蒙牛正式“揮別”君樂寶 能否實現雙贏？

蒙牛與君樂寶的“聯姻”正式結束。

 近日，蒙牛乳業（02319.HK）宣布出售君樂寶51%股權完成交割，這意味著君樂寶正式脫離蒙牛體系，雙方長達9年的合作正式宣告結束。早在2010年，蒙牛收購君樂寶51%股權的對應價格為4.692億元。而到了當下，上述股權的交易對價超40億元。

 蒙牛一直都在沖刺千億目標，此次股權出售會對公司財務報表產生哪些影響，蒙牛公司相關負責人對《中國經營報》記者表示不好做出相關預測。而君樂寶方面表示，公司發展戰略不會受到影響，仍會按照原有計劃推進。

 博蓋&容納咨詢創始合伙人高劍鋒告訴《中國經營報》記者，從財務投資的角度來講，蒙牛此次是一個非常完美的投資。從產業運作的角度來說，在雙方合作的后半個階段，還是有一定遺憾。“僅從財務報表上來看，會對蒙牛的整體戰略有一定影響。而單飛后的君樂寶，需要在產品線、市場和渠道上進行擴張。”他說。

不可否認的是，一個百億級企業進入市場，中國乳業的競爭賽道上變得越發擁擠了。

揮別9年“聯姻”

 “（股權交割后）我們還會按照以往的發展規劃進行。”11月20日，君樂寶相關負責人告訴《中國經營報》記者。

 早在2019年7月1日，蒙牛乳業發布公告稱，擬以40.11億元的價格向鵬海基金、君乾管理出售所持有的君樂寶全部股份。該項交易完成后，蒙牛集團將不再擁有君樂寶任何股權。

 上述價格較9年前蒙牛收購時的4.692億元對應價格有較高提升。不過，在香頌資本執行董事沈萌看來，結合君樂寶目前的業績以及控股權問題，40億元的出售價格并不算高。相關數據顯示，君樂寶在2018年銷售額為130億元。

 創立于石家莊的君樂寶，此前曾接受奶業巨頭三鹿入股。后因行業爆發黑天鵝事件，整個行業還籠罩在上述事件的陰影之下，君樂寶亦受到較大影響。直至2010年，君樂寶與蒙牛正式結緣。

 高劍鋒告訴《中國經營報》記者，在雙方合作早期，在團隊、渠道、品牌管理等方面，蒙牛給予君樂寶很多助力的地方。彼時兩家品牌的協調是“1+1大于2”的。此后君樂寶發展較為迅速，而蒙牛自身增長相對放緩，尤其在中糧入主后，管理層也出現較多變動，雙方的協同效應開始降低。“從產業運作的角度來說，還是有一些遺憾。”他說。

 相關資料顯示，接盤者鵬海基金背后實際為河北省國資委控制。國金證券研報提到，本次交易更多出于非經濟目的，不能僅從經營、財務的角度考量公司的出售。

 早在2016年5月，中糧集團領導曾與河北省政府會晤。彼時河北省政府希望，中糧集團能積極推進君樂寶乳業股權重組。而中糧集團方面也表示，將會認真研究君樂寶乳業股權改革方案。

 蒙牛相關負責人表示并不清楚上述事宜。該負責人告訴記者，這件事現在已經完成交割，不是公司的主要關注點了。

能否雙贏？

 單飛的君樂寶覓得了更廣闊的發展空間，未來能否獨擋風雨，依然有待觀察；而提出千億目標的蒙牛，在剝離君樂寶業務后，又該如何繼續沖擊上述目標，也被業內津津樂道。

 《中國經營報》記者注意到，蒙牛在2017年提出了千億目標：到2020年，蒙牛市值和營收都達到1000億元。

 財報顯示，蒙牛2019年上半年實現營收398.572億元，同比增長15.6%；凈利潤20.769億元，同比增長33.0%。而在2018年，君樂寶營收130億元，凈利潤超3億元，占據蒙牛當年約二成的營收和一成的利潤。

蒙牛方面不愿回應君樂寶單飛后對公司報表會產生哪些影響，并表示不好做出相關預測。

 中國食品產業評論員朱丹蓬告訴《中國經營報》記者，在短期內，上述事件會對蒙牛的財報以及千億目標帶來一定影響。但長遠來看，影響并不算太大。

 在沈萌看來，蒙牛沖刺千億目標很難依靠君樂寶這種相對獨立的品牌，賣掉君樂寶控股權、收回資金投在自有品牌上，既保持和君樂寶的良好關系，又能減少不同品牌對資源的分散和內部對打。

 蒙牛總裁盧敏放曾公開表示，自己并不太擔憂千億目標，未來蒙牛會聚焦高成長、高利潤的品類，蒙牛會加大投入以加速增長。

 “現在的君樂寶有點像早期的蒙牛，敢打敢拼。而蒙牛現在也在用資本的力量進行并購，來增加自身的營收和利潤。”高劍鋒說。

 在今年9月16日，蒙牛擬以總對價不超過14.6億澳元（約合人民幣71億元）收購澳大利亞有機奶粉和嬰幼兒食品品牌貝拉米，幫助該公司掌握有機嬰幼兒配方奶粉和嬰兒食品品類在中國和東南亞地區的巨大發展潛力，釋放目標公司的品牌潛力。

而對于君樂寶來說，機遇和挑戰猶存。

 在高劍鋒看來，蒙牛是全品類和全國化布局。在蒙牛體系內，君樂寶需要跟蒙牛形成一定的錯位。單飛后的君樂寶需要在豐富和創新產品線，并且在市場和渠道上進行擴張。未來，如果登陸資本市場，公司現有經營團隊與股東之間的磨合也是需要關注的地方。

 資深乳業分析師宋亮表示，從蒙牛脫離出來的君樂寶，在產品上沒有太多限制，將來會豐富自身產品線。他還認為未來的乳業三強，會有君樂寶的一席之地。

 事實上，業內一直傳言，君樂寶要單獨上市。2019年4月，河北省奶業振興工作領導小組曾發布《2019年河北省奶業振興工作方案》，其中明確表示“支持君樂寶乳業集團主板上市，拓展融資渠道”。

“這次股權變動，有利于公司的上市工作。”沈萌說。

 只是，君樂寶方面沒有就上市一事回應《中國經營報》記者的采訪，還提到上市工作與股權變動一事并無太多關聯。