皇氏乳業1月3起并購轉型電影 水牛奶難為繼

 值得注意的是，轉型后的皇氏乳業面臨的也并非坦途。光是一個乳業，公司已經捉襟見肘，如果再分心去做文化傳媒，公司能否應付？

 “1多月內接連3次收購，看上去野心勃勃。”上海一名食品飲料行業分析師在談到最近皇氏乳業進軍文化產業的動作時，向理財周報（微信公眾號money-week）記者感慨。

 6月2日晚，皇氏乳業公告稱，與盛世驕陽、北廣高清兩家公司將達成收購協議，有權在后兩者達到符合約定的條件后，繼續收購其股權直至取得控制權。此前3天，公司剛剛宣布了以6.8億元收購御嘉影視股權的重組草案。

 皇氏乳業宣稱，公司未來的目標是成為擁有“影視制作—新媒體運營—終端傳播”的完善產業鏈和競爭力的影視傳媒內容提供商。

然而，跨界文化產業的野心勃勃，難掩皇氏乳業在乳業主業上的萎靡不振。

 “皇氏乳業的黃老板本來不是做乳業出身的，只是感覺到做乳業這一行賺錢才進來的，他賺錢的秘訣是炒作水牛奶，看能不能上市。而且他對干乳業這一行業的職業經理人也不太放心，現在公司的銷售做得不好、下滑很多，他可能感到市場前景不太好，這樣的話向股東不好交代，然后想通過別的方式來彌補主業下滑導致的營收、利潤各方面的下降。”東方艾格分析師陳連芳表示。

連收2家傳媒公司，業績預測高企

一口氣收購2家傳媒公司，皇氏乳業胃口不小。

 6月2日晚，皇氏乳業公告稱，5月29日，公司對北京盛世驕陽文化傳播有限公司（簡稱“盛世驕陽”）實施股權投資事宜與大股東徐蕾蕾簽訂協議，在盛世驕陽2014年業績滿足約定條件后，皇氏乳業有權以增加投資或股權收購的方式，取得其股權直至獲取控股權或控制權。

 盛世驕陽主營新媒體影視節目整合、發行和運營，現已與國內外近300家知名影視制作方締結合作關系，享有國內外影視劇超過3萬集。

 而皇氏乳業擬收購的另一家公司北廣高清，目前運營北京廣電系統的高清點播運營品牌——“北廣高清”付費點播，運營迪士尼少兒節目品牌“迪士尼”高清點播，并開展面向全媒體平臺的版權銷售與合作等。

與許多文化傳媒并購一樣，皇氏乳業此次收購標的公司都對未來業績做出了很高的預測。

 財報顯示，盛世驕陽2013年營業收入和凈利潤分別為1.88億和3184.30萬，公司預測2014-2016年將實現營收3.15億、4.09億元和4.90億，凈利潤6000萬、7800萬和9750萬，也是說，未來3年其營收和凈利潤將分別增長1.61倍和2.06倍。

而目前正處于資不抵債和虧損的北廣高清，做出的業績預測更是高得離譜。

 截至2013年和2014年一季度末，該公司凈資產僅分別為-1088.25萬元和-1348.10萬元。

 2013年其營業收入和凈利潤分別為233.04萬元、-1238.23萬元。不過，公司預測2014-2016年營收分別為5300萬元、8500萬元和1.30億元，凈利潤為2000萬元、3500萬元和5000萬元，也是說，未來3年其營收和凈利潤將分別增長54.78倍和5.04倍。

與一般的收購不同，皇氏乳業此次是通過事先約定條件，未來再實施收購。

 比如，收購盛世驕陽時雙方約定其2014年度扣非凈利潤不少于6000萬元，收入不低于2.5億元，且運營收入不低于業務收入25%等條件；而對于北廣高清，其經營業績需滿足2014、2015年扣非凈利潤不低于2000萬元、3500萬元等條件。

 “公司認為目標公司競爭優勢獨特，行業發展潛力較大，更看好目標公司未來的發展，但同時我們也需要進一步觀察企業的發展及成長性，因此我們選擇了約定條件的收購方式。”皇氏乳業證券事務代表王婉芳向理財周報記者表示。

實際上，皇氏乳業進軍文化產業可謂動作頻頻。

 2014年4月底，公司宣布以6.8億元收購御嘉影視股權；更早之前的2012年，公司與新華社廣西分社簽署協議，投資設立了廣西新皇傳媒有限公司。

 “自2012年公司投資設立廣西新皇傳媒有限公司以來，在運營過程中我們充分意識到我國文化產業未來發展前景廣闊，市場機會眾多。同時，也在積極鼓勵和推動企業跨行業、跨地區聯合重組。”王婉芳表示。

主業捉襟見肘，轉型并非坦途

然而，跨界文化產業的野心勃勃，難掩皇氏乳業在主業上的萎靡不振。

 頂著水牛奶的光環，皇氏乳業于2010年初在深交所[微博]上市。不過，公司業績在上市第二年達到頂峰之后，開始快速滑落。

 皇氏乳業也曾試圖在乳業內部轉型。自2012年起，公司在北上廣一線城市重推摩拉菲爾等水牛奶系列產品項目，但是在投入大量人員和費用之后，還是以失敗而告終，不得不退回公司的大本營廣西。

 據上海一位食品飲料行業分析師分析，“皇氏乳業主要業務在廣西，公司是做低溫的液體乳，因為涉及到冷鏈，要向北、上、廣方面擴展并不容易。雖然它之前有做過高端的液體乳摩拉菲爾，但是沒成功，今年說會加大推廣力度，但是這會導致公司費用率比較高，而且推廣也有一定的難度，因為蒙牛、伊利、光明這些全國性的乳業公司已經占據了很大的市場份額。所以，理論上水牛奶的營養價值確實比一般的牛奶要高，但是在市場上還沒得到很高的認同度，所以拿這個當賣點有一定的難度。”

前述分析師還表示，皇氏乳業也很難在乳業行業內轉型，進入文化產業也是無奈之舉。

 “傳統的液態奶現在都不賺錢，不是進入的時機。對奶粉它又不了解，也沒有工廠，又受將近一年的政策調整影響很大，所以也沒有特別好的機會讓它參與進來。算是做進口的牛奶在國內賣也不行，一方面這里面有政策風險，另一方面做進口的牛奶需要有國外資源，不是說誰想做能做的。”

值得注意的是，轉型后的皇氏乳業面臨的也并非坦途。

 光是一個乳業，公司已經捉襟見肘，如果再分心去做文化傳媒，公司能否應付？要知道，文化傳媒行業的波動性和風險并不小，公司也沒有相關的行業經驗和人才積累等。

 對此，王婉芳解釋稱，新增的文化傳媒業務并不會削弱公司原來的乳品業務，兩個行業的業務是不同的經營管理團隊負責其業務的發展，專業人做專業事，不會相互帶來不利影響。反而通過多樣化經營，能更好地平衡經濟發展和行業發展周期帶來的系統性風險。

不過，這一說法并沒有得到二級市場的認同。

 自4月22日宣布收購御嘉影視以來到6月6日收盤，皇氏乳業股價僅上漲9.26%，斥資10億左右收購3家公司后皇氏乳業卻無法獲得一個漲停板的漲幅。