加大進口+多次提價+發力養殖 雙匯發展“超級豬周期”中大塊吃肉

2019年，豬(zhu)(zhu)價飛漲(zhang)是餐(can)桌上繞不開的話題。受非(fei)洲(zhou)豬(zhu)(zhu)瘟疫情爆發等影響，生(sheng)豬(zhu)(zhu)、豬(zhu)(zhu)肉(rou)價格(ge)出現(xian)價格(ge)上漲(zhang)，這對(dui)產業下游企業的成本控(kong)制帶來(lai)較大壓力。

對(dui)于(yu)布局全產業(ye)鏈(lian)的雙匯發(fa)展(zhan)（000895，SZ）而(er)言(yan)，發(fa)力養殖板塊配套(tao)屠(tu)宰業(ye)務(wu)將是淡化成本波動的途徑之一(yi)。作為國(guo)內肉(rou)制品(pin)加工龍頭企業(ye)，公司(si)年(nian)內6次提價，年(nian)化提價幅度達20%，一(yi)旦(dan)豬價下(xia)行，其(qi)部分利潤空(kong)間可得到釋放(fang)。

據(ju)Wind統計，在25家券商機(ji)構發(fa)(fa)布(bu)對雙匯發(fa)(fa)展的(de)(de)新投資評級中，有(you)11家給(gei)予(yu)(yu)買(mai)入建(jian)議(yi)、12家給(gei)予(yu)(yu)推薦建(jian)議(yi)、2家給(gei)予(yu)(yu)持(chi)有(you)建(jian)議(yi)。雙匯發(fa)(fa)展2019年三季報顯示，公司(si)前十(shi)大流通(tong)股東中香港中央結算(suan)有(you)限公司(si)等(deng)3家增(zeng)加持(chi)股比例，另外新進(jin)養老金賬戶等(deng)三名股東。同時，公司(si)第四季度股東戶數的(de)(de)縮減，也表明了(le)機(ji)構對雙匯發(fa)(fa)展的(de)(de)增(zeng)持(chi)。

繞不開的豬價

經歷“超(chao)級豬(zhu)周期(qi)(qi)”的養(yang)殖企(qi)業在2019年迎來收(shou)獲期(qi)(qi)。但生豬(zhu)價格的上漲對于從事屠宰業與肉制(zhi)品加工業的企(qi)業而言卻(que)并不友好。 

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者梳理(li)國家統(tong)計局公布的(de)生豬（外三元(yuan)(yuan)(yuan)）市場價(jia)格(ge)變動情(qing)況后發現，自2014年以來，生豬價(jia)格(ge)始(shi)終在10元(yuan)(yuan)(yuan)/千(qian)(qian)克(ke)至21元(yuan)(yuan)(yuan)/千(qian)(qian)克(ke)的(de)價(jia)格(ge)區間內(nei)浮動，至2019年5月后坐穩價(jia)格(ge)高位運行(xing)走勢(shi)。8月中旬開始(shi)，沖(chong)破(po)2016年高點并節(jie)節(jie)攀升，至10月下旬的(de)達到41.4元(yuan)(yuan)(yuan)/千(qian)(qian)克(ke)后有所回落，至12月上(shang)旬生豬價(jia)格(ge)定格(ge)在35.2元(yuan)(yuan)(yuan)/千(qian)(qian)克(ke)。

為了平抑價(jia)(jia)格上漲，處在豬產業鏈中游企(qi)業只能(neng)通(tong)過提(ti)價(jia)(jia)的方式向下游轉(zhuan)嫁(jia)成本壓力(li)，導致豬肉(rou)價(jia)(jia)格更早于生豬打(da)開(kai)提(ti)價(jia)(jia)空間。

