三只松鼠：收入多靠賣堅果

三只松鼠在實現業績扭(niu)虧一年后(hou)加快了登陸(lu)資(zi)本市場步伐。擬在深交(jiao)所創業板發行(xing)不低于4000萬(wan)股，用于全渠道(dao)營銷網絡建設、供應鏈體系(xi)升(sheng)級(ji)和物流(liu)及分裝體系(xi)升(sheng)級(ji)項目。

中國網財經記者注意到(dao)，三只松鼠在描述“全渠道(dao)營銷網絡建設項目(mu)”時(shi)提(ti)到(dao)，公司計劃2年建設期(qi)內使用募投資金完成100家門(men)店布局。

資料顯示，三只松鼠是一家(jia)從(cong)(cong)互(hu)聯網(wang)起家(jia)的休閑食品電商，成立于(yu)2012年2月(yue)。雖然(ran)這家(jia)公司成立時(shi)間僅5年，但從(cong)(cong)招股書中披露的近幾年業(ye)績來看，可(ke)謂(wei)是跳躍式增(zeng)長。

招股書顯示，三只松鼠2014年(nian)(nian)-2016年(nian)(nian)實現營業收入9.24億(yi)元(yuan)、20.43億(yi)元(yuan)和44.22億(yi)元(yuan)，復合增長(chang)率3.79倍；同期凈(jing)利(li)潤分別為-1286.49萬元(yuan)、554.19萬元(yuan)和2.6億(yi)。

據了解，在A股(gu)上(shang)市公(gong)司(si)中，目(mu)前有洽洽食品、好想(xiang)你、桂(gui)發祥、鹽津鋪(pu)子和來伊份等多家食品類公(gong)司(si)。以2015年(nian)財務數據為例，三只松(song)鼠(shu)收(shou)入同比增(zeng)(zeng)長121%，可比的幾家A股(gu)公(gong)司(si)在2015年(nian)增(zeng)(zeng)長率同比均值僅為8.78%，的也不(bu)足(zu)15%。

三(san)只(zhi)(zhi)松鼠(shu)綜(zong)合毛利(li)率與同行業(ye)可比(bi)(bi)上市(shi)公司(si)對比(bi)(bi)（資料來(lai)(lai)源：招股書(shu)）不過，三(san)只(zhi)(zhi)松鼠(shu)2015年(nian)(nian)收入的快速增長，主要通(tong)過價格策略來(lai)(lai)擴大了市(shi)場份(fen)額。數據(ju)顯示，三(san)只(zhi)(zhi)松鼠(shu)2015年(nian)(nian)綜(zong)合毛利(li)率26.93%，而(er)上述可比(bi)(bi)公司(si)均值綜(zong)合毛利(li)率43.69%，其中來(lai)(lai)伊份(fen)、鹽津鋪子均超過46%；2014年(nian)(nian)三(san)只(zhi)(zhi)松鼠(shu)綜(zong)合毛利(li)率為24.15%，可比(bi)(bi)上市(shi)公司(si)均值為43.06%。

（注：三只(zhi)(zhi)松鼠(shu)招(zhao)股(gu)書顯示，現有(you)A股(gu)已上市公司(si)(si)主(zhu)要(yao)以(yi)線下銷售(shou)(shou)為主(zhu)，經營(ying)模式與三只(zhi)(zhi)松鼠(shu)存(cun)在不同(tong)，為公司(si)(si)的相對可比公司(si)(si)。）過(guo)半收入來自堅果產(chan)品(pin) 銷售(shou)(shou)渠道集中度(du)高

從主營(ying)業(ye)務來看，三只松鼠多數營(ying)收(shou)(shou)來自于堅(jian)果產品。招股書顯示，2014-2016年堅(jian)果產品銷售收(shou)(shou)入分(fen)別為(wei)8.12億元(yuan)、16.4億元(yuan)和30.78億元(yuan)，占主營(ying)業(ye)務收(shou)(shou)入的比(bi)重分(fen)別達到87.85%、80.44%和69.83%。三只松鼠表示，如果短(duan)期市場需求及消費者消費習(xi)慣出現較(jiao)大變化導(dao)致對堅(jian)果產品需求出現巨大波動，將對公(gong)司業(ye)績造成(cheng)較(jiao)大風險(xian)。

不(bu)過，從(cong)上述數據可以清(qing)晰的看(kan)到，報告期內(nei)三只松鼠堅(jian)果類產品銷售收入的值(zhi)雖然實現大幅增長(chang)，但其占(zhan)主營(ying)業務收入的比(bi)(bi)例卻在逐漸下降(jiang)，零食和(he)果干等產品的銷售收入所占(zhan)的比(bi)(bi)重在逐步上升(sheng)，公(gong)司(si)的產品多元化(hua)趨(qu)勢(shi)明顯。

對于(yu)三只松鼠來說，公司(si)不(bu)僅主營產(chan)品銷(xiao)(xiao)售(shou)占(zhan)比(bi)過(guo)大(da)，其銷(xiao)(xiao)售(shou)渠道集中度也相對較(jiao)高較(jiao)高。招股書(shu)顯示，2014-2016年，公司(si)前五大(da)銷(xiao)(xiao)售(shou)平(ping)臺營業收入占(zhan)總(zong)營收的比(bi)重分(fen)(fen)別為96.53%、94.34%和88.21%，其中通(tong)過(guo)天(tian)貓商城(cheng)(cheng)實現的銷(xiao)(xiao)售(shou)收入分(fen)(fen)別占(zhan)營業收入的比(bi)例高達(da)78.55%、75.72%和63.69%，另(ling)外，通(tong)過(guo)京東(dong)商城(cheng)(cheng)實現的收入占(zhan)比(bi)也在10%左右(you)。