光明乳(ru)業(ye)(ye)曾經作為乳(ru)業(ye)(ye)的龍頭老大，后(hou)來(lai)卻是因(yin)為種種原因(yin)落后(hou)了。但是從近兩年的數(shu)據來(lai)看(kan)，光明乳(ru)業(ye)(ye)有再次崛起的跡象(xiang)。

經營業績由降轉增的背(bei)后(hou)，是光明乳(ru)業完成了系列布局(ju)：牛奶(nai)棚與益民食品(pin)一廠迅速融(rong)合(he)，收(shou)購江蘇輝山(shan)乳(ru)業、輝山(shan)牧業，完善奶(nai)源布局(ju)，酸奶(nai)冰淇淋、大(da)白兔雪糕(gao)競(jing)相上市等。

光明乳(ru)業的(de)(de)鮮奶經(jing)營(ying)具有獨特競(jing)爭力(li)，依舊保持著強勁增(zeng)長勢頭。2019年，公司銷售鮮奶31.86萬噸，同比(bi)增(zeng)長27%，是其增(zeng)長最快(kuai)的(de)(de)產品線(xian)。

二級(ji)市場上(shang)，光明乳(ru)業(ye)雖然表現(xian)并(bing)不出色，但勝在(zai)穩定。截至4月21日下午(wu)收盤，公(gong)司股價為(wei)12.24元/股，總市值149.88億元，為(wei)蒙牛乳(ru)業(ye)的(de)14.10%，而去年6月，其市值僅為(wei)蒙牛乳(ru)業(ye)的(de)十分之一(yi)。

營收(shou)凈利(li)均由降轉增

多項數據大幅向好(hao)，2019年，光明乳業(ye)的(de)財報數據舊貌(mao)換(huan)新顏。

年報顯示，2019年，光明乳業實現營業收入225.63億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)長(chang)7.52%；凈(jing)(jing)利潤4.98億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年的(de)3.42億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)長(chang)1.56億(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)幅為45.84%；扣(kou)除非(fei)經(jing)常性損益(yi)的(de)凈(jing)(jing)利潤（簡稱扣(kou)非(fei)凈(jing)(jing)利潤）4.65億(yi)元(yuan)(yuan)，較(jiao)(jiao)上(shang)年的(de)3.29億(yi)元(yuan)(yuan)增(zeng)長(chang)41.12%；加權平均凈(jing)(jing)資產收益(yi)率為9.03%，較(jiao)(jiao)上(shang)年的(de)6.28%上(shang)升(sheng)2.75個百(bai)分點(dian)。

2018年(nian)，光(guang)明乳業實現的營(ying)業收入、凈利潤、扣非凈利潤分別(bie)為209.86億元、3.42億元、3.29億元，相較上年(nian)全線下降(jiang)，降(jiang)幅分別(bie)為4.71%、44.87%、43.51%。

值得一(yi)提(ti)的(de)是，2019年，光明乳(ru)業(ye)還(huan)對應收款(kuan)項、固(gu)定資產(chan)、生物(wu)性資產(chan)等(deng)各項資產(chan)進行了清(qing)理，計提(ti)了約2.04億(yi)元減(jian)值準備，對當年凈(jing)利(li)潤的(de)影(ying)響金額為2.04億(yi)元。

與凈(jing)利潤相關的(de)經(jing)營(ying)現(xian)金流(liu)，2019年公司的(de)經(jing)營(ying)現(xian)金流(liu)為24.10億(yi)(yi)元，較上年的(de)14.54億(yi)(yi)元增長近10億(yi)(yi)元，增幅為65.77%。2018年，公司經(jing)營(ying)現(xian)金流(liu)凈(jing)額較上年的(de)16.42億(yi)(yi)元下降11.48%。

此(ci)外，光(guang)明乳業(ye)的(de)財(cai)務狀況也(ye)有(you)所(suo)改善。截(jie)至(zhi)2019年底(di)，公(gong)司資產負債(zhai)率(lv)為(wei)57.95%，較上(shang)年底(di)的(de)62.17%下降4.22個(ge)百分點(dian)。公(gong)司長短期債(zhai)務合(he)計為(wei)29.43億元(yuan)，較2018年底(di)的(de)47.11億元(yuan)減(jian)少17.68億元(yuan)。與(yu)債(zhai)務減(jian)少相對應的(de)是，2019年，公(gong)司財(cai)務費用為(wei)1.05億元(yuan)，2018年為(wei)2.01億元(yuan)，同比幾乎減(jian)少了一半。

A股(gu)(gu)市場中(zhong)，多(duo)數乳(ru)制品企業(ye)(ye)每年(nian)(nian)投(tou)入的銷售(shou)費用(yong)不菲。以(yi)伊(yi)利股(gu)(gu)份(fen)(fen)、蒙(meng)牛乳(ru)業(ye)(ye)為(wei)(wei)(wei)例，2019年(nian)(nian)前三季度(du)，伊(yi)利股(gu)(gu)份(fen)(fen)的銷售(shou)費用(yong)率為(wei)(wei)(wei)23.66%，蒙(meng)牛乳(ru)業(ye)(ye)全年(nian)(nian)銷售(shou)費用(yong)率為(wei)(wei)(wei)27.25%。去年(nian)(nian)，光明乳(ru)業(ye)(ye)的銷售(shou)費用(yong)率為(wei)(wei)(wei)21.54%，低于兩大乳(ru)業(ye)(ye)巨(ju)頭，且(qie)較(jiao)2018年(nian)(nian)的23.80%下(xia)降2.26個百(bai)分點。反觀(guan)伊(yi)利股(gu)(gu)份(fen)(fen)和蒙(meng)牛乳(ru)業(ye)(ye)，2019年(nian)(nian)光明乳(ru)業(ye)(ye)投(tou)入的銷售(shou)費用(yong)均較(jiao)上年(nian)(nian)有所增長(chang)。

