洽洽食品收入增速不理想，消費開支增加明顯

 洽洽食品公布2014年1季報:實現收入6.38億元,同比增1.62%;歸屬母公司凈利潤5826萬元,同比下滑0.64%。低于預期。公司給出中報業績預告歸屬母公司凈利同比增0-10%。

 其中葵花子收入增速約7%-8%,但包括薯片、高端堅果、西瓜子等品類收入下滑。果凍3月份開始鋪貨,預計2季度開始將逐步體現收入。

 1季度毛利率為30.07%,同比增加1.45個百分點,環比去年4季度增加2.33個百分點,并未完全體現出原材料價格下滑帶來的盈利能力提升。同時銷售費用率達13.24%,同比去年提升1.13個百分點;而由于短期借款的增加導致利息收入的減少(財務費用率由-2.29%降至-0.22%,去年1季度財務費用為-1440萬,今年1季度為-141萬),使得終的營業利潤率下滑1個百分點至11.36%。

 公司貨幣資金由15個億轉為5個億,其中7億投資于理財產品,3億進行了委托貸款(貸款利率9%-10%);

 而短期借款相較去年同期9000萬,今年1季度增至5.9個億(2013年年底為4.5億),雖然這部分短期借款主要用于補充經營流動資金,用于原材料成本下降時的采購,但是其財務費用的支出使得原材料成本下降帶來的盈利回升大打折扣,其實質的整體運營效率并未有提升。

 我們下調盈利預測,預計公司2014-2016年實現收入34.4億元、39.1億元、42.9億元,同比增15.4%、13.4%、9.6%;實現凈利潤3.27億元、3.43億元、3.68億元,同比增28%、5.1%、7.2%;實現EPS0.96元、1.02元、1.09元。2014年24-26倍PE 給予23.04元-24.95元。維持“增持”評級。