光明乳業業績由降轉增 鮮奶成“當家花旦”產銷量增三成

中國“乳業三強(qiang)”之一(yi)的(de)光明乳業（600597.SH）實現了逆(ni)襲。

4月20日晚，光明乳業披露了2019年年度(du)報告。當年，公司(si)(si)實(shi)現歸屬于上市公司(si)(si)股東的凈利潤(run)（簡稱凈利潤(run)）4.98億(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長45.84%。而(er)在2018年，其實(shi)現的凈利潤(run)為3.42億(yi)元(yuan)，同比(bi)下降44.87%。

光(guang)明乳(ru)業(ye)曾(ceng)是中國乳(ru)業(ye)的(de)“老(lao)大哥”，卻(que)因種種因素落后了。不過(guo)，從2019年經營數據看，光(guang)明乳(ru)業(ye)大有“崛起再出發”之意。在對各項資(zi)產進行清理計提逾2億(yi)元減值的(de)情(qing)況下，凈利潤依(yi)舊高速增長。

經(jing)營業(ye)績由降轉(zhuan)增的背后，是光(guang)明乳業(ye)完成了系列(lie)布局：牛奶(nai)棚與益(yi)民食品一廠迅速融合，收購江蘇輝山乳業(ye)、輝山牧業(ye)，完善(shan)奶(nai)源布局，酸奶(nai)冰淇淋、大白兔雪糕(gao)競相上市等。

光明乳業的(de)鮮奶經營具(ju)有獨特(te)競爭(zheng)力，依舊(jiu)保持著強勁增(zeng)長勢(shi)頭。2019年(nian)，公(gong)司銷售鮮奶31.86萬噸，同(tong)比(bi)增(zeng)長27%，是其增(zeng)長快的(de)產品(pin)線(xian)。

二(er)級市場上，光明乳業雖然表現并不出色(se)，但勝在穩定。截至4月21日下午收盤，公司股價為12.24元/股，總市值149.88億元，為蒙牛乳業的(de)14.10%，而去(qu)年6月，其市值僅為蒙牛乳業的(de)十分之一(yi)。

營收凈利均由降轉增

多(duo)項數據大(da)幅(fu)向(xiang)好，2019年，光明(ming)乳業的財報數據舊(jiu)貌換新顏(yan)。

年(nian)報顯示(shi)，2019年(nian)，光明(ming)乳業實現(xian)營業收入225.63億(yi)(yi)(yi)(yi)元，同比增長7.52%；凈(jing)利(li)潤(run)(run)4.98億(yi)(yi)(yi)(yi)元，較上(shang)年(nian)的3.42億(yi)(yi)(yi)(yi)元增長1.56億(yi)(yi)(yi)(yi)元，增幅為(wei)45.84%；扣(kou)(kou)除非經常性損益的凈(jing)利(li)潤(run)(run)（簡稱扣(kou)(kou)非凈(jing)利(li)潤(run)(run)）4.65億(yi)(yi)(yi)(yi)元，較上(shang)年(nian)的3.29億(yi)(yi)(yi)(yi)元增長41.12%；加權平均凈(jing)資產收益率(lv)為(wei)9.03%，較上(shang)年(nian)的6.28%上(shang)升2.75個百分點。

2018年(nian)，光明乳業實現的營業收入、凈(jing)利(li)潤、扣非凈(jing)利(li)潤分別(bie)為209.86億(yi)元、3.42億(yi)元、3.29億(yi)元，相較上(shang)年(nian)全線(xian)下降，降幅分別(bie)為4.71%、44.87%、43.51%。

值得一提的是，2019年，光(guang)明(ming)乳業還對應收款項、固定資(zi)(zi)產(chan)、生物(wu)性資(zi)(zi)產(chan)等(deng)各(ge)項資(zi)(zi)產(chan)進行了清理，計(ji)提了約2.04億元(yuan)減值準備，對當年凈利潤的影響金額為2.04億元(yuan)。

