洽洽食品毛利率漲幅明顯，為明年解禁后發展提供諸多優勢

 近段時間，有記者對休閑食品知名企業洽洽做了相關方面調研，由于新原料成本在采購上出現大幅降價，預計明年毛利率能恢復至歷史水平。目前臨近公司管理層解禁,明年利潤率上升的彈性很大,加之有春節前新品鋪貨以及收購等催化劑,市場預期修正將推動股價繼續向上,維持強烈推薦。

 四季度原材料價格持續下降,預計12月毛利率已回升至30%以上,明年毛利率同比提升幅度有望超過4個百分點。明年春節較早,12月是節前備貨旺季,預計四季度收入增速在12%左右,全年收入增速8%。10月初至今原材料價格持續下降,較二三季度的點降幅在20%,加之三季度公司提價7%-8%,預計目前發貨毛利率已經超過30%,明年毛利率同比漲幅預計超過4個百分點。

 2014年3月3日大非解禁,由34位高管成立的合伙企業已遷至稅率優惠的新疆,利潤率提升為公司釋放業績帶來彈性。解禁股本占總股本的75%,其中,由34位高管組成的新疆華元股權投資合伙企業(有限合伙)占總股本的7.5%,11月其將注冊地址由合肥市遷移至新疆烏魯木齊市,公司類型由“有限責任公司”變更為“有限合伙企業”,經營范圍變更為“從事對非上市企業的股權投資、通過認購非公開發行股票或者受讓股權等方式持有上市公司股份”。對遷入新疆的有限責任公司可直接變更為有限合伙企業,合伙企業不用繳納企業所得稅,而是由股東繳納個稅,自然人合伙人只繳納20%個人所得稅。另外,新疆按企業繳稅對地方財政貢獻的50%予以獎勵。我們認為明年解禁后公司存在釋放業績的動力,而成本下降則為業績增長帶來彈性。

 新產品啵樂凍鋪貨為明年收入帶來新增長點。啵樂凍計劃在春節前選擇28個城市大面積鋪開,并于3月旺季開始時加大宣傳力度。果凍通過試銷在改進包裝、價格,明年依靠全部洽洽的網絡和經銷商去推廣,提高對產品認知度,推廣的力度和費用投入會更大。

 洽洽食品作為細分市場的巨頭，在品牌和銷售渠道上都有不可比擬的優勢，對于收購問題，解禁后將會加快收購進度的動力。為了減小新品培育失敗的風險,可能加大通過收購培育新增長點的模式,收購的標的也會傾向于規模較大、品牌知名度較高的企業。預計收購的方向可能包括烘焙行業,如蛋糕、曲奇、餅干,可以和喀吱脆、早餐派結合;還有高檔堅果行業,與公司老產品相似度高;也可能會考慮國外的標的,和國際食品企業合作是發展方向。