三只松鼠，營收破百億代工模式暗藏隱患！

三只(zhi)松鼠股份有限公司（簡(jian)稱 三只(zhi)松鼠 300783.SZ）近期披露的一則公告(gao)引發市場關(guan)注(zhu)：截至2019年12月3日上(shang)午(wu)，公司全渠道成交額突(tu)破100億元關(guan)口(kou)，成為休閑零食領域成交額達百億元的企業。

作為國(guo)內較早成立的休閑零食品(pin)(pin)牌，與良品(pin)(pin)鋪子(zi)、百草味一(yi)道被譽為休閑食品(pin)(pin)領域(yu)的“三(san)劍客”。三(san)只松鼠業(ye)績蒸蒸日上的同時(shi)，不協(xie)之音(yin)也頻(pin)頻(pin)出(chu)現，在“雙(shuang)11”當日從京東平臺三(san)只松鼠旗艦(jian)店上購買的一(yi)箱“足跡面(mian)包(bao)”中吃(chi)出(chu)了蒼(cang)蠅；食品(pin)(pin)質量的投(tou)訴充斥網(wang)絡(luo)平臺，這讓公司依靠代工廠形成供(gong)應(ying)鏈優勢，同期出(chu)現的產品(pin)(pin)品(pin)(pin)質難以把控(kong)的難題，暴(bao)露出(chu)來。

代工(gong)模式帶來的(de)好處顯而(er)易見。一方(fang)面，它(ta)真正(zheng)將整個(ge)供應鏈(lian)平臺(tai)上的(de)資源整合到一起，形成了(le)(le)供應鏈(lian)生態，避(bi)免了(le)(le)單個(ge)企(qi)業(ye)(ye)無效(xiao)、重復投入(ru)，提高了(le)(le)全(quan)產業(ye)(ye)鏈(lian)生態的(de)資源利用(yong)效(xiao)率；另一方(fang)面，它(ta)也(ye)規避(bi)了(le)(le)“船大(da)難掉頭(tou)”的(de)困擾，使單個(ge)產品成為三只松鼠“大(da)船塢”中的(de)一艘艘小船，靈活性(xing)極(ji)強，試錯成本(ben)極(ji)低。

然而現實困境迫使(shi)三只(zhi)松鼠現在保(bao)持電(dian)商營銷優勢的同時，必須(xu)開啟共(gong)建(jian)工廠的新(xin)模式。

營收呈現“跛行”

12月3日中午(wu)，休閑(xian)食品(pin)頭部品(pin)牌三只松鼠發(fa)布《關(guan)于全渠道成交(jiao)額突破百億的自愿性信(xin)息披露公告》，內(nei)容(rong)透露，公司全渠道成交(jiao)額突破 100億元人民幣，提前一年(nian)完(wan)成2014年(nian)定下的松鼠百億夢目標，同(tong)時也意味著(zhu)中國休閑(xian)零食領域(yu)成交(jiao)額達百億元的企(qi)業(ye)誕(dan)生了(le)。

頗為(wei)吊詭的(de)卻是(shi)，這一(yi)利好(hao)的(de)消(xiao)息(xi)面并未提振(zhen)公司(si)股(gu)價創(chuang)(chuang)出(chu)新高。雖然(ran)近期大盤反彈強勁(jing)，但(dan)是(shi)截(jie)至今日收盤，三只松鼠股(gu)價只有62.30元，距離今年9月底創(chuang)(chuang)下(xia)的(de)高點81.50元，尚有明顯的(de)差距，表現出(chu)后勁(jing)乏(fa)力(li)的(de)疲(pi)軟跡象。

三只松鼠(shu)成(cheng)立于2012年，是一家以堅果(guo)、干果(guo)、茶葉等森林(lin)食品的研發、分(fen)裝及網絡自有B2C品牌銷售的現代化新型企業。品牌一經推出，立刻受(shou)到了風險投資機構的青睞，先后(hou)獲得IDG的150萬美金A輪(lun)天(tian)使投資和今(jin)日資本的600萬美元B輪(lun)投資。

