作為公司戰略的重要組(zu)成部分，此(ci)次伊(yi)利(li)和內蒙古優然牧(mu)業有限責任公司（以(yi)下簡稱“優然牧(mu)業”）受邀參加輝山乳業重組(zu)競標(biao)，項目還(huan)在商談中，還(huan)存在不(bu)確(que)定(ding)性(xing)，無(wu)可(ke)披(pi)露信息，如有實質性(xing)進展，公司會(hui)發布公告。

然而，據界(jie)面新(xin)聞報道，伊(yi)利(li)作為重組方，擬投資15億元獲得新(xin)輝山(shan)(shan)乳業67%的(de)股(gu)權(quan)。新(xin)公司架構為優然牧業（出(chu)資1%，普通合(he)(he)伙(huo)人(ren)）、伊(yi)利(li)及其他戰(zhan)略合(he)(he)作伙(huo)伴（出(chu)資99%，有(you)(you)限合(he)(he)伙(huo)人(ren)）共同出(chu)資設(she)立有(you)(you)限合(he)(he)伙(huo)企業，與轉(zhuan)股(gu)債權(quan)人(ren)共同持有(you)(you)新(xin)輝山(shan)(shan)乳業股(gu)權(quan)（33%）。

對于伊利(li)入主輝山(shan)乳(ru)業(ye)(ye)這一(yi)消息，乳(ru)業(ye)(ye)專家宋亮對中國(guo)商報記者表示(shi)，伊利(li)在這件事情上(shang)很(hen)謹(jin)慎(shen)，也(ye)已經和輝山(shan)乳(ru)業(ye)(ye)洽談了很(hen)多次(ci)，目前雙方(fang)想必已經達成(cheng)了初步的框(kuang)架協議。實際(ji)上(shang)，在輝山(shan)乳(ru)業(ye)(ye)重組的整個(ge)過程中，很(hen)多方(fang)案都被否決，由(you)于金融(rong)資本(ben)無法直(zhi)接接盤(pan)(pan)(pan)，需要產(chan)業(ye)(ye)資本(ben)先切入進來。而(er)很(hen)多企(qi)業(ye)(ye)由(you)于銷售(shou)量太(tai)小、資金周轉不足等原因不敢接盤(pan)(pan)(pan)。但伊利(li)的奶源消化能(neng)力是行業(ye)(ye)強的，每天消耗(hao)大概(gai)1.5萬-1.8萬噸的鮮奶，故有(you)能(neng)力接盤(pan)(pan)(pan)輝山(shan)乳(ru)業(ye)(ye)。

那接(jie)盤輝(hui)山乳(ru)業對(dui)(dui)伊利自身又有何益(yi)處呢？對(dui)(dui)此(ci)，宋(song)亮表示，伊利接(jie)盤輝(hui)山乳(ru)業主要出于(yu)兩方(fang)面考慮。一(yi)是目前我國奶(nai)牛存欄量(liang)不足500萬頭，總量(liang)很(hen)少，接(jie)盤輝(hui)山乳(ru)業有利于(yu)擴大(da)(da)養殖規(gui)模。二是未來(lai)5-10年，國家(jia)可能在產品標準(zhun)上(shang)(shang)進行提升，低(di)溫產業是未來(lai)一(yi)大(da)(da)發展方(fang)向。而發展低(di)溫產業對(dui)(dui)奶(nai)源(yuan)需求很(hen)大(da)(da)，龍頭企業加大(da)(da)上(shang)(shang)游奶(nai)源(yuan)布局是為了盡可能保證(zheng)未來(lai)5-10年上(shang)(shang)游奶(nai)源(yuan)的安全。

確實，輝(hui)山乳業曾是東(dong)北(bei)地區的奶(nai)牛養殖企(qi)業，擁有近50萬(wan)畝苜蓿草及(ji)輔助(zhu)飼(si)(si)料種植基地、年(nian)產50萬(wan)噸奶(nai)牛專用精飼(si)(si)料加(jia)(jia)工(gong)廠、超過(guo)20萬(wan)頭純種進口奶(nai)牛、82座規模化自(zi)營牧場以及(ji)六(liu)座現代化乳品加(jia)(jia)工(gong)生(sheng)產基地。

失意兩年多終迎“白衣騎士”

資料顯示(shi)，2016年12月，做空機構渾水發布了(le)做空輝(hui)山乳(ru)(ru)業(ye)的報告(gao)。2017年3月，輝(hui)山乳(ru)(ru)業(ye)股價(jia)“雪崩”，由(you)2.81港(gang)元(yuan)/股跌(die)至0.25港(gang)元(yuan)/股，股價(jia)下滑近90%，隨(sui)后緊(jin)急停牌。

2017年11月(yue)16日，輝山(shan)乳業(ye)進入臨時清盤(pan)階段，公(gong)(gong)(gong)告稱，盡可(ke)能考慮所有可(ke)供選擇(ze)的(de)(de)方案，以保(bao)全集團資(zi)產。同年12月(yue)4日，輝山(shan)乳業(ye)發布公(gong)(gong)(gong)告稱，遼(liao)寧(ning)省沈陽(yang)市中級人(ren)(ren)民法院作出裁(cai)定，接受輝山(shan)乳業(ye)債(zhai)權人(ren)(ren)提出的(de)(de)對該公(gong)(gong)(gong)司兩家主要附屬公(gong)(gong)(gong)司破產重整(zheng)的(de)(de)申請，正式(shi)啟動(dong)破產重整(zheng)程序。

