期酒，作為一種金融產品怎么玩

 盡管期酒涉及的酒款絕大多數來自法國，主要的期酒的交易所卻在英吉利海峽對面，在作為歐洲金融中心的倫敦。現在法國的名莊酒已經高度金融化，在一級市場上幾乎完全以期權的形式交易。

非標準化資產的風險控制

 期酒（En Primeur），也稱為酒花，是一種國際性的實物期貨。和一般商品期貨不同的是，期酒投資標的物是仍在橡木桶中陳釀的葡萄酒，不是普通的標準化商品，每瓶酒都是獨特的。

 世界上產酒國眾多，期酒交易涉及的葡萄酒卻主要來自法國（占到90%以上），尤其是波爾多。這是因為，法國擁有一眾歷史悠久穩定完善的葡萄酒行業協會、分級制度和認證體系。達到投資級別的酒莊和酒的信息相對公開，有嚴格的質量控制標準和產量限制，規則清楚，產量確定，價格穩定，方便準確預測。這些因素讓法國期酒成為一個穩定可控的金融產品。波爾多和勃艮地名莊酒的售價通常會穩步上漲，不像新世界的酒價格大幅波動。

 期酒的定價和一級市場交易是在一個專業的小圈子里完成（在二級市場炒得火熱以及廣大群眾熱烈圍觀那都是后話）。現貨上市之前，業內行家會根據樣品對未來出品的質素作一個預測，也是用自己經驗和名望來為這些酒背書這也從另一個側面幫我們了解了葡萄酒業等級制度。

 期酒交易沒有中央對手方，沒有最終信用兌付方。在這種情況下，本來存在一個證券和實物是否對應的信用問題。賣家甚至可以捏造根本不存在的商品，出具一個無法兌付的證券，在市場炒到天價。而期酒不像其他商品期貨那樣以現金結算，而會在固定期限內，在專業小圈子里以實物交割，從而避免了上述問題。

期酒怎么玩

 根據波爾多現行的特級葡萄酒生產標準，橡木桶的存放時間需要達到2年。假設酒莊從2014年9月開始采摘葡萄，釀酒，釀造后放置于橡木桶內陳釀大概半年。2015年4月開始，業內專家試飲評分，酒莊陸續公布價格，發售期酒。2017年的春天開始現貨交易。

 在波爾多，經營名莊期酒的酒商有上百家，但是能直接從名莊拿到配額的只有固定的十幾家（這些酒商為了維護和酒莊的關系，也不會只挑尖貨，會搭配著來買。何況消費者也會有多樣化的需求）。能拿到期酒配額的，都是實力雄厚，且與酒莊保持良好關系的酒商。一級酒商拿到期酒份額合同后，憑借合同可以到期酒交易市場上出售葡萄酒期權。二級市場上的葡萄酒期權通常被二、三級酒商購買。

沿著這個銷售鏈條，通常會伴隨一個逐步加價的過程。

 個人無法直接購買期酒。同樣的酒，不同的酒商拿到的價錢也未必一樣。在中國，能從一級酒商手中拿到配額的公司都不多，大部分國內葡萄酒公司都是從二、三級的酒商手中購買，再由他們賣給消費者或是投資者。散戶投資者想要購買期酒的話，在國內可以選擇大的酒商，比如ASC,富隆等。也可以通過國際大酒商的網上交易平臺在線購買，如英國百年酒商BBR.

 裝瓶之后，葡萄酒的狀態和風味也會發生改變。從投資的角度，儲存費用以及儲存期間酒質劣化的風險都需要考慮進去。裝瓶后的葡萄酒釀藏條件，倉儲物流鏈是否可靠可追溯，也是實現投資保值增值的重要因素。保存在原酒莊木箱內未開封的比零散一瓶一瓶的值錢，存在英、法專業倉庫的酒要比存在亞洲的值錢。如果是名莊酒，只有存放在大拍賣行認可的倉庫，以后才能進入拍賣行。

投資還是投機

從誕生之日起，期酒是一種金融產品。

 二戰期間法國淪陷，各大酒莊生產停滯。戰后酒莊又缺錢，直到20世紀60年代酒莊的資金情況才真正好轉。能拿出來變現的只有新出產的葡萄酒，而具有陳年潛力的名莊佳釀通常需要存放5-6年才開始進入適飲期。于是波爾多酒莊聯合開發了期酒這樣一款融資-投資產品。酒莊通過這個產品在市場上募集資金，將還未裝瓶的佳釀變現用于酒莊建設和繼續生產；而買家則相當于提前布局，投資于特定酒莊未來特定年份出品的，固定數量的名酒。

 后來，酒莊已經不需要融資了，期酒卻作為一種受歡迎的交易品種保留了下來。參與者越來越多，交投熱烈。現在法國的名莊酒已經高度金融化，在一級市場上幾乎完全以期權的形式交易。葡萄酒還未裝瓶之前，酒莊已經將葡萄酒（期權）出售給大酒商，大酒商再把這些葡萄酒期權在二級市場（葡萄酒交易所）轉售給其他酒商。

 佳士得2012年統計的30年投資項目回報率顯示：鉆石1.49倍，黃金1.68倍，瓷器16.67倍，名畫16倍，名酒37.69倍。從這個數字來看名酒的回報率。不過回報率超高的黃金投資期已經過去了。早期的期酒交易是酒莊急需融資，所以愿意低價讓利；后來酒莊賣期酒是為了多賺錢，因為發售價過高而屢受詬病。近年來真正讓期酒投資者賺到錢的，也唯有2008年，經濟危機觸發恐慌性拋盤，那時入場的投資者在2009年收獲了一波強勢的反彈。作為一種金融產品，期酒已經從投資變成了投機。

現在，所有行家的建議都是：還是享受喝酒的樂趣為主吧！投資有風險，入市須謹慎。