匯(hui)(hui)源(yuan)果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)是由中國(guo)匯(hui)(hui)源(yuan)果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)集團(tuan)生產的一系列果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)產品，“匯(hui)(hui)源(yuan)果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)”是中國(guo)果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)行業知名品牌。在2018，匯(hui)(hui)源(yuan)果(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)（1886.HK）的另一個多事之秋。

先是高(gao)額的違規借款，再是2017年年報難(nan)產，之后又被穆迪調低評(ping)級，甚(shen)至(zhi)被深交所剔除(chu)了港股通(tong)標的證券名單。

那么，曾經(jing)輝煌過(guo)的匯源(yuan)果汁(zhi)到(dao)底經(jing)歷了什么？我們一起(qi)來看。

42億違規關聯貸款，引發退市危機

從(cong)四個(ge)月前說起。

2018年3月(yue)29日，匯(hui)源果汁發布公告自(zi)曝了一起公司(si)的違規貸款。

公(gong)告稱2017年(nian)8月15日(ri)至2018年(nian)3月29日(ri)期間，公(gong)司向北(bei)(bei)京匯源飲(yin)(yin)料提(ti)供了42.75億(yi)元的短期貸(dai)款，以便北(bei)(bei)京匯源飲(yin)(yin)料應對(dui)臨時(shi)營運資(zi)金需(xu)要或還債。北(bei)(bei)京匯源飲(yin)(yin)料是上市(shi)公(gong)司控股股東兼董事長(chang)朱新禮的關聯(lian)公(gong)司。

根據(ju)港交所的(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)關(guan)規定，由于授予(yu)北(bei)京(jing)匯(hui)源(yuan)飲料的(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)關(guan)貸款(kuan)(kuan)總金額(e)(e)按照上市(shi)規則所界定的(de)(de)(de)資(zi)產比率計算已經高(gao)于8%，因此在(zai)(zai)提(ti)供(gong)貸款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)同時需要進行(xing)相(xiang)(xiang)關(guan)披(pi)露。然而(er)，本次的(de)(de)(de)大額(e)(e)貸款(kuan)(kuan)不僅沒(mei)有(you)進行(xing)相(xiang)(xiang)關(guan)的(de)(de)(de)披(pi)露，更沒(mei)有(you)通過董事會的(de)(de)(de)批準。在(zai)(zai)公(gong)告的(de)(de)(de)稱，匯(hui)源(yuan)果汁(zhi)于當日訂(ding)立了書面的(de)(de)(de)貸款(kuan)(kuan)協議并終止(zhi)了相(xiang)(xiang)關(guan)貸款(kuan)(kuan)，以(yi)遵(zun)守上市(shi)規則的(de)(de)(de)規定。

在此之后，匯源果(guo)汁(zhi)也發布公告(gao)稱，借出(chu)的貸(dai)款已經收回并收取了1.5億元的利息，并沒(mei)有損害上市(shi)公司(si)以及股東(dong)利益。

可(ke)事(shi)(shi)情到這(zhe)里依然沒有結束。隨后，公司在(zai)4月3日(ri)開(kai)始停牌并發(fa)布公告稱延后發(fa)布2017年(nian)業績，而且由(you)于公司向北(bei)京匯源提(ti)供了關聯貸款，將直接或間接引發(fa)公司部(bu)分融資(zi)票據(ju)出現(xian)違(wei)約或潛在(zai)違(wei)約事(shi)(shi)件，并向上述融資(zi)票據(ju)相(xiang)關方申請豁免。

6月11日，港(gang)交所又對匯源果汁的復牌(pai)附加了相關(guan)條件(jian)，要求對相關(guan)貸款進行發證調查、公布調查結(jie)果，并采(cai)取合適的補(bu)救措施。

7月20日，港交所(suo)再(zai)次發函稱，倘若(ruo)匯源果(guo)汁未能于2020年(nian)1月31日前達成所(suo)有復(fu)牌條件(jian)，則港交所(suo)上(shang)市部將(jiang)展開取消其上(shang)市地位的(de)程序。

而因(yin)此次(ci)違規(gui)貸款事件，2018年(nian)6月13日(ri)穆(mu)迪(di)將匯(hui)源果(guo)汁的(de)信用評級下調三檔至Caa1，惠譽評級也將匯(hui)源果(guo)汁的(de)長(chang)期(qi)外幣發(fa)行人違約(yue)評級從B下調至CCC+。

2018年7月12日，深交所也發出(chu)公告(gao)稱，因(yin)恒生(sheng)綜合小型股(gu)(gu)指數(shu)成份(fen)股(gu)(gu)調(diao)整，將匯源果汁調(diao)出(chu)港股(gu)(gu)通(tong)股(gu)(gu)票名單，并即日起生(sheng)效(xiao)。

42億的違規貸款不僅引(yin)發了(le)一系(xi)列相關問題(ti)，甚(shen)至引(yin)發了(le)匯(hui)源的退(tui)市危機。除此(ci)之外，匯(hui)源的經營狀(zhuang)況如(ru)何呢？