國家(jia)統計局城市司司長趙茂(mao)宏在撰文解(jie)讀每季(ji)度CPI變動(dong)情況時(shi)表示，2019年(nian)隨著生豬(zhu)出欄量下降，供給減少，3月豬(zhu)肉(rou)價(jia)(jia)格經連(lian)續25個(ge)月同比下降后出現首次轉漲。前(qian)三季(ji)度，豬(zhu)肉(rou)價(jia)(jia)格上漲21.3%，漲幅比上半年(nian)擴大13.6個(ge)百分點，成(cheng)為CPI漲幅擴大的核心推(tui)動(dong)力。

近期，多部門陸(lu)續(xu)出(chu)臺政策(ce)措(cuo)施，全(quan)力(li)支持生豬(zhu)(zhu)生產(chan)，投(tou)放儲備豬(zhu)(zhu)肉，價格漲(zhang)幅收窄，漲(zhang)勢有所趨緩(huan)。受各項(xiang)扶持生豬(zhu)(zhu)生產(chan)政策(ce)的推動，10月全(quan)國(guo)能繁母豬(zhu)(zhu)存(cun)欄首(shou)次(ci)止降回升，生豬(zhu)(zhu)存(cun)欄下降也(ye)(ye)基本見底(di)，意味著生豬(zhu)(zhu)基礎產(chan)能已經開始恢復。于是，漲(zhang)價預期也(ye)(ye)在(zai)降溫。

但受生(sheng)豬自然生(sheng)長規律限制，從存欄增(zeng)(zeng)加到形成上市供應能力還需(xu)半年左右時間(jian)。為應對元旦春節期間(jian)的豬肉消費旺季(ji)，增(zeng)(zeng)加豬肉進(jin)口對于企業(ye)提振盈利能力將發揮重要(yao)作用。

在(zai)此背景下，雙(shuang)匯(hui)發展將迎來業績(ji)改善拐(guai)點。華創(chuang)證券分(fen)析師在(zai)參加(jia)公司(si)近期股東大會后(hou)表示，短(duan)期看，低(di)成本(ben)原料、提價釋放(fang)公司(si)業績(ji)彈(dan)性，長期看，屠宰行業加(jia)快整合趨勢不(bu)改，雙(shuang)匯(hui)發展借(jie)助(zhu)產(chan)業鏈(lian)一體化優勢有望熨平(ping)波動(dong)，肉制品經營改善趨勢不(bu)變(bian)。

加大(da)凍肉儲備平(ping)成本

從主營業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)來看，目前公司的養殖業(ye)規模不大，而屠(tu)宰(zai)業(ye)務(wu)(wu)收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比從2015年(nian)開(kai)始反超肉制品(pin)業(ye)務(wu)(wu)。盡管屠(tu)宰(zai)業(ye)收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比較大，但(dan)肉制品(pin)業(ye)卻是企業(ye)主要的利潤來源。

雙匯發展2019年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報(bao)數(shu)據顯示，屠宰業(ye)、肉制(zhi)(zhi)品(pin)業(ye)的(de)(de)毛利(li)(li)率(lv)分別(bie)為10.46%和(he)26.33%。與歷年(nian)(nian)毛利(li)(li)率(lv)表(biao)(biao)現相比(bi)，肉制(zhi)(zhi)品(pin)加工(gong)業(ye)的(de)(de)成本上升較快導致毛利(li)(li)率(lv)下降3.66個百分點，表(biao)(biao)明(ming)豬肉漲價的(de)(de)確給公司肉制(zhi)(zhi)品(pin)業(ye)務帶來了一定的(de)(de)經(jing)營壓(ya)力。

2019年前三季度(du)(du)，雙匯發展屠宰生(sheng)豬1127萬(wan)頭(tou)，比同(tong)期(qi)下降6.35%。單(dan)季度(du)(du)來看，季受益低豬價屠宰量增(zeng)幅(fu)明顯，頭(tou)均(jun)利(li)潤(run)創歷史新高；第二季度(du)(du)生(sheng)豬價格漲(zhang)幅(fu)明顯快(kuai)于(yu)豬肉價格上漲(zhang)，屠宰毛利(li)被壓(ya)縮；第三季度(du)(du)由于(yu)調運模式轉變，公司全國布局會在(zai)短期(qi)增(zeng)厚利(li)潤(run)、長(chang)期(qi)整合產(chan)業，屠宰量繼(ji)續(xu)有所回落，屠宰頭(tou)均(jun)毛利(li)大幅(fu)增(zeng)長(chang)。

