蒙牛業績出現虧損，如何應對？

今年蒙牛液奶業務整體增速不錯，預計同比有5~8%點增長，但利潤增幅放緩，預計同比增幅下降到個位數，從而難以消化雅士利帶來的虧損，我們預計雅士利業績繼續下滑，全年銷售不超過20億。由此產生凈利潤以及商譽雙雙下降。

 今天早上，一則簡短的公告引發乳業圈熱議。12月15日，港交所上市的蒙牛乳業發布盈警公告，預計2016年公司整體業績將出現虧損。由于今年對雅士利控股等對相關奶粉產品業務錄得之商譽進行減值撥備會出現虧損，以及另外一家聯營公司現代牧業虧損，蒙牛將會出現虧損。

 據了解，此次預虧也是2008年蒙牛因三聚氰胺事件出現虧損以來，時隔8年蒙牛將再次出現業績虧損。

 與此同時雅士利也發布盈利預警，并且同時發布了一條人事任命公告。原本盧敏放兼任的雅士利總裁一職由張平接任，而華力則被任命為首席運營官。

蒙牛乳業：2016年度虧損系三方面原因所致

 蒙牛乳業在公告中指出，根據蒙牛乳業管理層目前掌握的資料，2016年預期公司擁有人應占利潤會錄得較大虧損，主要原因有三方面引致：

 （1） 本集團附屬公司雅士利預計截至2016年12月31日止年度將會錄得虧損，且經審慎考慮雅士利近年來的經營狀況和財務表現，集團將會在本年度對相關奶粉產品業務錄得之商譽進行減值撥備；

 （2） 為營運資金管理之目的，集團一直致力通過各種措施優化其原料奶粉庫存水平，包括以市場價出售多余存貨，因而導致虧損；

 （3）本公司一家重要的聯營公司截至2016年12月31日止年度預計將會錄得虧損，因此導致本公司將會相應錄得應占聯營公司虧損。

 不過，公告中并沒有披露具體的虧損額度。而從雅士利今日發布的公告中，我們可以得知，雅士利2016年度錄得虧損的主要原因是國際進口品牌及海外跨境電商的嬰幼兒配方奶粉對國內品牌沖擊，以及新西蘭工廠初始產能利用率較低和渠道轉型及內部整合進程帶來的更多成本費用。

雅士利拖累蒙牛業績

 蒙牛此次預警的虧損，顯然并非是蒙牛自身業務虧損。根據蒙牛乳業財報顯示，今年上半年，蒙牛實現銷售收入272.57億元，同比增長6.6%,凈利潤10.773億元，毛利則較去年同期增長12.8%.

 對于蒙牛發布的盈利預警，乳業專家宋亮表示，蒙牛預警業績虧損，最根本的還是在總體利潤增幅放緩大背景下，雅士利業績虧損對蒙牛整體形成拖累。

那么什么是商譽呢？

 商譽作為企業的一項資產，是指企業獲取正常盈利水平以上收益（即超額收益）的一種能力，是企業未來實現的超額收益的現值，具體表現為在企業合并中購買企業支付的買價超過被購買企業凈資產公允價值的部分。簡單點理解就是，就是一家公司收購另一家公司，付出的收購款減除被收購公司凈資產的值，即溢價部分，比如A公司收購B公司50%的股權，B公司本來的凈資產是一個億，50%是5000萬，但是A公司出了8000萬來購買，這多出來的3000萬就是商譽。這就是說A公司認為收購的子公司比他的帳面價值值錢，所以愿意多花錢來買，因為他認為多出來的商譽未來可以給A公司帶來利益的流入。

 據悉，蒙牛此前收購雅士利的并購案曾轟動一時。2013年6月，空降蒙牛剛滿一年的孫伊萍主導了其上任后的首個天價并購案，蒙牛宣布120多億港元溢價收購雅士利。按當時的數據計算，此次收購在當年給蒙牛帶來了價值49.48億元的商譽，借此，蒙牛商譽值也暴漲至56.95億元。而在今年上半年，在孫伊萍離開蒙牛的前幾個月，其再次主導了另外一起收購案，蒙牛宣布旗下雅士利完成了多美滋中國的收購，雖然多美滋多年連續虧損，但蒙牛借助此次收購商譽值再次大幅上漲至65.69億元。

雅士利宣布兩項任命

 同日，雅士利還發布了另一條人事公告，宣布了兩項任命：委任在嬰幼兒奶粉行業有著豐富管理經驗的張平擔任雅士利執行董事、總裁一職。張平此前擔任富友聯合食品首席執行官，并曾在多美滋，星巴克，Nike,強生等多家全球知名企業任職。同時，現任執行董事、主管營銷的副總裁華力先生將升任首席運營官一職。

 而對于未來，雅士利也2017年，雅士利將通過增加母嬰和電商渠道的營銷團隊投入和模式改進，提高銷售收入；推動Arla,多美滋，瑞哺恩等品牌在高端及一線城市業務增長；進行集團瘦身并改善供應鏈營運效率和產能整合；并進一步加強、深化與達能、ArlaFoods等合作伙伴的合作。

未來蒙牛將要如何應對？

 在2016年極具挑戰的市場環境下，蒙牛從整體業績上看，全年增幅大大超過行業的平均增速，實現了基礎白奶、純甄、特侖蘇等多個產品的逆勢增長。這是蒙牛乳業積極應對低迷的市場環境、進行了一系列調整的結果，實現了業務保增長、調結構、促發展。對投資雅士利進行商譽減值計提系一次性事件，不會對集團的現金流及業務營運造成影響。

 近期，蒙牛對組織架構進行了調整，新事業部制將幫助蒙牛形成以消費者、市場為導向的組織模式，通過集團集中采購、奶源統一管理等方式，整體運營效率將大大提升，每一個業務單元也將更加聚焦、更均衡發展。蒙牛乳業總裁盧敏放表示：“進入2017年，公司的工作重點是進一步強化渠道和營銷體系，聚焦品牌優勢資源，全面提升營運效率和盈利能力，同時加強產業布局，更好地整合上下游資源，為實現公司的長期戰略目標打下扎實基礎。”

 相比于孫伊萍時代的常溫乳制品、冰品及乳飲料、低溫乳制品三大品類管理系統，這次結構調整把本來與冰品歸為同一類的乳飲料劃分到常溫乳制品旗下，同時把之前統一劃歸到雅士利平臺下的多美滋等其他奶粉業務與雅士利共同剝離出來，成立新的獨立事業部。

據了解，中糧、達能、Arla Foods等各大主要股東均表示認可蒙牛的積極應對措施。