公司2016以來開始加大清理渠道庫存力度，同時配合出貨節奏，四季度仍在持續。公司出貨節奏的調整將給公司短期業績帶來壓力，在三季度已開始反應。3Q16公司受累于飲料業務，加之公司主動加大渠道庫存清理力度，減少出貨，當季公司實現虧損1900萬，剔除處臵今麥郎的一次性收益公司三季度實現虧損1.25億元。我們預計出貨同比下滑的趨勢有望持續到明年一季度。
公司今年下半年以來采取主動大力清理渠道庫存，同時調整出貨節奏的新策略。一方面，公司希望在未來達到出貨量配合實際渠道銷售量，更快的針對終端市場調整生產，以及更精準的對產品進行有效投入；另一方面，在倉庫成本，銷售費用以及經銷商返利及補貼上都會有一定壓縮空間。
新策略的實施短期將由出貨量下滑帶動收入端增速的下降，但我們判斷公司較強的產品力有望保障其終端市場占有率，且中長期利好公司效率及盈利性的改善。
2、近兩季度公司業績仍具挑戰，期待2017年盈利性提升
根據我們對市場的草根調研，今年四季度公司主要競爭對手迫于對丟失市場份額的重新獲取，加大了方便面業務的費用投入。截止今年9月份，公司方便面在中國的市場占有率已提升到21%,其高端產品的快速增長起到了重要的作用。我們預計，公司將在四季度跟隨競爭對手增加方便面業務的費用投入來鞏固終端市場份額。而在飲料渠道庫存的持續清理和持續低出貨的假設下，我們判斷公司四季度業績仍將持續承壓。
公司更改以往一季度大量出貨的傳統做法，配合終端實際銷售出貨，而一季度是飲料行業的傳統淡季，我們預計1Q17的飲料出貨量仍將持續大幅同比下降。
期待2017年旺季公司的出貨量出現同比回升，同時新的渠道庫存和出貨策略下預計公司全年銷售及管理費用占收入比重同比回落，全年凈利潤率同比提升0.6個百分點。
3、下調公司2016/17年凈利潤至至6.2億元/7.6億元
我們通過下調公司4Q16飲料出貨量和上調方便面業務的費用支出，將2016年全年凈利潤調整到6.2億元。同時，在公司調整出貨節奏的政策下，下調公司2017年的收入到214億元，但預計2017年公司整體盈利性在新的渠道庫存管理和出貨策略下有所提升，凈利潤有望實現7.6億元。
預計2016年公司收入同比下滑5.4%至209億元，方便面業務在高端面快速增長的支持下預計全年銷售收入同比增長5.4%,湯達人今年預計仍有50%的快速增長。飲料業務今年仍以小茗同學和海之言最為主推產品，而海之言的渠道庫存問題影響了全年出貨量，全年銷售規模預計同比下滑40%.小茗同學上半年已實現去年全年銷售規模9億元，下半年預計延續較好的增長，我們預計小茗同學和海之言全年銷售規模或在26億元。而茶和果汁的老品4Q16依舊延續下跌趨勢，預計2016年全年飲料業務收入同比下降12%.
2017年維持看好公司高端面的快速增長，預估公司方便面收入有望同比增長5.6%.飲料業務方面，我們預計明年小茗同學和海之言有望維持平穩增長，今年公司兩款新茶品水趣多和橙Plus有望成為明年重點推廣的產品，伴隨老品銷售規模下滑的收窄和下半年飲料出貨量的同比回升，我們預計2017年全年飲料產品的銷售額有望與今年持平。
盈利性上，我們期待在明年看到改善。公司在明年的主要原料成本壓力不大，而在老品規模持續下滑，不斷推出新品和公司潛力新品快速成長的情況下，產品結構持續改善，有望帶動公司整體毛利率的提升。預計公司2017年整體毛利率有望提升0.7個百分點。在公司新的渠道庫存管理和出貨策略下，我們預計公司2017年銷售管理費用占公司收入比重同比下滑0.3個百分點，公司整體凈利潤率有望同比提升0.6個百分點。