在國內生豬價格(ge)不斷攀升(sheng)的背景下(xia)，雙匯發展加大海外(wai)豬肉(rou)進(jin)口，平滑了(le)肉(rou)制品(pin)成(cheng)本，同時在凍(dong)肉(rou)銷售(shou)方面(mian)實現(xian)較大盈利。

從庫存(cun)(cun)來看，截(jie)至(zhi)2019年9月30日，公司(si)存(cun)(cun)貨高達77.61億(yi)(yi)元，較(jiao)年初(chu)42.45億(yi)(yi)元增加(jia)了(le)82.82%，環(huan)比(bi)第二季度也(ye)增加(jia)5.6億(yi)(yi)元，處于歷史高位。公司(si)表示，主要是期內(nei)屠(tu)宰業庫存(cun)(cun)商品(pin)及肉(rou)制品(pin)原材料(liao)增加(jia)，用來對沖價格再(zai)持(chi)續上漲的風險。

公司披露的數據顯(xian)示，雙匯發(fa)展2019年前三季度從(cong)其(qi)控股股東羅特克斯公司處采購(gou)33.72億元(yuan)原(yuan)材(cai)(cai)料，從(cong)其(qi)萬(wan)(wan)洲國際處采購(gou)4544.65萬(wan)(wan)元(yuan)原(yuan)材(cai)(cai)料。在豬肉成本上漲(zhang)周期，盡管由(you)于(yu)公司庫存(cun)增加較多，經營活動產生的現金流量同(tong)比下滑(hua)32.13%，為26.84億元(yuan)，但長期來(lai)看進口肉可(ke)有效(xiao)攤薄成本。

推動集團整體(ti)上市

雙匯發(fa)展2019年正積極推動公(gong)司吸(xi)收合并雙匯集團(tuan)重(zhong)組項(xiang)目(mu)，交易完成后，控股(gu)股(gu)東羅特克斯公(gong)司的持股(gu)比(bi)例達73.41%，且新發(fa)股(gu)份鎖(suo)定期(qi)3年，老股(gu)補充鎖(suo)定1年，短期(qi)內減(jian)持風(feng)險小。

未來，雙(shuang)匯發(fa)展將成為萬洲國際(ji)在(zai)中國境內的(de)(de)肉業(ye)(ye)平臺(tai)。公(gong)司(si)表示，一(yi)方(fang)面(mian)更有利于提(ti)升雙(shuang)匯發(fa)展在(zai)行業(ye)(ye)中的(de)(de)地位(wei)，增(zeng)強(qiang)在(zai)產業(ye)(ye)升級和(he)整合中的(de)(de)競爭(zheng)力及話語權(quan)；另一(yi)方(fang)面(mian)也有利于雙(shuang)匯發(fa)展進一(yi)步整合體(ti)系內優(you)勢(shi)(shi)資源，利用信息化(hua)服(fu)務(wu)提(ti)升全(quan)(quan)產業(ye)(ye)鏈的(de)(de)信息化(hua)、智能化(hua)水平，利用金融服(fu)務(wu)提(ti)升公(gong)司(si)自身以(yi)及全(quan)(quan)產業(ye)(ye)鏈的(de)(de)運(yun)營效率(lv)，打造(zao)更具(ju)優(you)勢(shi)(shi)的(de)(de)肉業(ye)(ye)相關產業(ye)(ye)鏈。

在雙匯董(dong)事長萬隆(long)提(ti)出的(de)“調結構(gou)(gou)、擴網絡、促(cu)轉(zhuan)型(xing)、上規模”發(fa)展戰略(lve)指引下，2018年雙匯發(fa)展經歷了(le)一輪以總裁馬相杰(jie)為首的(de)人事調整，可見(jian)在用人上“能(neng)者(zhe)上”、領導層進行權力下放的(de)組織架構(gou)(gou)改(gai)革理(li)念。