高市占率，低利潤

匯(hui)源果(guo)(guo)汁(zhi)是一家(jia)全產業鏈果(guo)(guo)蔬(shu)汁(zhi)生(sheng)產商，公司(si)所(suo)生(sheng)產的高濃(nong)(nong)度(du)果(guo)(guo)汁(zhi)、中(zhong)濃(nong)(nong)度(du)果(guo)(guo)汁(zhi)以及果(guo)(guo)汁(zhi)飲料在市場中(zhong)均占有較大(da)的市場份(fen)額(e)。2016年匯(hui)源果(guo)(guo)汁(zhi)濃(nong)(nong)度(du)和(he)中(zhong)濃(nong)(nong)度(du)果(guo)(guo)汁(zhi)的市場占有率分別為53.4%和(he)38.3%，已連(lian)續十年保持市場份(fen)額(e)。

根據2017年(nian)9月21日公布(bu)的(de)中報業績顯示，匯(hui)源果(guo)汁(zhi)(zhi)生產的(de)果(guo)汁(zhi)(zhi)及中濃度果(guo)蔬汁(zhi)(zhi)的(de)市(shi)場(chang)占(zhan)(zhan)有率分別為45.8%和35.3%，雖然略有下降但依然占(zhan)(zhan)有較大(da)的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額。

然而，在高(gao)市(shi)占率的情(qing)況下匯源(yuan)的盈利(li)狀況卻并不樂觀。

公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)營業收(shou)入自2011年(nian)(nian)至2016年(nian)(nian)，連續6年(nian)(nian)處于增長(chang)狀態，然而年(nian)(nian)度利潤(run)卻(que)并不理想(xiang)。2014、2015年(nian)(nian)公(gong)(gong)司(si)均處于虧損狀態，2016年(nian)(nian)的(de)(de)盈利也僅有1190萬元。根據2017年(nian)(nian)未經審核(he)的(de)(de)年(nian)(nian)報數據顯示，公(gong)(gong)司(si)2017年(nian)(nian)的(de)(de)營業收(shou)入為(wei)53.82億(yi)元，較去年(nian)(nian)下滑了6.25%，年(nian)(nian)度的(de)(de)利潤(run)僅有1351.26萬元。

增收不增利的匯源其(qi)(qi)股價在上市當年(nian)創下高點之(zhi)后便一路(lu)下行(xing)。截至2018年(nian)7月31日(ri)，公(gong)司(si)的股價只有(you)2.02港(gang)元(yuan)(yuan)，較2007年(nian)上市時的發行(xing)價6港(gang)元(yuan)(yuan)已下跌(die)超過(guo)60%。其(qi)(qi)總市值也從的175.15億港(gang)元(yuan)(yuan)降至目前的53.97億港(gang)元(yuan)(yuan)，市值蒸發超過(guo)120億港(gang)元(yuan)(yuan)。

負債攀升，裁員降成本

負債是一(yi)個不(bu)得不(bu)關注的因素。

根據(ju)公(gong)(gong)司(si)(si)未(wei)經(jing)審核的2017年(nian)業(ye)績數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，公(gong)(gong)司(si)(si)在2017年(nian)底的負債(zhai)已(yi)高達114.03億元，資(zi)產負債(zhai)率51.77％。

匯源果汁(zhi)的總負債(zhai)自2010年(nian)起出現了(le)明顯(xian)增長(chang)，截(jie)至(zhi)2017年(nian)年(nian)末（未經審核）匯源的總負債(zhai)由上市(shi)之初2007年(nian)的22.26億(yi)(yi)增長(chang)至(zhi)114.03億(yi)(yi)元，總負債(zhai)增長(chang)了(le)約(yue)4.12倍。而資(zi)產負債(zhai)率也由2013年(nian)37.7%增長(chang)至(zhi)2017年(nian)年(nian)末的51.77%。

而(er)如此高額的負債也許與匯源的大規模擴張有關。

2007年匯源融資24億在(zai)上下游進行并購，并投建多家工(gong)廠(chang)。2008年公司(si)年度(du)(du)利潤明顯下滑，2014年公司(si)的(de)年度(du)(du)利潤出現(xian)了首(shou)次虧損。然而(er)公司(si)的(de)員(yuan)工(gong)數量卻在(zai)2014年大(da)幅(fu)增長，之后又在(zai)2016年出現(xian)了大(da)幅(fu)縮減裁員(yuan)。

2016年(nian)之(zhi)后匯(hui)源果汁出現如(ru)此大規模(mo)的(de)人員縮減也是為了控(kong)制(zhi)公司營銷(xiao)成本。根(gen)據2017年(nian)中報顯示(shi)，匯(hui)源果汁的(de)銷(xiao)售及銷(xiao)售開支為5.77億(yi)元，較(jiao)去(qu)年(nian)同去(qu)的(de)7.83億(yi)元下降了26.31%。

多年(nian)前(qian)，可(ke)口可(ke)樂收購(gou)匯源果汁案轟動業界，卻(que)因為(wei)反壟斷(duan)法的(de)原(yuan)因未(wei)能達成所愿(yuan)。經歷此次(ci)變故之(zhi)后的(de)匯源頗多坎(kan)坷(ke)，但在2018年(nian)竟然面臨年(nian)報難產有退市(shi)之(zhi)憂的(de)窘(jiong)境(jing)，仍令人唏噓。

以(yi)(yi)上是對匯源(yuan)果汁涉嫌42億(yi)違規貸款，負債百億(yi)將面臨退市危機(ji)的相關新聞，本次停牌期間(jian)匯源(yuan)果汁任命了新的CEO吳曉鵬（原蘇州(zhou)金螳螂企業集團的聯席總裁(cai)）。這次，新任的CEO真的可以(yi)(yi)幫助匯源(yuan)走(zou)出困境？