飲料制造行業周報：近期關注低估值、有改革預期的白酒股

投資要點：

 行業新聞：（1）“茅五”經銷商大會；（2）美夏被澳連鎖巨頭收購；（3）汾酒集團探討“混改”問題，或與香港新恒基合作。

數據跟蹤：（1）目前申萬食品飲料板塊PE為22.74倍，相對大盤的PE溢價率為1.40倍，其中，飲料制造板塊PE與溢價率分別為19.9、1.23,較上周提升了1.45、0倍，板塊估值水平與大盤基本同步提升。（2）從飲料各子板塊來看，白酒、啤酒、其他酒類、軟飲料、葡萄酒、黃酒的PE分別為16.22、36.03、34.04、69.58、40.29、53.86倍，溢價率分別為1.00、2.22、2.10、4.28、2.48、3.32.在6個子板塊中，從PE來看，除軟飲料下降外，其余較上周有所上升，從溢價率來看，除白酒上升外，其余較上周有所下降。（3）從近階段的估值水平來看，飲料制造各子板塊的PE估值在持續提升，但由于近幾周大盤在金融等板塊的帶動下漲幅顯著，白酒、葡萄酒、黃酒等子板塊的漲幅相對落后，子板塊相對大盤的估值溢價有所回落。

 投資建議：（1）我們認為白酒板塊整體低估值較低，在老白干的示范作用下，板塊國企改革預期強烈，部分個股明年業績彈性較大，因此在目前板塊輪動的行情中，有望獲得行業補漲，延續估值修復。（2）們認為國企改革將是15年的重要的投資主線，在國有資本投資運營公司的組建、混合所有制改革、國企資產證券化、員工持股與股權激勵計劃等各方面都將有所突破，釋放紅利。目前酒業混改已成為行業內的熱點，不少個股具有改革預期，在一定的催化劑下，對提升個股估值具有顯著作用。本周重點推薦五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等。

風險提示：消費疲軟；消化產能、庫存慢于預期；行業調整時期進一步延長等。