在產業鏈上下游劇烈波(bo)動中，雙匯發展(zhan)的經營業績(ji)總體(ti)表現平(ping)穩(wen)(wen)，不(bu)僅通過預判提(ti)高庫存儲備化(hua)解(jie)生豬供(gong)應緊張的問題，而且通過提(ti)價(jia)部分抵消(xiao)經營成本(ben)提(ti)高產生的壓力。平(ping)安證券研報(bao)指出，公司2019年已累計提(ti)價(jia)6次(ci)，產品累計價(jia)格漲(zhang)幅高達20%，而銷量依然保持穩(wen)(wen)定，終端動銷也整體(ti)平(ping)穩(wen)(wen)，說(shuo)明提(ti)價(jia)效果良好。

華創證券(quan)研報(bao)表示，豬(zhu)價下行后，公(gong)司(si)(si)稱直接降價情況較少，預計將提(ti)價的部分(fen)利潤(run)空間用于產品改(gai)善、市場(chang)投入等方面。戰(zhan)略上(shang)，公(gong)司(si)(si)堅持穩高溫(wen)上(shang)低溫(wen)，進家庭上(shang)餐桌，逐步擴(kuo)大餐飲渠(qu)道。

記者注(zhu)意到(dao)，在近期召開的股東(dong)大會中，公司(si)(si)將長(chang)期規劃投入養殖(zhi)板塊(kuai)。雙(shuang)匯(hui)發展認為，公司(si)(si)中美業(ye)務(wu)(wu)協(xie)同有限，發力(li)養殖(zhi)業(ye)目(mu)的使養殖(zhi)業(ye)務(wu)(wu)與(yu)自身屠宰(zai)業(ye)務(wu)(wu)進行配套，淡化(hua)成本波(bo)動，穩定(ding)原料供給。

據華創證券預測，目前(qian)公(gong)司(si)養(yang)殖規模(mo)30萬(wan)頭，未來預計主要采取(qu)公(gong)司(si)加農戶模(mo)式擴張，3~5年(nian)時(shi)間使(shi)養(yang)殖上規模(mo)，目標使(shi)配(pei)套養(yang)殖業和屠宰業的(de)配(pei)比(bi)達30%~50%。

2020年(nian)，在環保政策(ce)趨嚴、國家支持規模化養(yang)殖場發展的背景下，國內生(sheng)豬屠宰(zai)行(xing)業集(ji)中度提升也將成為大勢所(suo)趨。

談及未來(lai)規(gui)劃(hua)，雙匯(hui)發展總(zong)裁馬(ma)相杰曾向《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表示，雙匯(hui)將推動(dong)(dong)(dong)企業(ye)工業(ye)化(hua)(hua)(hua)(hua)升(sheng)(sheng)級(ji)，實施自動(dong)(dong)(dong)化(hua)(hua)(hua)(hua)、信息化(hua)(hua)(hua)(hua)、智能化(hua)(hua)(hua)(hua)改造；推動(dong)(dong)(dong)屠(tu)宰業(ye)規(gui)模升(sheng)(sheng)級(ji)，加大市場開拓(tuo)力度(du)推動(dong)(dong)(dong)產(chan)品結構升(sheng)(sheng)級(ji)，推進(jin)中式產(chan)品工業(ye)化(hua)(hua)(hua)(hua)；第四，推動(dong)(dong)(dong)產(chan)業(ye)融(rong)合升(sheng)(sheng)級(ji)，養殖、化(hua)(hua)(hua)(hua)工、外貿、物(wu)流(liu)、金(jin)融(rong)、電(dian)商協同(tong)推進(jin)；推動(dong)(dong)(dong)雙匯(hui)數(shu)字化(hua)(hua)(hua)(hua)升(sheng)(sheng)級(ji)；推動(dong)(dong)(dong)企業(ye)管(guan)理升(sheng)(sheng)級(ji)。