維他(ta)奶在(zai)中國(guo)香(xiang)(xiang)港家喻戶曉的豆奶，該豆奶飲料(liao)自1940年開始在(zai)香(xiang)(xiang)港生產,不(bu)聲不(bu)響地進入內地KA賣(mai)場、大型商(shang)超，甚(shen)至在(zai)小區樓(lou)下便利(li)店里，視(shi)線的位置也被維他(ta)奶豆奶占得滿(man)滿(man)當當。

迄(qi)今為止，中國內地已是維他奶(nai)國際、最重(zhong)要的市場(chang)，其年營收貢獻占比超(chao)過60%。

去年(nian)以(yi)來(lai)，公(gong)司賣掉北美豆腐(fu)業(ye)務，除在(zai)菲(fei)律賓成立豆奶合營公(gong)司之外(wai)，聚焦的重心仍然放在(zai)中國(guo)內(nei)(nei)地(di)，公(gong)司提出“更廣更深”的策略，將(jiang)內(nei)(nei)地(di)市場的擴張引向縱深。

不過(guo)，中國內地市場(chang)年收入增速30%以上，產能擴(kuo)張(zhang)或已滯后，公司稱渴望繼續增長，但(dan)增長速度將稍微放緩。

中國內地貢獻6成收入

11月21日，維他(ta)奶國(guo)際(ji)（00345.HK）披露2018/2019中期報告顯示，公司實現營業收入44.48億港元，其(qi)中，中國(guo)內地實現營收29.92億港元，占比公司營收總額67.27%。

今年3月(yue)底，在(zai)維他奶國際披露2017/2018財年報告(gao)里，公(gong)司營(ying)業(ye)收(shou)入64.65億港元(yuan)，來自中國內(nei)地的營(ying)業(ye)收(shou)入37億港元(yuan)，占比公(gong)司營(ying)收(shou)總額(e)57.23%。

不僅來(lai)自中(zhong)國內地的(de)營(ying)收(shou)(shou)比重(zhong)逐年(nian)增(zeng)(zeng)加(jia)，其營(ying)收(shou)(shou)及溢(yi)利(li)增(zeng)(zeng)長同樣如此，2018/2019中(zhong)期報(bao)告顯(xian)示，公(gong)司于(yu)中(zhong)國內地營(ying)收(shou)(shou)增(zeng)(zeng)長33%，溢(yi)利(li)增(zeng)(zeng)長42%；去(qu)年(nian)同期，其收(shou)(shou)入和溢(yi)利(li)分別增(zeng)(zeng)長39%和41%。

10年(nian)前，中國內(nei)(nei)地(di)(di)還只(zhi)是(shi)公司(si)的一個小(xiao)市場，當時的北美地(di)(di)區(qu)、新西蘭(lan)(lan)及(ji)澳洲地(di)(di)區(qu)的銷(xiao)售額占比遠(yuan)高于(yu)中國內(nei)(nei)地(di)(di)。從2009年(nian)開始，中國內(nei)(nei)地(di)(di)市場銷(xiao)售占比超越(yue)澳洲、新西蘭(lan)(lan)及(ji)北美地(di)(di)區(qu)。

這源于公司執行“更深更廣(guang)”經(jing)營策(ce)略(lve)，加之挖來(lai)百(bai)事可樂前華南區銷(xiao)售(shou)總監袁杰，在中國(guo)內地市場聚焦并做大即(ji)飲豆奶產品。

2009年(nian)后，中(zhong)國內(nei)地市場徹底從維他(ta)奶國際全球(qiu)多個市場板塊中(zhong)崛起，2009/2010中(zhong)期報告顯示(shi)，來自中(zhong)國內(nei)地市場貢獻的收(shou)入占比為28%。

2010/2011財年數據顯(xian)示，公(gong)司在中國(guo)內地銷售8.54億港元，占比公(gong)司營收總(zong)額(e)的26%。

2014年，維他(ta)奶國際在中國內地實現(xian)營業收(shou)入19.16億(yi)港元(yuan)(yuan)，已(yi)與核心(xin)市場(chang)港澳(ao)地區(qu)收(shou)入20.49億(yi)港元(yuan)(yuan)相差無幾。

2015/2016財年，內地銷售(shou)額占(zhan)比增(zeng)至43%，首次超過香港市場(chang)。

即便是(shi)在牛奶業(ye)遭受重(zhong)創的三(san)聚氰胺事件后，維他奶國(guo)際業(ye)績絲毫沒受到影響反而一(yi)直(zhi)保持增長，并從華南地區(qu)向全國(guo)擴張(zhang)。

一盒豆奶毛利率53%

中國(guo)內地市場不只有(you)維(wei)他奶(nai)(nai)國(guo)際（00345.HK）銷售即飲(yin)豆奶(nai)(nai)產(chan)品(pin)(pin)，在(zai)過去3年里，伊利(li)股(gu)份(fen)（600887.SH）、蒙牛乳業（02319.HK）、達利(li)食品(pin)(pin)（03799.HK），包括老牌(pai)豆奶(nai)(nai)企業維(wei)維(wei)股(gu)份(fen)(600300.SH)等都推(tui)出同類產(chan)品(pin)(pin)。

與內地食(shi)品(pin)巨頭(tou)企業(ye)動輒斥資數億(yi)、請(qing)明星代言以及全國性渠道(dao)鋪貨不(bu)(bu)同，維他奶國際(ji)相(xiang)當低調，基本沒(mei)廣告投放，產(chan)品(pin)卻(que)不(bu)(bu)聲不(bu)(bu)響(xiang)的落地KA賣場、大(da)商超，甚至小區便利店。

斑(ban)馬(ma)消(xiao)費注意(yi)到，公司低調(diao)行事的風格是原(yuan)因之一，另外一個原(yuan)因則(ze)是產(chan)品設計(ji)。