公司成立之初，利用純線(xian)上堅果銷售(shou)的電(dian)商平臺，在天貓上線(xian)不(bu)到五個月的時間，就在雙11活動中憑借766萬元的日銷售(shou)額，榮登天貓以及淘寶(bao)全(quan)網堅果銷售(shou)名，此后連續七年霸榜(bang)。

今年7月12日，三只(zhi)松鼠在深交所掛牌上(shang)市，成為(wei)(wei)蕪(wu)湖市第20家上(shang)市公司,被媒體譽為(wei)(wei)“國民零食股”。截至7月26日，在半個月內(nei)連續創(chuang)下了11個交易日的漲停板。

11月11日，三(san)只松鼠全(quan)渠(qu)道銷(xiao)售(shou)突破10.49億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長超50%。線上渠(qu)道，全(quan)線。線下促銷(xiao)，增(zeng)速領航，累計(ji)銷(xiao)售(shou)突破1.26億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)幅226%。

從創始(shi)起(qi)到(dao)單年(nian)成交額(e)突破100億元，三(san)只(zhi)松鼠(shu)僅用了7年(nian)零(ling)9個(ge)月，跑(pao)贏(ying)了比自己年(nian)長的(de)來伊(yi)份、洽(qia)洽(qia)、良品鋪子、百草(cao)味等(deng)同業態零(ling)食企業,在國內零(ling)食界拔得(de)頭籌。而(er)老牌零(ling)食品牌旺旺和達(da)利園則分別用了16年(nian)和23年(nian)才達(da)到(dao)這一(yi)目標。“跑(pao)”得(de)快的(de)蒙牛也(ye)用了6年(nian)。

然而，公(gong)司(si)營收(shou)(shou)在成交額破百億(yi)(yi)的同(tong)時，凈(jing)利潤卻出現腰折的窘(jiong)境。2019年10月29日，三(san)只松鼠披露的三(san)季報(bao)顯(xian)示：今年前三(san)季度(du)(du)總營收(shou)(shou)67.15億(yi)(yi)元，同(tong)比增長43.79%；凈(jing)利潤2.96億(yi)(yi)元，同(tong)比增長10.4%，兩項指(zhi)標均實現雙位數(shu)上(shang)漲。但單(dan)看第三(san)季度(du)(du)，三(san)只松鼠營收(shou)(shou)22.03億(yi)(yi)元，同(tong)比增長53.24%，凈(jing)利潤卻同(tong)比下滑50.95%，單(dan)季度(du)(du)盈利2921萬元。

三只(zhi)松(song)鼠向大白財經觀察解釋(shi)說，致使其凈利潤(run)腰(yao)斬(zhan)的主要原因(yin)是銷售費用水(shui)漲(zhang)船(chuan)高和政府(fu)補貼減少。

大白財經觀察檢索財報發現，公司今年上半年的銷售費(fei)用上漲47.52%，其中(zhong)第三方電商平臺服務(wu)費(fei)和物(wu)流(liu)快遞費(fei)用占比過半；政(zheng)府補助(zhu)較2018年同期減(jian)少了4403.53萬元(yuan)。

業內(nei)人士指出(chu)，公司營收上(shang)漲(zhang)卻出(chu)現凈(jing)利潤腰斬的(de)財(cai)務狀況，這(zhe)(zhe)種“跛行”發展對于電(dian)商企(qi)業來說，預示著經營危機和財(cai)務風險。同時(shi)，這(zhe)(zhe)也使得(de)該公司市盈率(lv)高(gao)達64倍(bei)，股價虛高(gao)問(wen)題愈發顯(xian)現。

代工模式成硬傷

三只松鼠利(li)用互聯網(wang)營銷(xiao)平臺“多拉快跑”，成為休閑食(shi)品(pin)界的(de)佼(jiao)佼(jiao)者，在高調(diao)宣布全(quan)渠道(dao)銷(xiao)售額破百(bai)億元的(de)高光時刻，來自產品(pin)質量(liang)的(de)投(tou)訴，暴露了代工生產暗(an)藏的(de)隱患(huan)。