與凈利潤(run)相關的經(jing)營(ying)現(xian)金(jin)流(liu)，2019年(nian)公司的經(jing)營(ying)現(xian)金(jin)流(liu)為24.10億元(yuan)(yuan)，較(jiao)上(shang)年(nian)的14.54億元(yuan)(yuan)增長近10億元(yuan)(yuan)，增幅為65.77%。2018年(nian)，公司經(jing)營(ying)現(xian)金(jin)流(liu)凈額較(jiao)上(shang)年(nian)的16.42億元(yuan)(yuan)下降11.48%。

此外，光明(ming)乳業的(de)(de)財務(wu)狀況也有所(suo)改善(shan)。截至2019年底(di)，公(gong)司(si)資(zi)產負債率為(wei)(wei)(wei)57.95%，較(jiao)上年底(di)的(de)(de)62.17%下(xia)降4.22個百分點。公(gong)司(si)長(chang)短期(qi)債務(wu)合計為(wei)(wei)(wei)29.43億(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)2018年底(di)的(de)(de)47.11億(yi)(yi)元(yuan)減少(shao)17.68億(yi)(yi)元(yuan)。與債務(wu)減少(shao)相(xiang)對(dui)應的(de)(de)是，2019年，公(gong)司(si)財務(wu)費用為(wei)(wei)(wei)1.05億(yi)(yi)元(yuan)，2018年為(wei)(wei)(wei)2.01億(yi)(yi)元(yuan)，同比幾(ji)乎減少(shao)了一半。

A股(gu)(gu)市場中，多數(shu)乳(ru)(ru)制品企業(ye)每年(nian)投入的(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)費(fei)用不菲。以伊利(li)股(gu)(gu)份、蒙(meng)牛乳(ru)(ru)業(ye)為(wei)例，2019年(nian)前三季度，伊利(li)股(gu)(gu)份的(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)費(fei)用率為(wei)23.66%，蒙(meng)牛乳(ru)(ru)業(ye)全年(nian)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)費(fei)用率為(wei)27.25%。去年(nian)，光明乳(ru)(ru)業(ye)的(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)費(fei)用率為(wei)21.54%，低于兩大乳(ru)(ru)業(ye)巨頭，且較(jiao)2018年(nian)的(de)(de)23.80%下降2.26個百分點。反觀伊利(li)股(gu)(gu)份和蒙(meng)牛乳(ru)(ru)業(ye)，2019年(nian)光明乳(ru)(ru)業(ye)投入的(de)(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)費(fei)用均較(jiao)上年(nian)有所增(zeng)長。

銷售費用減少營業收入反而有所增長，一定程度上說明(ming)，光明(ming)乳業的(de)公司治(zhi)理、產品體系日益完(wan)善與(yu)優化。

光明乳業總(zong)市(shi)值與伊(yi)利(li)(li)股份、蒙牛乳業的差距也有縮小跡象(xiang)。去年6月初，光明乳業的總(zong)市(shi)值為(wei)118.78億(yi)元，僅為(wei)伊(yi)利(li)(li)股份、蒙牛乳業的6%、10%。今年4月21日，光明乳業的總(zong)市(shi)值接近150億(yi)元，約占伊(yi)利(li)(li)股份、蒙牛乳業的8.26%、14.10%。

鮮奶(nai)產銷量逐(zhu)年增(zeng)長(chang)

鮮奶，作為光明(ming)乳業(ye)的核心(xin)競爭力，既能(neng)持續為公(gong)司貢(gong)獻利潤，也擔當著業(ye)績(ji)壓艙石(shi)功能(neng)。

2019年，光明乳(ru)業(ye)的(de)(de)(de)(de)主營業(ye)務收入中(zhong)，鮮奶貢(gong)獻不菲。當年，公司鮮奶的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)分(fen)(fen)別為(wei)31.93萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、31.86萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長29%、27%；同(tong)(tong)(tong)期(qi)，公司酸奶的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)分(fen)(fen)別為(wei)66.02萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、66.96萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比下降6%、3%；公司原(yuan)奶產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)分(fen)(fen)別為(wei)41.89萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、41.87萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比下降5%、5%；公司奶粉產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)分(fen)(fen)別為(wei)18.82萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)、17.76萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長18%、4%。鮮奶的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)長接近三(san)成，是產(chan)(chan)銷(xiao)(xiao)量(liang)增(zeng)幅的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)。

