輝山聯姻菲仕蘭，中外乳企誰能笑的最響？

 中國日前宣布與FrieslandC am pina(菲仕蘭)簽訂買賣協議以建立合營企業伙伴關系。

 從資金結構看，該伙伴關系由菲仕蘭透過自輝山乳業其中一家全資附屬公司輝山英屬維京群島購買合營企業公司的50%股權而成立；菲仕蘭亦已承諾于自完成起計的六個月內在市場購入金額最少相當于3000萬美元的輝山乳業股份。

 從業務方面看，合營企業的主要業務為于中國以及中國香港及澳門特別行政區以輝山乳業提供的原料奶生產嬰幼兒配方奶粉產品及經雙方同意的其他產品。

 菲仕蘭則通過其在中國的現有網絡進行推廣、分銷及銷售嬰幼兒配方奶粉產品，確保合營企業的嬰幼兒配方奶粉產品能更快打入市場。

 兩家公司仍將繼續獨立運營各自現有的嬰幼兒配方奶粉業務。輝山乳業將繼續銷售自己的品牌產品；菲仕蘭的“美素佳兒”品牌嬰幼兒配方奶粉將繼續全部在荷蘭生產和罐裝，繼續由菲仕蘭在華子公司原裝進口及分銷。

 兩家企業聯姻，對雙方的需求均有所幫助。菲仕蘭大中華區董事長兼首席執行官邱肇祥透露，目前菲仕蘭在包括香港在內的大中華區銷售額為7億、8億歐元，希望通過與輝山的合作，到2015年提高到10億歐元。輝山乳業董事長兼首席執行官楊凱指出，此次戰略性合作是輝山乳業為加強其在中國生產和銷售嬰幼兒配方奶粉邁出的重要一步。無論在本地及國際層面，合營企業均能促進輝山乳業及菲仕蘭在生產、銷售及推廣方面的能力。

 根據輝山乳業日前公布的2013/2014財報年報，公司實現營業額人民幣35.3億元，同比增長38.3%；年度溢利(凈利潤)12.49億元，同比增長32.1%。這樣的同比增速在國內乳企中是較為領先的。在國泰君安分析師胡春霞看來，輝山乳業近年來快速增長，得益于其致力于全產業鏈的建立以及近年較為快速的擴張。

 據國泰君安統計，目前輝山乳業在我國東北市場份額接近20%；而今年8月底，輝山乳業發布公告稱將在江蘇射陽建一條乳制品全產業鏈，定位“高端+低溫”面向華東市場，再造東北市場。牽手菲仕蘭，與其在銷售市場地域上的擴張需求“不謀而合”。

 而從其成本收益來看，一方面，輝山在飼料方面的自給自足帶來巨大的成本優勢，但安信證券分析師羅黎軍認為，目前公司液態奶產能為20.5萬噸，而2014財年上半年公司銷售液態奶13.9萬噸，未來公司產能可能吃緊，走高端路線將是公司；另一方面，由于公司處于快速擴張期，并且是全產業鏈的配套擴張，因此資本開支將非常巨大，公司未來3-5年資本開支將達到約100億元。因此，選擇較為高端的嬰幼兒乳粉生產，同時借助菲仕蘭相對成熟的全國分銷能力，對于優化輝山資本結構也有所助益。

 國元證券分析預計，輝山乳業2014、2015、2016財年收入增速分別為：55.2%、43.9%、35.1%，凈利潤增速分別為39.0%、45.5%、31.3%。

 近年來，我國乳企頻頻與外資乳企“聯姻”：今年8月底，新西蘭恒天然宣布收購貝因美至多20%的股份；9月底，新西蘭新萊特與新希望集團旗下的四川新希望營養制品有限公司簽訂合作協議，聯合組建中外合資公司；而在去年，達能斥巨資增持蒙牛股權，成為蒙牛的第二大股東。在這些合作中，中外乳企誰更是贏家？

 乳業專家王丁棉評價稱，總體來看，本土乳企與外資乳企合作，往往更能優勢互補，以菲仕蘭與輝山乳業的合作為例，確實雙方都有需求。但王丁棉也提醒，外資乳企看好中國市場有兩個最重要的原因：一是中國缺少優質奶源，二是中國市場仍然有較快的增長。因此，在合作中中國企業需要注重品牌及優質奶源的培育，莫讓中國乳業市場成為外資的天下。