廣州燕塘乳業頻發曝光 日子不好過

燕塘乳(ru)(ru)業關起(qi)門來也稱不了(le)王。和(he)蒙牛、伊利等(deng)大型(xing)乳(ru)(ru)企比，燕塘乳(ru)(ru)業所在的(de)(de)本(ben)地乳(ru)(ru)業軍團依(yi)然面臨盤子小的(de)(de)本(ben)質頑疾。如果把廣州液態奶(nai)市場(chang)比作大蛋糕，40%的(de)(de)份額早被外地乳(ru)(ru)企分食，燕塘的(de)(de)份額不過(guo)23%.

在滬港通開閘、本土消費股(gu)受到(dao)外(wai)資普(pu)遍青睞的(de)背景下(xia)，有著58年歷史的(de)廣州燕塘(tang)乳業此時發布招股(gu)意向書(shu)，可謂執到(dao)菠(bo)蘿雞（粵語(yu)：占到(dao)便宜）。

招股(gu)意向(xiang)書顯示，燕塘乳(ru)業本(ben)(ben)次擬(ni)(ni)(ni)公開發(fa)行不(bu)超過3935萬股(gu)，募(mu)集(ji)資(zi)金約5億(yi)(yi)元(yuan)，發(fa)行后(hou)總股(gu)本(ben)(ben)不(bu)超過1.57億(yi)(yi)股(gu)，擬(ni)(ni)(ni)在(zai)深交所中小板上市，由廣(guang)發(fa)證券保薦。此次募(mu)集(ji)資(zi)金擬(ni)(ni)(ni)投向(xiang)日產600噸乳(ru)品生產基地工(gong)程和營銷(xiao)網絡(luo)建(jian)設項目，投資(zi)總額3.73億(yi)(yi)元(yuan)，擬(ni)(ni)(ni)使用募(mu)集(ji)資(zi)金3.45億(yi)(yi)元(yuan)。

燕塘乳業(ye)證券部相(xiang)關負(fu)責人表示，目(mu)前(qian)公司上(shang)市(shi)工(gong)作正積極(ji)推進，募集資金主(zhu)要用于(yu)未(wei)來乳品工(gong)程項目(mu)建設，未(wei)來可滿足區域市(shi)場(chang)對公司產品的(de)需求。

但是，有業內人(ren)士指出(chu)，當(dang)下(xia)面對伊利、蒙牛(niu)、光明(ming)等巨頭強勢(shi)圍剿，長(chang)期(qi)偏安一隅的燕塘(tang)乳(ru)業必須(xu)逆市求生。上(shang)市固(gu)然可為企業帶來(lai)一定的發展資(zi)金(jin)，也可能讓其原有的問題在資(zi)本市場(chang)被放(fang)大。

質量問題頻曝光

燕塘乳業(ye)主(zhu)營業(ye)務為乳制品(pin)和含乳飲料(liao)的(de)研發、生產和銷(xiao)售。主(zhu)打產品(pin)包括巴氏殺菌奶(nai)(nai)、UHT滅菌奶(nai)(nai)、酸奶(nai)(nai)、花式奶(nai)(nai)和乳酸菌乳飲料(liao)等。

本次發(fa)行(xing)前(qian)，該公(gong)(gong)(gong)司(si)實際控制人(ren)廣東(dong)(dong)農(nong)墾(ken)通過(guo)(guo)燕塘(tang)投資、粵墾(ken)投資、湛江農(nong)墾(ken)間接(jie)持有公(gong)(gong)(gong)司(si)80.27%的(de)股(gu)份。本次發(fa)行(xing)后(hou)，廣東(dong)(dong)農(nong)墾(ken)間接(jie)持有公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)權(quan)比(bi)例將不(bu)低(di)于57.695%,仍為公(gong)(gong)(gong)司(si)實際控制人(ren)。雖然公(gong)(gong)(gong)司(si)已建立完善的(de)法(fa)人(ren)治理制度(du)和(he)內部控制體系，但仍不(bu)能完全排除實際控制人(ren)利(li)用(yong)其控制地位，通過(guo)(guo)其控制的(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)在股(gu)東(dong)(dong)大會上行(xing)使表(biao)決權(quan)，做出不(bu)利(li)于中(zhong)小股(gu)東(dong)(dong)利(li)益之決議的(de)可能性(xing)。

