積極進行產品和營銷升級：產品升級從2014年下半年開始，從注冊商標到高端產品，都進行了升級換代，普通產品去年下半年已經推向市場，近期一些高端產品也要推向市場，包括料酒的一些產品也是全新的產品包裝。

 營銷升級從去年開始一直在做，今年年初專門聘請陸建華幫助進行產品、營銷精準定位，很多工作已經落地，還請了專業的管理咨詢公司對整個公司內部管理的架構進行調整，營銷中心已經搬到新的營銷研發中心，同時也加強了考核，把營銷人員過程管理、結果管理有機的結合起來。

 高端醋品和料酒增長較好：通過產品升級和營銷升級，公司高端產品銷售的占比要達到整個銷售的20%,2015年達到14%,3年陳醋、6年陳醋去年整個平均增幅達到了50%以上，隨著10萬噸高端募投產能年底投產，明年上半年將看到顯著效果。

 同時，公司料酒新產能第一期5萬噸正式建成，5月底正式投產，目前公司料酒產品供不應求，行業需求旺盛，料酒有望成為公司業績增長的新動力。

 期待改革突破機制瓶頸：前期制約恒順實現業績突破的根本因素是其機制瓶頸，缺乏有效的激勵機制，執行力嚴重不足。目前機制方面公司能做的都在做，營銷方面會鼓勵把營銷人員率先與市場接軌，研發方面通過江南大學、江蘇大學、天津輕工招聘了十幾名研究生人才，成立院士工作站，和市場接軌。

 公司還推出激勵基金，相當于獎勵基金，兩年累計起來接近1800萬。國企改革目前氛圍比較好，公司正在積極爭取，也在謀劃一些方案，方案要得到國資委的認可，今年有沒有實質性的進展無法預測。恒順若能真正推進改革，激勵機制的完善將帶來巨大利潤改善空間。

 投資建議：預計公司2016-2017EPS分別為0.51、0.62元，對應PE分別為41X、33X。公司是食醋行業龍頭，進行產品升級和營銷升級，董監高增持，推出員工業績激勵基金，期待國企改革，維持“增持”評級“。