橫向看、動態看、向前看 解讀伊利股份一季報的正確姿勢

 乳業龍頭伊利股份發布2020年一季度報。報告期內公司實現營收 205.44 億元，歸母凈利潤 11.43 億元。在疫情影響持續，A股超四成公司虧損的當下，面對這樣的一季報，投資者們更應該理性看待，而不是被瑣碎的市場解讀左右了想法，被洗去了手中珍貴的籌碼。

 新冠疫情對經濟的影響是全面的，各行各業都受到了或大或小的沖擊。在A股上市乳企一季報業績普遍由盈轉虧的背景下來看，伊利股份的當期業績表現不負行業龍頭之名。更重要的是，經歷此次疫情，乳制品行業的集中度有望進一步提高，作為行業龍頭，伊利股份更快速的實現復工復產，恢復能力強勁，優勢進一步加強，且未來仍然具備巨大的發展潛力。

橫向看：優勢進一步加強

 此次新冠疫情是影響伊利一季度業績最大的因素，特別是春節長假和二月份影響尤其大。據太平洋證券渠道調研數據反饋，春節長假受損程度超三成，二月份同比影響幅度約23%。但是，一季度營收僅下滑10%左右，意味著在三月份伊利實現了較去年同期更強勁的收入增長。

 在新冠疫情這種全社會、全行業突發事件的沖擊影響下，業績出現短期的波動難以避免。值得注意的是，雖然一季度業績小幅下滑，但是，伊利當期市場占有率去實現了明顯提升。光大證券研報數據顯示，2020年一季度，伊利核心常溫業務市占率達到 39.3%，同比提升1.1個百分點。這種情況表明，疫情也在加速中小企業的退出，伊利在渠道下沉和市場拓展方面將取得進一步的優勢，市場份額和滲透率還將持續提升。

 據華金證券研報觀點，行業景氣度受損時，伊利股份作為龍頭的競爭優勢往往被放大，期待公司后續持續發力，強化優勢。中長期堅定看好公司產品化平臺、國際化平臺、渠道影響力、和品牌影響力優勢。

動態看：快速恢復與快速追趕

 乳制品作為典型快消品行業，而伊利又是銷售規模最大、銷售網絡最廣最深的龍頭企業，伊利的抗風險能力和恢復能力具有明顯優勢。對于乳制品這種剛需消費行業而言，疫情沖擊的主要是供應端，需求端實際影響較小，甚至會得到加強。

 光大證券研報指出，雖然乳制品行業受到疫情沖擊較大，但公司通過及時反應、多措并舉減輕了疫情影響，并依托強大品牌力優勢和渠道優勢，在行業繼續保持領導地位。中期來看，伊利的核心競爭優勢仍在強化，預計疫情結束后，公司的渠道優勢會轉化為更好的收入增長勢能，年內有望呈現基本面環比改善的趨勢。

 隨著疫情防控常態化，以及各項防控要求有序解綁，伊利股份的業績也將是最快恢復的。同時也意味著，疫情只對伊利業績構成一次性、短暫的影響，不會改變企業長期穩健發展形勢。

 未來三個季度伊利將加速追趕，有望彌補疫情期間的部分損失。雖然2020年營收目標設定為970億元，但考慮到伊利一貫的謹慎和穩健，大概率能實現千億目標。

向前看：“大健康”未來可期

 此次疫情加強了消費者的健康消費需求，而針對這種需求伊利股份早有布局。除了成立健康飲品事業部，疫情期間，伊利也在加大產能布局。

 這也是影響一季度業績表現的一個原因。但擴張產能的長期收益要遠大于短期財務費用的增加。2019年底伊利推出三款低溫巴氏奶產品，而巴氏奶的推廣是嚴格依賴牧場資源的。伊利在下一盤大棋，產能擴張不止意味著原有產品產銷量的增加，也為新品類的推廣運營提供了原材料保障，構筑了企業更堅實的政策性固定資產護城河。

 并且，隨著健康飲品事業部的運營體系日趨完善以及全球化戰略的穩步推進，伊利將打開更大的行業發展空間以及市場區域空間。

 正如浙商證券研報觀點，伊利股份是中國規模最大、產品品類最全的乳制品企業，穩居全球乳業第一陣營，蟬聯亞洲乳業第一。目前，伊利已構建覆蓋全球資源體系、全球創新體系、全球市場體系的骨干大網。非乳健康品類創新以及全球化資源配置，使得伊利股份最有希望成長為能與3萬億市值的食品巨頭雀巢，一較高下的中國A股市場上市企業。