據網絡投(tou)訴平臺黑(hei)貓投(tou)訴數據顯(xian)示(shi)，截止(zhi)2019年12月18日，三只松鼠遭到投(tou)訴量(liang)為(wei)293條。而同樣作為(wei)休閑零(ling)食品牌(pai)的良(liang)品鋪子在(zai)黑(hei)貓投(tou)訴上投(tou)訴量(liang)僅為(wei)92條。

又有(you)(you)消費者近日投訴三只松鼠面包中(zhong)吃(chi)出蒼蠅“尸體(ti)”事件，公司董秘表(biao)示不清楚(chu)原因，但有(you)(you)媒體(ti)報道，公司除(chu)賠償該(gai)筆訂單外(wai)，額外(wai)再賠償了該(gai)消費者300元(yuan)。

截至(zhi)12月19日，黑貓投訴平臺數據顯示(shi)，三只松(song)鼠相關(guan)問題(ti)投訴量有295條，其中，投訴內(nei)容(rong)涉及食品發霉(mei)、出現異物、吃出蟲(chong)子、誘導消費等(deng)。

產品質(zhi)量問題的此(ci)消彼長也曾讓三(san)只松鼠(shu)多(duo)次(ci)遭被有(you)關(guan)部(bu)門通(tong)報。

2017年8月份(fen)(fen)，三只(zhi)松(song)鼠因生(sheng)產不(bu)符合食品(pin)安全標準的(de)食品(pin)，被蕪湖市食品(pin)藥(yao)品(pin)監(jian)(jian)督(du)管(guan)理局(ju)處以罰款5萬元、沒收違法所得2505.89元的(de)行政處罰。同年，在國家食藥(yao)監(jian)(jian)局(ju)組織的(de)食品(pin)監(jian)(jian)督(du)抽檢中，三只(zhi)松(song)鼠股份(fen)(fen)有(you)限公司生(sheng)產的(de)開(kai)心果，經(jing)上海市食品(pin)藥(yao)品(pin)檢驗，其霉菌值(zhi)高達70CFU/g，高出國家標準規(gui)定（25CFU/g）1.8倍。

憑借電(dian)商營銷(xiao)(xiao)模(mo)式起家的(de)三(san)只松(song)鼠(shu)，沒有(you)自(zi)己的(de)工廠(chang)(chang)是公(gong)開(kai)的(de)秘密。作為鏈(lian)接(jie)消(xiao)(xiao)費者(zhe)和(he)代工廠(chang)(chang)的(de)“中間商”，在生產(chan)整個(ge)流程，公(gong)司(si)只負責研發和(he)營銷(xiao)(xiao)，生產(chan)交付給代工廠(chang)(chang)，貼上三(san)只松(song)鼠(shu)的(de)品牌后直接(jie)進(jin)入銷(xiao)(xiao)售環節(jie)。這一(yi)模(mo)式的(de)特點(dian)在于，它本質(zhi)上是一(yi)個(ge)供應鏈(lian)平臺，一(yi)端連接(jie)消(xiao)(xiao)費者(zhe)，另一(yi)端連接(jie)眾多代工廠(chang)(chang)。即(ji)(ji)使(shi)有(you)新的(de)產(chan)品，三(san)只松(song)鼠(shu)也無(wu)需搭建新的(de)生產(chan)線，只需整合手里的(de)代工廠(chang)(chang)資源即(ji)(ji)可。代工模(mo)式替(ti)三(san)只松(song)鼠(shu)節(jie)省了(le)(le)不少投入，但這也使(shi)三(san)只松(song)鼠(shu)無(wu)法深入到加工的(de)每一(yi)個(ge)環節(jie)，也就(jiu)失去(qu)了(le)(le)對質(zhi)量(liang)的(de)管(guan)控，終出(chu)現產(chan)品質(zhi)量(liang)參差不齊(qi)，食品安全(quan)的(de)問題。

