瓜子高增長，盈利能力持續提升

2020Q1公司(si)(si)(si)營業收入11.47億元，同比增長(chang)(chang)10.29%。分產品(pin)看，瓜子的(de)市場表(biao)現(xian)整體(ti)較(jiao)好(hao)，整體(ti)增速在(zai)17%以上(shang)，其中藍(lan)袋的(de)增長(chang)(chang)預計超過(guo)(guo)20%，市場需求旺盛(sheng)；堅果產品(pin)疫(yi)情期間受到(dao)一(yi)定影響，主要是堅果禮盒(he)的(de)送禮需求受到(dao)了抑制。另外(wai)我們看到(dao)，公司(si)(si)(si)2020Q1的(de)預收款(kuan)環比增長(chang)(chang)0.48億元至2.52億元（新會準則下重分類(lei)至合(he)同負債科目），若加回預收款(kuan)，2020Q1的(de)實際收入增長(chang)(chang)預計超過(guo)(guo)15%。分渠道看，一(yi)季度線上(shang)的(de)增長(chang)(chang)快(kuai)于線下，公司(si)(si)(si)在(zai)收入端的(de)整體(ti)表(biao)現(xian)依然(ran)是非常穩(wen)健的(de)。

受益(yi)自(zi)(zi)動化水(shui)平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)高(gao)，毛利(li)率(lv)(lv)提(ti)(ti)升，盈利(li)能力增強(qiang)。2020Q1公(gong)司(si)整(zheng)(zheng)體(ti)毛利(li)率(lv)(lv)提(ti)(ti)高(gao)1.74pct至32.12%，主(zhu)要系瓜子產品結構的(de)(de)(de)(de)(de)優(you)化和自(zi)(zi)動化水(shui)平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)高(gao)。費用(yong)端，2020Q1銷售(shou)(shou)費用(yong)率(lv)(lv)下(xia)降1.75pct至12.07%，主(zhu)要是(shi)疫情期間(jian)部分促銷活動停止或(huo)延期，減少了(le)當(dang)期的(de)(de)(de)(de)(de)銷售(shou)(shou)費用(yong)支(zhi)持，但同(tong)時(shi)也為公(gong)司(si)在(zai)二(er)到(dao)四季度的(de)(de)(de)(de)(de)費用(yong)投放留出了(le)空間(jian)；管理(li)費用(yong)率(lv)(lv)為4.70%，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降0.18pct；研(yan)發費用(yong)率(lv)(lv)為0.65%，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)0.28pct，受益(yi)規模(mo)效應，整(zheng)(zheng)體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)期間(jian)費用(yong)率(lv)(lv)呈下(xia)行趨勢(shi)。凈利(li)率(lv)(lv)方面，2020Q1提(ti)(ti)升2.03pct至12.98%，盈利(li)能力繼續(xu)增強(qiang)。我們認為疫情對公(gong)司(si)銷售(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)影響偏(pian)短期且程度有限(xian)，隨(sui)著生產和銷售(shou)(shou)端恢復正常，2020年公(gong)司(si)將繼續(xu)在(zai)瓜子及堅果(guo)核心品類(lei)上發力，目標是(shi)實現(xian)(xian)藍(lan)袋(dai)25%-30%、黃袋(dai)50%以上的(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)，鞏(gong)固(gu)每日堅果(guo)線下(xia)渠道市占率(lv)(lv)第(di)一的(de)(de)(de)(de)(de)市場地(di)位，同(tong)時(shi)實現(xian)(xian)利(li)潤率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)繼續(xu)提(ti)(ti)升。