茅臺國企改革方案獲批：自然壟斷的國企改革樣本

 經過“傳言到被否認”后，茅臺國企改革方案最終成真。昨日，該集團向北京商報記者證實，茅臺國企改革方案已經獲得監管部門批準，主要內容包括對茅臺酒、子品牌、上下游產業等其他業務板塊梳理、形成子集團，探索股權激勵機制或者員工持股，開展股權置換、再融資、內部拆分、借殼上市，以及自營店體系的整合等計劃，并明確將在明年啟動戰略投資者引進，未來擇機將子公司分拆上市。

時間：2017年前完成

 “由于證交所有嚴格的信息披露規定，我們不能擅自公開此次被審批通過的方案，但是內容跟上次貴州省國資委監管企業產權制度改革三年行動計劃啟動暨推介會的內容出入不大。”茅臺產權改革相關負責人在昨日接受北京商報記者采訪時透露了上述信息。

 茅臺在上述推介會披露的改革方案包括：在架構方面，將對茅臺酒、其他酒業、上下游產業等七大業務板塊進行梳理，逐步培養形成6-7個子集團，茅臺集團對新公司保持相對控股，實現系列酒供、產、銷完全獨立；在資本市場層面，推動新公司擇機并購其他酒類企業或借殼上市，但茅臺集團仍保持對習酒的控股地位。在引入中糧集團作為戰略投資者的基礎上，擇機引入多種戰略投資者，繼續以酒類概念推動上市；在資源整合方面，通過劃轉、轉讓等方式將保健酒業公司、技術開發公司、葡萄酒公司的酒類業務全面轉移至習酒公司。

具體時間表包括：2014年完成新公司拆分工作，2015年開始“引戰”工作，集團公司其他非茅臺酒類子公司相關酒類業務合并將在2016年完成，最終通過上述改革到2017年左右，集團整體銷售收入達到千億元級。

模式：自然壟斷的國企改革樣本

 “茅臺在白酒行業中屬于自然壟斷的特殊身份，保留一定國有股有利于控制市場價格秩序等，這給自然壟斷的國企改革提供了樣本意義。”對于茅臺此次改革方案，業內做出了上述評價。

 在引入戰略投資者方面，由于和中石油行政壟斷不同，茅臺屬于“自然壟斷”，即不是依靠力量構成壟斷地位，而是在市場競爭中天然形成的。所以雖然瀘州老窖和西鳳酒等其他白酒國有企業也在進行引進戰略投資者和員工股權激勵等類似的改革，但茅臺改革應該有自己的定位。“不像其他酒企完全放開國有股，茅臺需保留一定的國有股而保證維持其正常的市場價格秩序。”中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍如此評價得到了業內的認可，在大家看來，茅臺此次改革方案中并沒有提及對集團本身的產權改變，股改依然不徹底。

 華創證券研究員薛玉虎也表示，這次茅臺國企改革紅利，不如其他國企同行可預期的釋放空間大。因為主要靠單一品牌的茅臺集團其實是白酒競爭行業里的壟斷角色，對精細化管理要求并不是很高，管理層不失誤行了，所以國企改革的制度空間和獲得紅利的空間更小。而其他品牌力不是太強的白酒上市公司，更多要靠管理來提升業績，此類產權改革的釋放空間更大。劉勝軍則表示，茅臺只是在上市股份公司和子公司們引進戰略投資者，但對集團的股權依然沒有明確的股改表態，依然是政體不分狀態。這只能說邁進了一步，但不夠徹底。業內普遍建議茅臺不要留有一個國有獨資的母公司，對于國有股份保持20%-30%股份為佳。

分拆：為核心資產集中優勢資源

除了改革模式外，茅臺此次提出的分拆上市也備受關注。

 白酒營銷專家晉育峰表示，系列酒分拆的舉措此前已經有過瀘州老窖和西鳳酒等先例，效果都不錯。“例如瀘州老窖的子公司博大酒業成立至今七年時間，銷售額已經發展為70億元。在其看來，這將有利于集中資源，關注核心資產，調動子公司積極性，從而解決在2013年報中茅臺旗下系列酒業績不佳帶來的尷尬。”

 但對于非白酒類業務并入習酒打包上市的改革，晉育峰并不看好。“畢竟習酒屬于白酒板塊，模塊不同湊到一起會影響發展。茅臺只是為了快速減負，在沒有更好的平臺下只能將這些雞肋業務并入習酒中。也許這只是一個過渡，接下來茅臺需要做的是將習酒和茅臺股份公司兩個上市平臺的分工處理好，讓市場和投資者放心。”