三只松鼠(shu)則向大白財經觀察強調，公(gong)司在選擇加(jia)工廠(chang)時有(you)(you)(you)嚴格的(de)(de)條件設(she)置(zhi)，也委托有(you)(you)(you)資質的(de)(de)第三方對生產標準(zhun)和(he)質量(liang)進(jin)行監(jian)控。對于出現的(de)(de)食(shi)品(pin)質量(liang)投訴(su)，“其(qi)實并(bing)沒有(you)(you)(you)描述的(de)(de)那么(me)嚴重”，但并(bing)未說明(ming)嚴密(mi)監(jian)控之(zhi)下出現問(wen)題的(de)(de)原(yuan)因及比率。

面對三(san)只(zhi)(zhi)松(song)鼠產品質(zhi)量問題(ti)頻發的(de)問題(ti)，中國(guo)食品行業分析師朱丹(dan)蓬表示：“百草味(wei)、良品鋪(pu)子(zi)、鹽(yan)津鋪(pu)子(zi)等同類休閑零(ling)食企(qi)業或多(duo)或少都會存在(zai)質(zhi)量問題(ti)，但并(bing)沒有(you)三(san)只(zhi)(zhi)松(song)鼠那么多(duo)，三(san)只(zhi)(zhi)松(song)鼠在(zai)自(zi)身質(zhi)量把控、內控體系等方(fang)面還存在(zai)諸(zhu)多(duo)問題(ti)。”如(ru)若三(san)只(zhi)(zhi)松(song)鼠想做一家讓消費者放(fang)心(xin)、安(an)心(xin)的(de)企(qi)業，首先要從生產根源上解(jie)決問題(ti)。其次還需要改進自(zi)身管(guan)理(li)漏洞。

今年11月28日，三只松鼠相關負責人面對媒(mei)體首次提出建設工廠，也是國內休閑(xian)零食企(qi)業(ye)提出這一概念。昨(zuo)日答(da)復大白財經觀察時表示，公(gong)司家共建工廠落地在(zai)無(wu)為市，目(mu)前處于在(zai)建狀態，明年上線生產線。

三只松鼠此前還宣稱，在未來(lai)五年打造(zao)六(liu)大新制造(zao)園區，與行業(ye)專業(ye)制造(zao)加(jia)(jia)工(gong)(gong)伙(huo)伴以聯盟的(de)形式共建(jian)制造(zao)加(jia)(jia)工(gong)(gong)廠，實現全流(liu)程(cheng)的(de)質量監(jian)控(kong)、數字化(hua)訂單、制造(zao)倉(cang)儲(chu)一(yi)體化(hua)。

但是(shi)多位三只(zhi)松(song)鼠(shu)小(xiao)店(dian)(dian)店(dian)(dian)主向媒體吐槽，公司線(xian)下產品(pin)品(pin)種較(jiao)少，且相(xiang)同產品(pin)的(de)(de)線(xian)下價格高于(yu)線(xian)上(shang)。此外，位于(yu)一線(xian)城市的(de)(de)三只(zhi)松(song)鼠(shu)小(xiao)店(dian)(dian)，還要與附近(jin)的(de)(de)三只(zhi)松(song)鼠(shu)直營的(de)(de)投食店(dian)(dian)競爭(zheng)。小(xiao)店(dian)(dian)面(mian)臨的(de)(de)是(shi)生(sheng)存而不(bu)是(shi)發展(zhan)。

三(san)只松(song)鼠董事長(chang)章燎原對此表示，線下不(bu)需要追求(qiu)(qiu)客單(dan)價，追求(qiu)(qiu)的(de)是轉化(hua)率和消費(fei)頻(pin)次，便能長(chang)久地堅持下去。核心的(de)部(bu)分是用戶的(de)體驗(yan)感，以便完(wan)成線上不(bu)能完(wan)成的(de)部(bu)分。

戰略(lve)定位(wei)專家、九德定位(wei)咨(zi)詢(xun)公司創始人徐雄(xiong)俊認為，線(xian)上(shang)線(xian)下應該形成(cheng)互補(bu)的(de)關系，線(xian)下重要的(de)目的(de)是更深(shen)度(du)觸達消費者。為了能夠觸達消費者并與線(xian)上(shang)形成(cheng)良性互補(bu)，三只松鼠(shu)需要為線(xian)下制定與線(xian)上(shang)差異化的(de)產品(pin)。