維他奶(nai)國際旗下(xia)的豆(dou)奶(nai)產品口味分得(de)細(xi)致與明確(que)，無論是豆(dou)奶(nai)、奶(nai)茶(cha)(cha)(cha)、豆(dou)漿和檸(ning)檬(meng)茶(cha)(cha)(cha)，特別注意個性(xing)需(xu)求，分為低糖、無糖、正(zheng)常(chang)糖等口味，連(lian)奶(nai)茶(cha)(cha)(cha)產品有正(zheng)常(chang)濃(nong)度(du)和茶(cha)(cha)(cha)濃(nong)兩種(zhong)，公(gong)司在終(zhong)端用(yong)戶上的用(yong)心可見一斑。

另外(wai)，消(xiao)費者(zhe)對喝豆奶(nai)習慣的改變(bian)，一定程度推動維他(ta)奶(nai)產品大行于(yu)市(shi)。

“豆(dou)(dou)奶(nai)大王”維維股(gu)份做了(le)25年(nian)豆(dou)(dou)奶(nai)粉產品，其(qi)豆(dou)(dou)奶(nai)粉市(shi)場(chang)占(zhan)有率一度超過(guo)70%，占(zhan)據(ju)市(shi)場(chang)主導地(di)區，隨著瓶裝(zhuang)、包裝(zhuang)豆(dou)(dou)奶(nai)的(de)出現，利(li)潤(run)空間較小的(de)豆(dou)(dou)奶(nai)粉業務漸顯疲態。

2017年(nian)，維維股份豆奶粉（含(han)豆漿粉及嚼(jiao)益嚼(jiao)）銷量8.66萬(wan)噸(dun)，較(jiao)上(shang)年(nian)增加1.04%，實現營(ying)收15.10億元，較(jiao)上(shang)年(nian)增加0.22%。

維(wei)維(wei)股份豆(dou)奶(nai)粉的(de)市場份額從1997年(nian)的(de)70%降至(zhi)目前約30%，豆(dou)奶(nai)從熱(re)沖到即飲，維(wei)他奶(nai)國(guo)際恰好(hao)迎合了這一飲用習慣，最終銷量迎來爆發。

毛利(li)率方面，維他(ta)奶(nai)國際一(yi)直保(bao)持在53%左右，特別是2017年大豆、奶(nai)粉等原材料成本上漲壓力下，公司(si)仍(reng)能保(bao)持和上一(yi)財年同樣(yang)的毛利(li)率。

根據(ju)歐睿國(guo)(guo)際2016年(nian)數(shu)據(ju)，中(zhong)國(guo)(guo)豆奶(nai)（豆漿(jiang)）整體(ti)零售(shou)市場(chang)規(gui)模為(wei)84億(yi)元，維他奶(nai)在(zai)中(zhong)國(guo)(guo)的品(pin)牌份額為(wei)42%。

產能觸頂，增速放緩？

在2017/2018財(cai)年，維他奶國際（00345.HK）出售了北美的豆(dou)腐業(ye)務，在菲律賓成立豆(dou)奶合(he)營公(gong)司，公(gong)司對外(wai)宣稱，今(jin)后(hou)將“更加集中發展(zhan)具有龐大潛(qian)力的亞洲(zhou)地區及核心(xin)品類”。

這意味(wei)著特別(bie)是將在中(zhong)國(guo)內地擴張的(de)加速，對公司(si)的(de)產能提出(chu)了需求。

截至目(mu)前，維(wei)他奶國(guo)際在中國(guo)內地已有(you)深圳(zhen)、佛(fo)山、武(wu)漢(han)和上海四家工(gong)廠，雖(sui)然公司(si)(si)沒有(you)披露年產能狀況(kuang)，但從(cong)中國(guo)內地年營收增速30%以上，以及從(cong)公司(si)(si)非流動資產數據的變化佐證，公司(si)(si)對擴張(zhang)產能的需求。

2018/2019中期(qi)報告顯示，公司自用租賃土(tu)地(di)和其他物業、廠房及設備大幅增加，非流動(dong)資(zi)產從上年同期(qi)的23.49億(yi)港(gang)元(yuan)增至(zhi)當期(qi)的25.12億(yi)港(gang)元(yuan)，增加1.63億(yi)港(gang)元(yuan)。

在2017/2018中期報告中，公司的資本性支出(chu)增至1.68億港(gang)元，公司稱主要(yao)用于(yu)購置新生產線以及提(ti)升香港(gang)及內地(di)現有的生產機器。

業內(nei)人士分析，大幅(fu)增加機器、土地及設備(bei)等固定資產，意味著公司在收入增速的(de)同時，產能擴張(zhang)已經滯后。

2018年10月30日(ri)，維(wei)他奶(nai)國際投資10億元在東莞(guan)開(kai)工(gong)建(jian)設國內的生產中心，預計2021年投產，據報道東莞(guan)工(gong)廠(chang)投產后現(xian)有產能會(hui)翻一番，這也從(cong)側面(mian)顯示出(chu)維(wei)他奶(nai)國際依(yi)然面(mian)臨最(zui)近(jin)3年面(mian)臨產能緊張的狀況。

以上是(shi)對維(wei)他(ta)奶(nai)在(zai)華(hua)年(nian)賣(mai)豆奶(nai)65億，產能(neng)觸頂(ding)增速將(jiang)放緩(huan)(huan)的(de)相關新聞(wen)，維(wei)他(ta)奶(nai)國際已預計到這種局面，正如它(ta)在(zai)2018/2019中報里(li)所說，公司渴(ke)望繼續增長(chang)，但增長(chang)速度將(jiang)稍微放緩(huan)(huan)。