銷售費用減少營業收入反而(er)有(you)所增長，一定程度上說明(ming)，光明(ming)乳業的公司(si)治理(li)、產品體(ti)系日益完善與優化。

光(guang)(guang)明乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)總市(shi)(shi)值(zhi)與(yu)伊利股(gu)份、蒙(meng)牛(niu)乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)的(de)差距(ju)也有縮(suo)小跡(ji)象(xiang)。去年(nian)6月初(chu)，光(guang)(guang)明乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)的(de)總市(shi)(shi)值(zhi)為118.78億元，僅為伊利股(gu)份、蒙(meng)牛(niu)乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)的(de)6%、10%。今(jin)年(nian)4月21日，光(guang)(guang)明乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)的(de)總市(shi)(shi)值(zhi)接近150億元，約占伊利股(gu)份、蒙(meng)牛(niu)乳(ru)(ru)業(ye)(ye)(ye)的(de)8.26%、14.10%。

鮮(xian)奶產(chan)銷量逐(zhu)年增長

鮮奶，作為光明乳(ru)業(ye)的核心競爭(zheng)力，既能持(chi)續(xu)為公司(si)貢(gong)獻利潤，也(ye)擔當著業(ye)績壓艙石(shi)功(gong)能。

2019年(nian)，光明(ming)乳業的主營業務收(shou)入中，鮮(xian)奶貢獻不菲。當年(nian)，公司(si)鮮(xian)奶的產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)分別(bie)為31.93萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、31.86萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)比增長29%、27%；同(tong)期，公司(si)酸(suan)奶的產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)分別(bie)為66.02萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、66.96萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)比下降(jiang)6%、3%；公司(si)原(yuan)奶產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)分別(bie)為41.89萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、41.87萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)比下降(jiang)5%、5%；公司(si)奶粉產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)分別(bie)為18.82萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、17.76萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)比增長18%、4%。鮮(xian)奶的產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)同(tong)比增長接近三成，是(shi)產(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)(liang)增幅最大(da)的產(chan)品。

數據(ju)顯示，2018年(nian)，公司的(de)鮮奶產(chan)銷量(liang)分(fen)別為24.70萬噸(dun)、25.12萬噸(dun)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)6%、6%。公司鮮奶產(chan)銷量(liang)連續兩年(nian)保持增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，且(qie)呈加速增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)趨勢(shi)。光明乳(ru)業沒(mei)有披露鮮奶產(chan)品毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)，但從其(qi)液態奶毛(mao)(mao)利(li)率(lv)(lv)最(zui)高(gao)達到41.25%來看，鮮奶貢獻的(de)利(li)潤(run)不少。

顯然，僅(jin)僅(jin)一款鮮奶產品支撐不了(le)光明乳業(ye)的(de)崛(jue)起(qi)。2018年，在其經(jing)營業(ye)績大幅下滑，董事長、總經(jing)理雙(shuang)(shuang)雙(shuang)(shuang)辭職(zhi)的(de)背景(jing)下，光明乳業(ye)進行了(le)人事大調整，也進行了(le)系列(lie)產業(ye)布局。

長江(jiang)商報(bao)記(ji)者梳理(li)發現，2018年9月、12月，光(guang)(guang)明乳業相繼收購了上海牛奶棚66.27%股權(quan)、益民一廠100%股權(quan)，合(he)計耗資約1.7億(yi)(yi)元。去年，光(guang)(guang)明乳業出資7.5億(yi)(yi)元成功攬下江(jiang)蘇(su)輝山乳業及輝山牧業部分(fen)資產。公司還積極(ji)擁抱新(xin)零售，與阿里云計算有(you)限公司正式(shi)達成戰略合(he)作，共同推動光(guang)(guang)明乳業的數(shu)字化轉型(xing)。光(guang)(guang)明乳業專(zhuan)屬的送奶上門(men)系統——“隨心訂”取得突破，打開全國(guo)布局序幕。

光明(ming)乳業在年報中稱，牛(niu)奶(nai)棚及益民食品(pin)(pin)一廠迅速融合，實現(xian)轉型升級。公司不僅實現(xian)了首家高(gao)端烘(hong)焙店(dian)——“悠焙”的開業，還相繼推出了莫斯利安冰淇(qi)淋、冰淇(qi)淋風(feng)味牛(niu)奶(nai)及酸(suan)奶(nai)、大白兔牛(niu)奶(nai)等(deng)新產(chan)品(pin)(pin)，其中部分產(chan)品(pin)(pin)現(xian)已(yi)成為網紅產(chan)品(pin)(pin)。

通過收購輝山乳業資(zi)產，公(gong)司獲取射(she)陽的牧業資(zi)源(yuan)和工廠資(zi)源(yuan)，這有利于公(gong)司增(zeng)加奶牛存欄數(shu)。另外(wai)，完善華(hua)東、華(hua)北(bei)地區奶源(yuan)基地布(bu)局(ju)，有利于公(gong)司拓展江蘇、山東、安徽等市場。

此外，光(guang)明乳業的海外業務(wu)進入收獲期。2019年，新(xin)西(xi)蘭(lan)新(xin)萊特(te)公司實(shi)現營業收入49.55億元，凈利潤2.97億元。新(xin)西(xi)蘭(lan)新(xin)萊特(te)在(zai)保(bao)持較高嬰兒配方奶粉(fen)業務(wu)比重的同時，還增加了其他日用乳制品并進入本國商(shang)超(chao)渠(qu)道。