去年8月(yue)6日，輝山(shan)乳(ru)業曾對外表(biao)示，根據破產管理(li)人的(de)(de)要求，當地法(fa)院(yuan)指令對83家我國(guo)附(fu)屬公司(si)(si)采取實(shi)質(zhi)合(he)并重(zhong)整方式(shi)進(jin)行審理(li)。今年2月(yue)，輝山(shan)乳(ru)業首次對外披露(lu)了重(zhong)組計(ji)劃草案。公告稱，內地管理(li)層向管理(li)人提交了一份重(zhong)組計(ji)劃，將83家我國(guo)附(fu)屬公司(si)(si)資產從集團剝離(li)出來，注入到新成立的(de)(de)公司(si)(si)。83家我國(guo)附(fu)屬公司(si)(si)的(de)(de)負債(zhai)(zhai)將以現金還款(kuan)、債(zhai)(zhai)務展期、債(zhai)(zhai)轉股（新公司(si)(si)的(de)(de)股份）等方式(shi)償債(zhai)(zhai)。

不過，時隔兩(liang)個月，這份(fen)草案就被否決。資料顯示，由于(yu)以銀行為主的普(pu)通債(zhai)權(quan)人(ren)與有財產(chan)擔(dan)保(bao)債(zhai)權(quan)人(ren)反對比(bi)重(zhong)超過50%，導致《遼寧輝山乳(ru)業(ye)集(ji)團有限(xian)公司等八十三家企業(ye)重(zhong)整方(fang)案草案》在(zai)第二次債(zhai)權(quan)人(ren)會(hui)議(yi)上(shang)(shang)被否。可見，輝山乳(ru)業(ye)復雜的債(zhai)權(quan)債(zhai)務(wu)關(guan)系(xi)是其(qi)重(zhong)組(zu)路上(shang)(shang)的絆腳石。

值得注意的是，據(ju)介紹，自去(qu)年(nian)(nian)3月(yue)27日(ri)(ri)起(qi)，輝山乳業(ye)進(jin)入除牌(pai)程序的階段，于(yu)2018年(nian)(nian)9月(yue)26日(ri)(ri)屆滿(man)，其隨后又被香(xiang)港(gang)聯合交易(yi)有(you)限公(gong)司列(lie)入除牌(pai)程序第(di)二階段。今(jin)年(nian)(nian)5月(yue)16日(ri)(ri)，輝山乳業(ye)再次發(fa)布公(gong)告，其除牌(pai)程序的第(di)三階段將于(yu)今(jin)年(nian)(nian)5月(yue)16日(ri)(ri)開始，今(jin)年(nian)(nian)11月(yue)15日(ri)(ri)屆滿(man)。

據悉，依據上(shang)市(shi)公(gong)司(si)相關規則，除(chu)牌(pai)程序分為三(san)(san)個階段(duan)，如果一家上(shang)市(shi)公(gong)司(si)在第三(san)(san)階段(duan)屆滿(man)(man)時(shi)仍未能提交(jiao)可(ke)行的復牌(pai)建議，其(qi)上(shang)市(shi)地位(wei)將會被取(qu)消。可(ke)見，隨著輝山乳業除(chu)牌(pai)第三(san)(san)階段(duan)屆滿(man)(man)日臨近，輝山乳業的退(tui)市(shi)風險不斷加劇。

而(er)在(zai)(zai)除牌的整個過程中，雖然有蒙牛、光明、新希望等乳業巨頭(tou)不斷拋(pao)來橄欖枝(zhi)，但輝山(shan)乳業的巨額債(zhai)務和(he)(he)復(fu)雜(za)的債(zhai)權債(zhai)務關(guan)系讓(rang)這些企業都望而(er)卻(que)步。數據(ju)顯示，輝山(shan)乳業系列公司債(zhai)權人1600余(yu)人，已(yi)確認(ren)債(zhai)權470億(yi)元。由(you)于存在(zai)(zai)主債(zhai)權和(he)(he)擔保債(zhai)權重復(fu)情況，合并后實(shi)際總(zong)債(zhai)權規(gui)模約在(zai)(zai)350億(yi)-370億(yi)元左右(you)。

此(ci)次，如果伊利順利入主輝山(shan)乳(ru)業，債(zhai)務(wu)問題能否應對自如呢？對此(ci)，宋亮坦言，對于輝山(shan)乳(ru)業的債(zhai)務(wu)，伊利可能有兩個處理方案，一是(shi)通(tong)過(guo)收(shou)購輝山(shan)乳(ru)業67%資產(chan)(chan)，承(cheng)擔部分債(zhai)務(wu)；二是(shi)入股輝山(shan)乳(ru)業后，盤活輝山(shan)乳(ru)業資產(chan)(chan)，打包(bao)債(zhai)務(wu)，借殼(ke)上(shang)市融資，之(zhi)后通(tong)過(guo)產(chan)(chan)品和奶源(yuan)銷(xiao)售等慢慢償(chang)還(huan)債(zhai)務(wu)。是(shi)否能順利進(jin)行目前不好評論。