油脂市場的兩份重磅報告均偏空，上周，價格稍作調整后，很快反彈，盤面較為強勢。其中，棕櫚油漲勢最突出，而菜油最遜。不過，菜油基本面表現良好，回調后可關注菜油和豆油、菜油和棕櫚油價差走闊的機會。

USDA報告奠定了豆類偏空基調

 美農報告前，市場預估美豆單產在48蒲式耳/英畝。然而，USDA的報告讓市場大跌眼鏡。報告公布當日，美豆急挫近30美分/蒲式耳。

 因內布拉斯加、愛荷華等主產州面臨干旱威脅，報告公布前，美豆優良率僅為60%，市場預期單產將下調至47.4蒲式耳/英畝。不料，USDA給出了49.4蒲式耳/英畝的預估。USDA的報告基本奠定了美豆的偏空基調。

馬來西亞棕櫚油產量正在恢復

 近期，馬盤棕櫚油先跌后漲，整體節奏和美豆趨同。MPOB發布的供需報告顯示，產量環比增長20%，庫存回升到178萬噸，而6月底庫存為152萬噸。產量和庫存上升幅度均超出預期，報告偏空毋庸置疑。產量的恢復隨著本次報告的發布，更為樂觀。

 前期馬盤堅挺主要是庫存低位、產量恢復不及預期。一旦馬來西亞產量恢復得以確認，馬盤會失去堅挺理由。

 產量提升，馬來西亞棕櫚油的出口卻不理想。8月上半月，馬來西亞出口量環比下滑12%。后期，庫存累積，馬盤反彈難以持續。

菜油處于去庫存階段

 盡管小包裝備貨啟動，但不足以消化豆油過剩的供應量。目前，國內豆油的商業庫存為142萬噸，處于上升趨勢。根據數據統計，8—9月棕櫚油的定船預計在100萬噸。庫存壓力主要體現在遠月，現階段庫存沒有起色，持續在30萬噸附近徘徊。這樣的庫存水平支撐了現貨的堅挺。再看菜油，臨儲去庫存接近尾聲，而國產菜籽卻在減產，其稀缺性將顯現。國儲菜油庫存龐大，導致現貨價格偏低，進口菜籽壓榨利潤不佳，限制了近年來菜籽的進口，每年僅400萬噸左右。可見，國內菜籽類去庫存正在進行中。

 三大油脂間強弱分化明顯，菜油上漲潛力，一是加拿大菜籽可能減產，二是國儲菜油被消化后，市場存在缺口。豆油供需矛盾尚不明顯，主要隨美豆價格變動。如果不再出現惡劣天氣，那么美豆不具備大幅上漲的基礎。棕櫚油則受制于主產國產量和庫存的恢復。總的來說，油脂單邊操作風險加大，可選擇做多遠月菜油和棕櫚油、菜油和豆油價差。