另據燕塘(tang)(tang)乳業的招(zhao)股書顯(xian)示(shi)，報(bao)告期(qi)內公(gong)司產品主要銷售于廣(guang)(guang)(guang)東(dong)地區(qu)市(shi)場(chang)(chang)，主營業務收入(ru)在報(bao)告期(qi)內占(zhan)比分別(bie)是99.80%、99.52%、99.85%.燕塘(tang)(tang)乳業未來的戰略區(qu)域(yu)定(ding)位(wei)是立足廣(guang)(guang)(guang)州(zhou)(zhou)，開拓珠三角，例如廣(guang)(guang)(guang)西(xi)梧州(zhou)(zhou)、賀州(zhou)(zhou)，湖南郴州(zhou)(zhou)、永(yong)州(zhou)(zhou)等地。招(zhao)股書中，燕塘(tang)(tang)乳業對于這種(zhong)食碗(wan)面(mian)反碗(wan)底里(li)外都要吃的市(shi)場(chang)(chang)策略總結(jie)為將繼續在廣(guang)(guang)(guang)東(dong)市(shi)場(chang)(chang)深耕細作，同時將努力拓展省外市(shi)場(chang)(chang)。

相對于理想的(de)(de)豐滿(man)，現實往往骨感。乳業專家王丁棉對此表示，和蒙牛、伊利(li)等大(da)型乳企(qi)(qi)比，燕(yan)塘所在(zai)的(de)(de)本地(di)乳業軍團依(yi)然(ran)面臨盤子過小的(de)(de)問(wen)題。如(ru)果把廣(guang)州液態(tai)奶市場(chang)比作大(da)蛋糕，40%的(de)(de)份(fen)額被外(wai)地(di)乳企(qi)(qi)分食，燕(yan)塘在(zai)廣(guang)州的(de)(de)份(fen)額約為23%~25%.

此外，燕(yan)塘乳業在招股書中亦承認(ren)，由于乳制品(pin)行業產(chan)品(pin)鏈條長，管理(li)環節多，公(gong)司仍無(wu)法完全避免因(yin)管理(li)疏忽或不可(ke)預(yu)見原因(yin)導致產(chan)品(pin)質量問題發生。

事實上，有關燕(yan)塘(tang)乳業(ye)存在質量問題(ti)的投訴近年一直不(bu)斷(duan)(duan)，純牛(niu)(niu)奶驚(jing)現豆(dou)腐渣樣(yang)異物(wu)、牛(niu)(niu)奶現黑黃沉(chen)淀物(wu)投訴無果、牛(niu)(niu)奶隔(ge)天變質消費者疑牛(niu)(niu)奶含(han)毒一些并(bing)不(bu)友善(shan)的標題(ti)不(bu)斷(duan)(duan)見諸(zhu)報端(duan)，其(qi)對燕(yan)塘(tang)乳業(ye)的傷害和影響不(bu)言而喻。

廣深(shen)為(wei)核(he)心(xin)的(de)珠三角區域毗(pi)鄰港澳，是境外(wai)牛奶輸入(ru)內地的(de)重要通道。一旦暴出質量問題，其市(shi)(shi)場將快速被(bei)境外(wai)牛奶取而代之，市(shi)(shi)場經營風險不容小覷。招商證券一位不愿具名的(de)分析師表示。

與此相應(ying)(ying)，質檢(jian)部門(men)對奶(nai)制品的(de)(de)生(sheng)產日(ri)(ri)期標(biao)(biao)注(zhu)進(jin)行(xing)了嚴格的(de)(de)規(gui)定(ding)，規(gui)定(ding)包裝上(shang)所標(biao)(biao)注(zhu)的(de)(de)生(sheng)產日(ri)(ri)期，是產品的(de)(de)出產日(ri)(ri)期，不(bu)能(neng)和(he)出廠(chang)日(ri)(ri)期混(hun)淆。一(yi)旦被查出生(sheng)產日(ri)(ri)期標(biao)(biao)注(zhu)不(bu)正確(que)，廠(chang)家將會(hui)受(shou)到相應(ying)(ying)的(de)(de)處罰。

在消費者(zhe)格外關注乳(ru)制品(pin)質量的當下，燕塘乳(ru)業常有食(shi)品(pin)安全事件曝光(guang)，不佳的品(pin)牌形象難(nan)為上市加分。中投顧問食(shi)品(pin)業研究員簡愛(ai)華表示。