數據(ju)顯示，2018年(nian)，公(gong)司的鮮(xian)奶(nai)產(chan)銷量分別為24.70萬噸、25.12萬噸，同比(bi)增(zeng)(zeng)長6%、6%。公(gong)司鮮(xian)奶(nai)產(chan)銷量連續兩年(nian)保持增(zeng)(zeng)長，且呈加速(su)增(zeng)(zeng)長趨(qu)勢。光明(ming)乳業沒(mei)有披露鮮(xian)奶(nai)產(chan)品(pin)毛(mao)(mao)利率，但從其液態奶(nai)毛(mao)(mao)利率達到41.25%來(lai)看，鮮(xian)奶(nai)貢獻的利潤(run)不(bu)少。

顯然，僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)一款鮮奶(nai)產(chan)品(pin)支撐不了光(guang)(guang)明(ming)乳業的崛起。2018年，在其(qi)經營業績大(da)(da)幅下(xia)滑，董事長、總經理雙雙辭職的背景下(xia)，光(guang)(guang)明(ming)乳業進行了人事大(da)(da)調整(zheng)，也進行了系列產(chan)業布局。

長江(jiang)商報記者梳理(li)發現，2018年9月(yue)、12月(yue)，光(guang)明乳(ru)業(ye)相繼收購了上海牛奶棚66.27%股權、益民一廠(chang)100%股權，合計(ji)耗(hao)資約(yue)1.7億(yi)元(yuan)。去年，光(guang)明乳(ru)業(ye)出(chu)資7.5億(yi)元(yuan)成功攬下江(jiang)蘇輝山(shan)乳(ru)業(ye)及輝山(shan)牧業(ye)部分資產。公司還(huan)積極擁抱新零(ling)售，與阿里(li)云計(ji)算有限(xian)公司正式達成戰(zhan)略(lve)合作，共同推動光(guang)明乳(ru)業(ye)的(de)數字化轉(zhuan)型。光(guang)明乳(ru)業(ye)專屬的(de)送奶上門(men)系統(tong)——“隨心訂”取得突破，打開全國布局序幕。

光明乳業在(zai)年報中(zhong)稱(cheng)，牛(niu)奶棚及(ji)(ji)益民食品一(yi)廠迅速融(rong)合，實現轉(zhuan)型升級。公司不僅實現了高端烘焙(bei)店——“悠(you)焙(bei)”的開業，還相繼(ji)推出了莫斯利安冰(bing)淇淋(lin)、冰(bing)淇淋(lin)風味牛(niu)奶及(ji)(ji)酸奶、大白兔牛(niu)奶等(deng)新產品，其中(zhong)部分產品現已成為(wei)網紅產品。

通(tong)過收購(gou)輝山乳業(ye)資(zi)產(chan)，公司(si)獲取射陽的牧(mu)業(ye)資(zi)源(yuan)和(he)工廠(chang)資(zi)源(yuan)，這有利(li)于公司(si)增加奶牛存欄數。另(ling)外，完(wan)善華(hua)東(dong)、華(hua)北地(di)區奶源(yuan)基地(di)布局，有利(li)于公司(si)拓展江蘇、山東(dong)、安徽等市場(chang)。

此外(wai)，光明乳(ru)業(ye)的海外(wai)業(ye)務(wu)進入(ru)收獲期。2019年，新(xin)西蘭新(xin)萊(lai)特公司實現(xian)營業(ye)收入(ru)49.55億(yi)元(yuan)，凈利潤2.97億(yi)元(yuan)。新(xin)西蘭新(xin)萊(lai)特在保持(chi)較高嬰兒配方奶粉業(ye)務(wu)比重的同時(shi)，還增加了其他日用(yong)乳(ru)制(zhi)品并進入(ru)本國商超(chao)渠(qu)道(dao)。