抄底大藍籌？“老二”蒙牛離千億目標還遠嗎

近期，從消費品、車子、房子到股市，“抄底”的喊聲不斷。

尤其是上市公司們紛紛交了2019年的大考成績之后。

 比如，上周發布了2019年報的中國蒙牛乳業有限公司（以下簡稱“蒙牛”），被媒體報道獲資本市場看好，3月30日躋身藍籌股漲幅排行第二位。

這樣一只藍籌股，是否值得入手？還得了解清楚它到底怎么樣。

01

說起蒙牛，就不得不提到伊利。

蒙牛作為我國乳業的知名龍頭企業，發展迅猛，但也有自己的煩惱——“千年老二”。

 與伊利爭了這么多年，雙方的競爭更加白熱化，直接放在臺面上正面剛：都提出了在2020年要實現千億目標。

志存高遠當然值得贊賞，不過有時候太過于執著單一目標，對企業來說未必是好事。

蒙牛的2019年報顯示：

 全年收入為790.299億元人民幣（下同），較2018年的689.771億元，增長14.6%；毛利上升至296.786億元，毛利率較2018年同期上升0.2個百分點至37.6%；公司擁有人應占利潤為41.054億元，較2018年的30.430億元，上升34.9%；每股基本盈利較前一年上升34.7%至1.049元。

單看這些關鍵數據，表現還是很不錯。不過與此同時，明顯上升的還有經營費用和資本支出。

 據財報披露，2019年蒙牛經營費用288.097億元，占集團收入比例為36.5%；年內銷售及經銷費用215.361億元，同比上升14.4%，占集團收入比例為27.3%；年內廣告及宣傳費用84.999億元，同比上升21.3%，占集團收入比例10.8%。

 此外，從上圖中也可以看出，蒙牛2019年行政費用、金融及合約資產減值虧損凈額、其他費用、融資成本都有所增長。

更加引人注目的是資本支出，同比上升205.7%！

02

這就要說到蒙牛的買買買了。

然而，資本的道路看起來很美，實則是血淋淋的。

 2019年蒙牛完成收購澳洲有機嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商Bellamy’s Australia Limited（簡稱“貝拉米”），并宣布簽約擬收購澳洲品牌乳品及飲料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd（簡稱“LDD”）的100%股份。

 蒙牛的財報中，資本支出高達115.323億元（2018年為37.723億元），同比增長205.7%。

 其中，股權投資達66.861億元；用于新建和改建生產設備及相關投入43.183億元；購入生物資產達5.279億元。

 早在2017年蒙牛提出2020年實現“雙千億”（即市值和銷售額均突破千億）時，就開始走上資本之路。

2017年，蒙牛介入一家虧損奶企——現代牧業，持有其61%的股份。

 這家奶企連虧三年，直到2018年背靠蒙牛后才開始逐漸好轉，實現大幅減虧，2019年中報終于是扭虧為盈。

 2018年蒙牛介入圣牧高科奶業。這又是一家連虧三年的奶企，證券日報在報道中稱其為2018年奶企“虧損王”。

 2019年5月，中國圣牧向蒙牛出售圣牧高科51%的股份，在蒙牛的財務報表中確認圣牧高科為其附屬公司。

中國圣牧，相信不少蜜友都聽說過，它號稱是“全國最大的有機乳品有限公司”。

 2018年，中國圣牧年報披露，其凈利潤虧損高達22.25億元（全年公司營收28.9億元），同比擴大119.2%，虧損額再創新高。

出售圣牧高科51%股份之后，2019年報顯示，中國圣牧終于扭虧為盈。

 低價并購的資本操作，是企業快速擴張的法寶。比如，買入虧損奶企，獲得快速進入相應領域（酸奶、奶粉等）的渠道。

 然而，并購的另一面，是不可否認的高風險，尤其是連虧數年的企業。既要“輸血”，又要背上沉重的負擔。

 比如，2016年蒙牛完成對多美滋中國的收購，后者當時連虧三年虧損額高達25億元。2016年蒙牛的財報顯示，全年營收537.8億元人民幣，凈利潤卻虧損了7.51億元。

03

更讓人遺憾的是，2019年蒙牛的一棵“搖錢樹”卻“跑了”。

 2019年7月，蒙牛以41億的價格出售君樂寶51%股權，相比2010年的購入價格4.69億元確實是大賺了一筆。

 不過，財報顯示，2018年君樂寶全年營收130億元，同比增加28%！對蒙牛收入貢獻約為13.62%，利潤貢獻約為9.58%“放走”君樂寶，成為自己的競爭對手，對蒙牛來說，并不劃算。當然，每一筆交易都有其原因，此舉蒙牛也未必就那么樂意，但還得服從某些大局吧。

2020年的千億目標，爭當老大的雄心，讓蒙牛2019年都不敢放松。

 2019年上半年就三度換帥！其中一位董事長僅干了3個月就辭任了。好在最終全年的成績單表現還不錯。

相比擴張和資本之路，其實蒙牛或許應該更加重視研發投入。

 2018年，蒙牛的研發費用僅為1.59億元；2019年，研發費用提高到2.05億元，無論是增速還是研發金額都不算高。如果對比伊利的數據，就更顯得一般了。

 此前，蒙牛高管在接受《華夏時報》采訪時，曾透露2020年實現千億目標的路徑：算上收購的貝拉米，“蒙牛的業績應該可以達到900億元，剩下100億元的銷售目標就會變得很從容”。

希望千億目標不要如在房地產行業一樣，成為一個魔咒，為了一個數字捆綁上企業的前途命運。

期待企業們能更加腳踏實地搞好研發、做經營，生產出更多好產品。