品牌宣傳吝嗇

近幾年燕塘(tang)乳業大幅加(jia)快廣東省內的(de)擴張步伐，分別投巨資(zi)在粵西的(de)湛江(jiang)和粵東的(de)汕頭建(jian)立乳品基地，形成了(le)廣州、湛江(jiang)和汕頭三大生產中心(xin)(xin)，實現了(le)以廣州為核心(xin)(xin)，全面(mian)覆蓋廣東的(de)發(fa)展布局。

有(you)業內知情人士表示，或許正(zheng)是擴(kuo)張與(yu)管理、技術(shu)支撐(cheng)不(bu)同步，導(dao)致(zhi)質量(liang)最終成為發展(zhan)的(de)短板。

其實，這也是一(yi)種(zhong)進(jin)攻性防御。畢(bi)竟作為偏(pian)安廣(guang)東的乳品企業(ye)，伊(yi)利、蒙牛等全國性行業(ye)巨頭給燕(yan)塘(tang)乳業(ye)帶來的壓力不小，哪怕在(zai)老(lao)廣(guang)眼中(zhong)，燕(yan)塘(tang)更像自己的仔。

簡愛華表示(shi)，燕塘乳業營收(shou)的(de)99%來(lai)自廣東地(di)區，若伊(yi)利或蒙牛等乳制品巨(ju)頭發力(li)廣東市場，將會對業績產生較(jiao)大(da)壓力(li)。若成功上市，那么經營業績不穩定的(de)直接后果(guo)便是股(gu)價波動較(jiao)大(da)。

更(geng)令人唏噓的(de)是，以蒙(meng)牛(niu)和伊利的(de)凈(jing)(jing)利潤與(yu)廣東(dong)燕塘的(de)凈(jing)(jing)利潤相比，其(qi)數據竟(jing)然(ran)相差如(ru)此巨(ju)大。招(zhao)股書顯示，廣東(dong)燕塘2013年凈(jing)(jing)利潤為7031.09萬元(yuan)，而蒙(meng)牛(niu)、伊利2013年的(de)凈(jing)(jing)利潤分別是其(qi)20倍和40倍。

報告期內，燕塘乳業與10多個規模化養(yang)殖(zhi)牧場建(jian)立(li)長期戰略伙伴合作關系，并(bing)自(zi)建(jian)了(le)良(liang)種奶牛養(yang)殖(zhi)示范中心，控股(gu)澳新(xin)牧業，進(jin)一步(bu)提高了(le)原(yuan)料奶供給(gei)量。目(mu)前(qian)，公司通過(guo)合作牧場控制奶牛存欄量超過(guo)2萬頭。

但是與其他競(jing)爭乳企(qi)相比，伊利(li)自建(jian)在(zai)建(jian)及合作牧場達1500座，存(cun)欄(lan)(lan)奶牛11萬頭，蒙牛自建(jian)牧場8座，6座已投產，存(cun)欄(lan)(lan)奶牛達15萬頭。即便與區(qu)域(yu)性(xing)乳企(qi)輝(hui)山相比，輝(hui)山在(zai)遼寧擁有50個牧場，10.6萬頭荷斯坦牛，也看出燕塘在(zai)奶源上的弱勢。

此外，品牌(pai)宣傳(chuan)是各大(da)企業(ye)每(mei)年必做的(de)市(shi)場規(gui)劃，而燕塘乳業(ye)在銷售(shou)費用(yong)上的(de)吝嗇(se)表現出其對品牌(pai)維護的(de)忽視。

公開數據顯示，2013年蒙(meng)牛、光明、三元的銷售(shou)費(fei)用(yong)率分(fen)別(bie)為18.82%、27.07%、21.82%,行(xing)業平(ping)均值是21.38%,而燕塘乳業的銷售(shou)費(fei)用(yong)率僅為14.72%.

區域(yu)性品牌(pai)發展業(ye)務的前提(ti)是品牌(pai)形象(xiang)良好、產品有保障(zhang)，如此區域(yu)性乳(ru)(ru)企(qi)才能(neng)在乳(ru)(ru)制品激烈(lie)競爭(zheng)的環境(jing)下贏得自身立足之地(di)。簡愛華(hua)表示。

對于燕塘乳業這樣一個區域性(xing)乳品(pin)公司來說，品(pin)牌知(zhi)名度老化、食品(pin)安全事件不斷都已令投(tou)資者盲公食湯丸--心(xin)中有數，也為(wei)其(qi)上市以后在二級市場的表現(xian)埋下了(le)隱患。